新華社香港６月２２日電(記者 蘇曉)回歸１５年來，香港經受了亞洲金融風暴和２００８年全球金融海嘯兩次危機的洗禮，資本市場在波動中繼續發展，集資功能快速提升，並取代銀行業成為香港金融體系的主導。

    作為資本市場主體的香港股市也隨著內地企業大舉來港上市融資，經歷了結構性轉型，成為內地企業“首選海外集資中心”。當前，內地逐步從資本輸入向資本輸出轉變，香港資本市場面臨著又一次結構轉型機遇。

    資本市場成為金融體系主導

    一直以來，香港金融中心的發展主要以銀行業為主導。在１９９７年，香港認可銀行機構的借貸總額創下４．１萬億港元的紀錄，為當年本地生産總值的３０２％，大大超過當年股市市值與ＧＤＰ比例的２３５％。

    但從２００２年開始，更多內地大型企業利用香港上市集資，推動了股市集資功能的提升及規模的擴展，香港的投資偏好也在轉變，個人資産存放在銀行業的比重及企業透過銀行融資的比重在下降。

    至２０１１年底，香港股市市值達１７．５萬億港元，是當年本地生産總值的１０倍；銀行業貸款５．１萬億港元，是當年本地生産總值的２．７倍，顯示香港資本市場的融資功能大幅提升，金融體系出現了從過去的銀行業主導轉向資本市場主導的發展趨勢。

    中國銀行（香港）經濟研究處主管謝國樑表示，從金融體系演變規律看，一個金融中心的發展一般會伴隨著經濟腹地的經濟轉型經歷３個階段：一是銀行主導階段；二是資本市場主導階段；三是證券化階段。

    他表示，１９９７年以來，香港與內地的財富增長快速，對資本市場的服務需求殷切，推動了香港金融體系從第二階段向第三階段轉型，目前香港企業透過證券市場融資的比率增至５０％左右，這是金融深化的表現。

    香港股市快速發展

    亞洲金融危機以來香港金融市場發展最突出的方面是股票市場的快速發展。在經過危機多年調整後，香港的金融市場從２００４年開始快速復蘇，股市集資表現連創佳績，其中以新股集資表現最突出。

    根據香港交易所統計，香港首次公開招股已經連續十年位居全球五大新股集資市場之列，其中，２０１１年，香港交易所共有１０１家新上市公司，共集資２５８９億港元，連續三年成為全球新股集資額之冠。

    謝國樑表示，香港股市發展的最主要特點是逐漸轉型為為內地經濟發展與企業融資服務的平臺。根據香港交易所的統計，截至２０１２年５月底，內地上市企業增加至６９７家，佔上市公司總數４５．９％，佔香港股市總市值的比重５８．７％，日均成交額佔整體股市成交金額的７０．９％。

    招商證券（香港）董事總經理溫天納表示，比較明顯的變化就是，香港由一個沒有什麼支持，只靠自由市場發展的資本市場，演變為中國的國際金融中心。

    以前，香港市場主要受美國影響，“美國打噴嚏，香港會感冒”，溫天納表示，現在美國對香港仍有影響，但最大的影響卻來自內地。謝國樑也表示，香港股市與內地經濟的相關性遠比美國要大得多。

    股市另一個較突出的特點是金融股取代了地産股，成為主導股市發展的力量。謝國樑表示，２００９年金融業市值佔股市總市值比重上升至３４．５％，而地産與建築股市值佔股市總市值比重下降至１３．９％，反映了香港經濟及股市已從１９９７年之前的房地産業主導轉型為金融業主導。

    資本市場發展的得益因素

    回歸以來，香港股市得以在波動中發展，尤其是集資功能的快速提升，主要得益於內地經濟的持續穩定及高速增長推動了企業快速發展，並創造了巨大的股本融資需求。

    謝國樑表示，內地加入世貿組織後急需透過股份制改造重組上市，一方面可籌集資金及補充資本金，同時可增強企業的公司治理。這些銀行以香港股市作為上市集資及強化公司治理平臺，給香港資本市場提供了巨大擴展機會。

    香港監管制度適中，可以充分配合內地企業朝規範化、多元化及國際化發展的需要，尤其是可以幫助內地有實力的企業籌集資金收購國外資産，發展成跨國企業。

    溫天納表示，香港由有一定國際資本的本地金融市場發展為全球性金融中心，即使香港目前還不能和紐約、倫敦直接比拼，但其重要性已大大提升，“這是中國經濟壯大和中國企業‘走出去’的副産品。”

    中銀香港一份報告也指出，“中國概念”促進了香港上市資源多元化發展。報告認為，從來港上市的海外企業現狀來看，更多的仍然是借助香港國際資本市場優勢，覬覦內地需求成長前景。

    資本市場未來

    謝國樑表示，近年來，香港股市的發展有利於香港聚集更多高級金融人才與機構，帶動整個金融業的提升，從而增強金融中心的地位。未來，香港股市仍可以依靠服務內地企業的四大功能（上市集資、海外並購、資産營運、公司治理）獲得發展動力，但香港也需要積極回應所面對的挑戰，提升管治水平及監管制度的適應性，拓展新市場、新業務，推動股市業務多元化，鞏固其作為全球新興市場企業股本集資基地的功能。

    香港交易所行政總裁李小加表示，今後，香港資本市場仍會繼續擔當好內地企業的“首選海外集資中心”角色。內地在經過了二十多年的發展之後已經積累了相當規模的財富，如何實現財富的保值增值，成為了政府及百姓迫切關注的問題。香港的挑戰是：如何抓住這次機遇，把香港成為內地資本的“首要海外投資中心”。

    “香港迫切需要適時推出多樣化的人民幣計價投資及風險管理産品，以成為內地資本投放境外的首選平臺和第一站。”李小加表示，當內地資本聚集香港的時候，在香港上市企業的估值相對於現有水平就有可能漸漸産生一定的溢價，那香港必然可以吸引更多的主流國際企業來港上市，與內地資本形成良性互動。