穩中有漲　交投活躍　估值整體合理
——盤點今年以來我國股市運行情況

    新華社北京５月２６日電（記者 趙曉輝、陶俊潔）今年以來，我國股市運行平穩，滬市小幅上漲，深市漲幅較大，市場交投活躍，投資者信心增強。這主要是由於宏觀經濟調控措施保持穩定，市場資金面整體較為寬鬆，投資者對新興産業成長抱有預期。同時，也反映出投資者炒作小股票的氣氛仍然較為濃厚。

    大盤平穩運行 個股多數上漲

    在經濟總體企穩回升但又充滿不確定性的情況下，今年上證綜指運行在２１６０至２４４５點這一區間，沒有大起大落；深證綜指穩步上漲，漲幅達１６．９７％。大盤穩中有漲。

    今年１月至５月２１日，上證綜指漲幅雖然只有１．５９％，但剔除大盤藍籌股上證５０成份股後，上漲７．５％，而深市中小板指數上漲２０．９９％，創業板指數漲幅高達５０．３９％，創２０１１年４月以來新高，同期道瓊斯工業指數上漲１７％、日經２２５指數上漲４８％、德國ＤＡＸ指數上漲１１％。

    個股方面，年初至５月２１日，滬深兩市７４％的股票上漲，３７％的股票漲幅超過兩成，與２０１２年５４％的個股下跌形成鮮明對比，個股賺錢機會明顯增多。

    中小股票漲幅明顯領先於大盤藍籌股。截至５月２１日，以傳統行業大盤藍籌股為主要成份股的滬深３００指數上漲３．６４％，上證５０指數下跌０．３６％，而滬市剔除上證５０成份股後其他股票整體上漲７．５％，深市中小板指數上漲２０．９９％，創業板指數漲幅高達５０．３９％。

    此外，行業漲跌分化較大。新興戰略行業上市公司股價漲幅居前，電子、信息服務、醫藥生物板塊分別上漲４２％、４０％和２６％；一些産能過剩的傳統行業跌幅較大，採掘、有色金屬、黑色金屬板塊分別下跌９％、８％和５％。這表明市場對産業結構優化升級充滿期待。

    市場趨於活躍 投資者信心增強

    今年以來，儘管對股市有一些唱空和批評的聲音，但從實際交易情況看，市場信心明顯回升。

    首先，股市成交量大幅上升。前４個月，股市累計成交１３．８萬億元，同比增長１９％；日均成交１８６５億元，較去年１２９５億元的日均成交額增加５７０億元，增幅為４４％。５月份以來，股市日均成交量持續放大，特別是５月１６日至２１日，維持在２２００億元以上。

    其次，參與二級市場交易賬戶佔比上升。前４個月，參與二級市場交易的Ａ股賬戶佔期末全部Ａ股有效賬戶數的比例，平均為１４．６％，較去年月均１２．６％的參與交易賬戶佔比提高２個百分點。

    另外，社保、保險、境外合格機構投資者等長期資金總體看好股市。在經歷了一段時間的觀望或回避之後，一些長期機構投資者開始增持股票。

    估值整體合理 部分板塊股價虛高

    當前，股市估值水平與成熟市場基本接軌。截至５月２１日，全部Ａ股市盈率為１６倍，滬深３００指數成份股平均市盈率為１１倍，同期香港恒生指數市盈率為１１倍、美國道瓊斯工業指數市盈率為１５倍。

    我國股市進入全流通、大體量時代，加之做空機制的引入和國際化程度的不斷提升，境內外股市估值接軌具有“定型性”，已難以出現持續的、大幅度的估值溢價。

    不過，值得注意的是，股市估值還存在結構性泡沫。從市場板塊來看，截至５月２１日，中小板市盈率為３５倍，創業板達５０倍，但中小板和創業板２０１２年凈利潤同比分別下降９．５％和８．５％，其成長性難以支撐當前較高的估值水平。從非金融企業看，整體市盈率達到２３倍，普遍高於境外成熟市場，不少行業的股票估值仍然偏高，有些行業明顯存在泡沫，市場炒作小股票的狀況沒有改變。

    總體來看，我國股市估值水平反映了當前經濟金融基本面。我國進入增速放緩、發展轉型、體制轉軌階段，新的增長點尚未有效形成，上市公司盈利整體上進入中低速增長期。在此背景下，股市估值難以趨勢性上行。特別是對指數影響較大的大盤藍籌公司，大多屬於較為成熟的傳統行業，市場對其成長性持謹慎態度，估值上行缺乏可持續的業績基礎。