專家解讀貨幣政策：力度並未過頭 調整需依國情

    2009年年中，我國國民經濟已經呈現出較為明顯的向好跡象，但是擔憂我國出現通脹的聲音也不斷出現。當前貨幣政策是否已經與通脹之間形成了必然的因果關係？人民日報就此專訪了經濟學家、住房和城鄉建設部政策研究中心主任陳淮。

    貨幣政策力度並未過頭

    問：您覺得我國目前的貨幣政策是否過於寬鬆？

    陳淮：判斷貨幣政策是否寬鬆，不僅要從貨幣供應量、貸款規模看，而且要從實際利率是否真的造就了低廉的資金成本角度看。

    今年5月，我國的存款基準利率為2.25％，貸款基準利率為5.31％；與去年同期相比，存款利率下降了1.89個百分點，貸款利率下降了2.31個百分點，但這僅為名義利率。

    今年5月，我國的CPI同比增長為-1.4％，考慮這一因素，同期存款實際利率為3.65％，貸款實際利率仍達6.71％。國民經濟運行的資金成本並未真的大幅下降。

    不僅如此，去年5月我國的CPI為7.7％，該期存款基準利率為4.14％，貸款基準利率為7.47％；考慮通脹因素，該期存款實際利率為-3.56％，貸款利率為-0.23％。比較可知，今年5月我國名義利率雖然同比有所降低，但實際利率同比反而是上升的。其中存款實際利率上升高達7.21個百分點，貸款實際利率也上升了6.94個百分點。與去年同期相比，我國目前國民經濟仍處於高利率的影響下。從這個意義上説，貨幣政策的力度不是過頭，而是不夠。

    要防新一輪輸入型通脹

    問：如何理解各國央行增發貨幣的目的？

    陳淮：金融危機爆發以來，全球貨幣相對於資産價格和大宗商品價格來説,實際上發生了極為嚴重的通貨緊縮，即幣值大幅升值。

    本次危機的本質並非是資産價格下跌，而是錢本身變得太貴了。在一定意義上説，當前的世界金融危機實際就是一次貨幣危機。全球貨幣體系相對於股市、債市、匯市、期市、油市以至樓市的價格體系來説出現了嚴重失序。目前各國央行增發貨幣的實際目標，不過是糾正這些市場中價格暴跌下的貨幣過度升值。

    如果説當前一些國家的貨幣增發將導致通脹，那麼與此前的相對於居民消費價格來説的幣值縮水不同，這是一種特殊的“資産型通脹”。這種資産型通脹是必要、必須和迫切的。沒有這樣一個“矯枉”，全球的投資者就將可能面臨滅頂之災。

    問：下半年可能導致我國出現通脹的危險在哪？

    陳淮：當前，我國並非沒有出現新一輪通脹的危險。但這個危險並非來自於迄今的貨幣政策，而是來自於國際油價。

    我國在2007年到2008年上半年的通脹明顯是一種輸入型的通脹，是國際糧價暴漲引起的基本消費品價格上漲導致的。去年的國際糧價暴漲是石油價格暴漲推動的。當石油價格漲過每桶60美元時，從糧食中提取生物酒精就變得有利可圖。

    當前，國際油價已再度越過了用糧食提取生物酒精的價格臨界點，且目前看，國際油價繼續上漲的可能性非常大。如果油價繼續攀升，今年下半年很可能出現新一輪國際糧價上漲，從而在我國形成新一輪的輸入型通脹。可能導致我國出現通脹的真正危險在這裡。

    根據國情調整貨幣政策

    問：您覺得該怎樣防止過剩生産能力膨脹？

    陳淮：在我國當前的經濟形勢下，要使“保增長”的短期政策與調整産業結構、防止過剩生産能力膨脹的中期目標相結合，關鍵不在於收緊貨幣政策，而在於財政政策，特別是與産業政策相結合的中期財政政策應有更大的作為。

    在“保增長”中，貨幣政策只能保“量”、保速度、保擴張；而保“質”、保升級、保效益，要靠能夠直接影響企業投資行為的財政政策。

    問：如何看待“流動性過剩等同於資本過剩”的觀點？

    陳淮：通脹確實和流動性過剩密切相關，正因如此，在2007年到2008年上半年，人們多把當時通脹的原因歸結為“流動性過剩”。當前，當全世界再度出現普遍性的通脹預期時，人們質疑適度寬鬆的貨幣政策是很自然的。

    但是，不能把短期的流動性過剩等同於資本過剩，不能把流通過程中的“錢太多”等同於特定發展階段的社會積累能力“過大”，不能為抑制流動性而傷害經濟體的均衡擴張過程。

    這次世界金融危機的根本原因在於資本過剩，而中國仍處於城市固定資産、工業固定資産大量形成的過程中。從長期、整體看，我國還遠未到資本過剩的階段。因此，過度誇大流動性過剩，以不適當的政策傷害仍處於積累和資本短缺階段的經濟體，必然導致固定資産投資規模和國民經濟增長速度的頻起頻落、大起大落。所以，我國的貨幣政策調整，一定要建立在中國國情的基礎上。