黨的十六屆三中全會《關於完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》明確提出我國利率市場化的目標是：建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率。按照這個方向，人民銀行在2007年正式推出Shibor，把它作為我國貨幣市場基準利率和利率市場化改革配套基礎設施進行培育。今天，我想在這裡和大家一起共同總結五年來Shibor建設和培育的經驗，探討進一步夯實Shibor貨幣市場基準利率地位的工作思路。

    一、五年來Shibor建設培育工作成就顯著，意義重大

    五年來，在大家的共同努力下，Shibor從無到有，迅速成長，已經能夠準確反映貨幣市場資金供求情況，成為金融市場各種産品定價基準，並得到市場的普遍認可，以Shibor為基準的金融産品發展與創新不斷取得新進展。據統計，2011年以來的金融市場交易中，73%的貨幣市場交易有報價行參與，全部的固息企業債、31%的固息短融和17%的浮息債發行以及45%左右的衍生品交易以Shibor為基準定價，同業存款、票據業務和理財産品定價也廣泛參照Shibor。隨著人民幣跨境使用的日益擴大，Shibor亦逐步被運用於境外人民幣産品定價。

    更重要的是，Shibor在強化金融機構內部經營管理、提高科學定價能力、疏通利率政策傳導渠道、維護市場定價秩序等方面也發揮著不可替代的作用。

    許多金融機構以Shibor建設培育為契機，已經初步建立了總利潤目標統領的利率管理架構，開發了支持定價的管理信息系統，建立了內部轉移定價機制，風險定價能力不斷提高，內部考核機制不斷完善，為全行經營管理和績效考核提供了統一的衡量標準。此外，Shibor自律機制在選擇報價團成員、組織報價行報價、維護市場紀律、研究開發市場産品等方面發揮著主導作用，市場自律能力不斷提高，自律地位也得到了市場主體的普遍認可。這些都為商業銀行建立健全現代企業管理制度、實現經營模式轉型、提高可持續發展能力奠定了堅實的基礎，也為推進利率市場化創造了有利條件。

    作為貨幣市場基準利率，Shibor是重要的金融基礎設施，關係到貨幣市場、債券市場和資本市場發展的深度和厚度，關係到金融市場收益率曲線的建設，關係到人民幣的國際地位，也涉及到商業銀行的經營管理和業務轉型，因此推進Shibor建設不僅是利率市場化改革的抓手，也是金融機構完善經營機制的抓手。Shibor報價行作為市場利率體系的中流砥柱，作為推進利率市場化以及維護定價秩序的中堅力量，堅定不移地參與到Shibor建設和利率市場化改革中，堅持用市場化的思維不斷完善和強化以市場利率為基準的定價機制，不僅為Shibor建設和利率市場化改革做出了重要貢獻，更有利於自身在未來國際、國內的市場競爭中立於不敗之地。

    二、新時期做好Shibor建設工作十分緊迫，任重道遠

    利率市場化是建設社會主義市場經濟、發揮市場機制優化資源配置的內在要求，是強化金融機構財務硬約束、為實體經濟做好金融服務的必然選擇，同時也是我國經濟金融改革不斷走向深化的重要體現。一直以來，人民銀行始終堅持按照“放得開、形得成、調得了”的原則穩步推進利率市場化。在金融機構改革取得階段性成果、匯率改革穩步推進、國內經濟結構調整和發展方式轉變、進一步推進我國利率市場化改革的時機和條件逐步成熟的背景下，今年6月8日和7月6日，人民銀行在調整金融機構存貸款基準利率的同時，對金融機構存貸款利率浮動區間也進行了調整，其中貸款利率浮動區間的下限從基準利率的0.9倍調整為基準利率的0.7倍，存款利率浮動區間的上限從基準利率調整為基準利率的1.1倍，利率市場化改革向前邁進了重要一步。隨著利率市場化不斷向前推進，金融機構的自主定價權和客戶的自主選擇權進一步擴大，差異化競爭局面逐步形成，中央銀行利率政策的傳導和金融市場秩序的維護也逐步轉向依靠市場機制和市場自律，這些都對金融機構的定價能力提出了更高的要求。金融機構必須積極面對新的市場環境，提高定價管理能力，加強成本的精細化核算，優化定價方法，改進定價技術和定價管理系統，努力實現科學定價。

    Shibor作為貨幣市場基準利率，反映的是銀行獲得批發資金的價格，是衡量金融機構融資成本的關鍵性指標。在利率市場化不斷推進和金融市場持續發展的新時期，繼續做好Shibor建設培育工作顯得更加緊迫，也具有十分重要的意義。主要體現在以下幾個方面：

    一是有利於金融機構合理確定融資成本，為利率市場化進一步推進做好準備。隨著我國金融市場的不斷發展，貨幣市場作為金融機構融資場所的重要性將逐步增強，貨幣市場利率與債券、信貸市場利率的關係也將更為密切，Shibor對於金融機構衡量其融資成本的重要性必將隨之進一步提高。強化Shibor培育，完善批發性金融産品利率形成機制，有利於金融機構合理確定融資成本，並以此為基礎形成零售市場存貸款利率，從而為逐步放開零售市場利率創造條件。

    二是有利於為金融産品定價提供市場基準，促進金融機構轉變定價機制。目前，我國金融機構資産負債定價仍主要參照中央銀行公佈的存貸款基準利率，這在一定程度上加大了推進利率市場化的難度。進一步強化Shibor培育，並研究探索同業存單等以Shibor為基準定價的金融産品創新發展，使金融機構對資産負債的定價模式更多轉向以市場利率為基準，不僅可以降低其對存貸款基準利率的依賴程度，還有利於形成分層有序、公開透明的市場利率體系。

    三是有利於促進報價行進一步強化內部管理，並在利率市場化過程中掌握市場定價的主動權。Shibor自建立之初就充分借鑒和吸取了Libor等國際主要基準利率的經驗教訓，注重引導報價行建立較為完善的內部管理制度和報價程序，並對其報價行為進行監督和考核。在此過程中，報價行不僅積累了豐富的報價經驗，自主定價能力和財務硬約束條件也得到進一步改善，社會公眾、居民和企業的認可度也較高。進一步強化Shibor培育，不僅有利於報價行適應利率市場化改革的穩步推進，更有利於在未來市場化定價的競爭環境中掌握主動權。

    四是有利於完善定價自律機制，維護公平有序的市場競爭秩序。五年多來，Shibor在自律管理方面積累了豐富經驗，隨著利率市場化改革的穩步推進，進一步發揮Shibor自律機制的作用，有利於形成與各金融機構差異化經營模式相適應的、有序的差別化定價秩序，有效防止價格惡性競爭。

    五是有利於提升人民幣的國際地位，促進離岸和在岸市場健康發展。隨著我國匯率形成機制和資本項目可兌換等改革的持續推進，人民幣跨境使用的程度正在逐步提高，離岸和在岸市場的關係日益密切。牢牢把握這一歷史機遇，進一步提高Shibor的報價質量，增強Shibor的市場公信力，並積極推動其在各類金融産品，特別是海外人民幣産品中的應用，力爭在離岸和在岸兩個市場中確立Shibor的基準利率地位，不僅有利於掌握境內外人民幣定價的主動權，促進人民幣離岸和在岸市場的健康發展，還有利於人民幣定價模式與世界接軌，提升人民幣的影響力和國際地位。

    近期英國巴克萊銀行Libor報價涉嫌違規事件，使公眾對Libor及類似基準利率的準確性和公信力有所質疑。雖然Shibor是在借鑒Libor等國際主要基準利率成熟經驗的基礎上建立的，與Libor具有一些共同的特點，但與Libor相比，我國在建設Shibor之初及隨後的培育過程中，始終注重監督管理、強調風險防範，特別是強調報價成交義務並引入第三方評估考核機制，為確保Shibor報價質量提供了良好的制度基礎和市場環境，Shibor因此具有Libor等其他市場基準利率所不可比擬的優勢。迄今為止，Shibor報價始終保持正常有序運行。

    即使如此，此次在中央銀行發源地的英國所暴露出來的Libor報價行內部管理和外部監督不足等問題還是值得我們關注和引以為鑒。我們應該認識到，繼續做好Shibor建設和培育工作任重而道遠。希望各報價行要嚴格按照《上海銀行間同業拆放利率（Shibor）實施準則》的要求，進一步強化內部管理和自律約束，從根本上避免出現違規行為，這既是報價行的義務和責任，也有利於提高報價行的定價能力和維護良好的市場形象。而作為建立和培育Shibor的倡導者和主管機構，人民銀行也有責任對各報價行落實相關報價制度的情況進行必要的監督檢查，確保Shibor報價質量。同時，也有必要建立相應的激勵約束機制，對於積極參與報價、報價質量較高、符合財務硬約束條件和宏觀審慎管理要求的場內外報價行提供正向激勵；對於不能嚴格按照有關利率管理規定執行，或者存在明顯破壞定價秩序的金融機構，則給予適當的懲罰，從而形成金融機構定價自律與自主定價空間擴大的良性循環。

    三、對下一階段做好Shibor工作的幾點希望

    （一）高度重視培育市場基準利率體系的重要性，整合行內資源，履行好報價行義務。Shibor是市場利率的基準，它源於市場主體並被市場主體所運用，因此建設和培育好Shibor主要靠市場主體。各報價行尤其是行領導，要充分重視這項工作，將這項工作納入本行發展戰略規劃之中，統籌行內各相關部門職責，進一步調動各項資源支持Shibor建設和培育。

    （二）強化內部定價機制建設，確保報價質量，鞏固市場基準利率地位。Shibor要確立其市場基準利率地位，報價質量至關重要。這就要求報價行必須嚴格執行有關報價的管理規定，進一步明確報價管理權限和流程，堅決杜絕隨意報價行為。各報價行要進一步完善Shibor報價的內部管理制度和操作流程，積極加強對宏觀經濟形勢、金融市場狀況等方面的研究分析，科學合理評估資金成本和相關風險，根據自身資産負債管理要求，理性確定Shibor報價，確保報價質量。

    （三）轉變定價模式，主動擴大Shibor應用，提高Shibor基準性。隨著利率市場化的穩步推進，金融機構自主定價權將不斷擴大。金融機構應順勢而為，積極轉變定價模式，探索運用市場基準利率進行金融産品定價。報價行作為應用Shibor的先行者，要為同業帶好頭，主動擴大Shibor的影響力。就目前而言，由於貸款利率浮動區間下限逐步擴大，貸款利率下限對金融機構貸款定價的約束作用有所減弱，開展貸款定價模式的研究和探索尤為緊迫。作為國際實踐中的成功經驗，最優利率（Prime rate）機制值得研究和借鑒。報價行要發揮自身定價能力強、報價經驗豐富的優勢，對相關國際經驗進行深入研究，並結合我國國情和各行實踐經驗，為進一步完善我國金融機構貸款定價機制提供重要的政策建議。

    （四）推動産品創新，積極參與探索同業存單等替代性金融産品的發行與交易。近年來，銀行的同業存款等網下業務發展較為迅速，在優化銀行間資源配置、促進資金有效使用等方面起到了積極的作用，但同時也存在信息不透明、惡性競爭等問題，一定程度上影響了中長端Shibor的報價質量。為此，人民銀行研究通過創新發展同業存單等替代性金融産品，進一步加大對同業存款等網下業務的引導，並以此為中長端Shibor合理報價提供更多參考信息，促進金融市場的公平有序競爭，完善市場化利率形成機制。同業拆借中心要充分發揮金融産品交易平臺的作用，積極研究和準備創新産品發行與交易的各項條件；各報價行也要進一步厘清內部管理機制，強化總行對分支行定價的約束作用，並主動參與發行同業存單等替代性金融産品的研究探索。

    （五）做好市場表率，充分發揮報價行在定價自律方面的重要作用。Shibor報價行是我國金融機構中定價機制建設較為健全、定價能力較強的代表，且已經具有一定的定價自律經驗。希望各報價行在人民銀行的指導下，發揮自身優勢，做好市場表率，在繼續完善自身定價機制建設、強化定價自律的同時，積極配合人民銀行，主動參與相關定價自律機制建設，做好Shibor自主報價和自律管理工作，真正成為維護金融市場競爭秩序、確保金融體系穩定的中堅力量。

    （六）促進信息共享，為利率政策制定和調整提供可靠依據。在利率市場化改革推進過程中，中央銀行需要充分了解各方面的信息，以確保相關政策的前瞻性、針對性和有效性。同業拆借中心和各報價行是我國金融市場的主要參與者，掌握了大量的市場信息，這些信息對於中央銀行決策有著十分重要的意義，希望各報價行能夠及時、準確、全面地與央行共享這些信息，為央行做好相關決策提供重要依據。

    總之，經過五年多來的建設培育，Shibor已基本確立了我國貨幣市場基準利率地位，成為傳導貨幣政策、反映市場利率變動的重要指標，並在市場化利率形成機制中發揮重要作用。當前，我國利率市場化改革正在穩步推進，作為金融改革的重要基礎設施，Shibor的繼續建設和培育，意義重大，影響深遠。希望各報價行高度重視，齊心協力，推動Shibor建設培育工作再上新的臺階。我相信，在大家的共同努力下，我國Shibor建設工作必將取得新的成就。