實行有管理的浮動匯率制度是我國的既定政策
胡曉煉

    目前，我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。這是我國根據國情和發展戰略自主做出的正確決策，也是社會主義市場經濟體制的重要組成部分，是我國既定的政策。

    一、有管理的浮動匯率制度是1994年以來的一貫政策

    1、有管理的浮動匯率制度正式啟動於1994年的匯率並軌。1993年11月黨的十四屆三中全會通過的《中共中央關於建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》中明確要求“建立以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度和統一規範的外匯市場”。1994年1月1日，人民幣官方匯率與調劑匯率並軌，正式開始實行以市場供求為基礎、單一的、有管理的浮動匯率制度。其中特別提到要實行單一的匯率制度，改變了1994年以前我國實行的雙重匯率制度，將官方匯率與因外匯留成而形成的外匯市場調劑和交易的匯價統一起來。

    1994年的匯率體制改革還包括實行銀行結售匯制和取消外匯留成和上繳等措施，簡化了銀行和企業的用匯手續，有力地調動了企業出口創匯的積極性；同時，在全國建立了統一的銀行間外匯交易市場，標誌著人民幣匯率形成機制開始轉向以市場供求為基礎的新階段。人民幣匯率作為重要的價格調控工具，開始逐步發揮在外匯資源配置中的基礎性作用。1994年匯率並軌時的匯率是8.7元/美元的調劑匯率價格，這既反映了以市場供求作為定價的基礎，也體現了支持出口改善外匯儲備不足的要求。到1997年亞洲金融危機深化時人民幣對美元名義匯率較並軌時累計升值近5%，為8.3元/美元，説明1994-1997年間人民幣匯率是有波動的，是浮動的，體現出以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制的特徵。

    2、1997年亞洲金融危機延緩了完善人民幣有管理的浮動匯率制度的進程。1997年6月後，隨著亞洲金融危機不斷深化，一些東南亞和東亞貨幣大幅度貶值。在出口受到嚴重衝擊的情況下，國內要求人民幣貶值的聲音同樣強烈。如果人民幣真的貶值，各方也能理解。但當時幾乎所有國家和國際組織都擔心如果人民幣貶值，有可能出現各國貨幣新的競爭性貶值。為防止危機擴散、維護亞洲的經濟金融穩定，我國宣佈人民幣不貶值，並收窄匯率浮動區間，將匯率穩定在8.28元/美元的水平。

    3、隨著亞洲金融風波逐步過去，我國一直在考慮適時恢復和進一步完善有管理的浮動匯率制度。由於面對中國加入世界貿易組織、美國遭受“9·11”事件後世界經濟疲軟等新的形勢和因素，為減少不確定性，保持人民幣匯率政策的連續性，匯率波幅收窄了較長一段時間。但這不是一種制度性安排，而是階段性的政策。

    4、2005年匯改是1994年匯改的延續。亞洲金融危機後，各國更加充分地認識到一個穩定、健康的金融體系對於防範和抵禦危機具有至關重要的作用。2003年前後，我國金融體制改革正處於關鍵階段，最迫切的任務是啟動工、農、中、建等大型國有商業銀行的股份制改革。考慮到金融機構改革任務重，也考慮到金融機構改革後將更能適應靈活浮動的匯率制度並能為企業提供相應的風險管理服務，我國于2003年夏天首先啟動了國有大型商業銀行改革，交通銀行、中國銀行、中國建設銀行先後完成股份制改革並成功上市。2005年4月，又啟動了中國工商銀行改革，研究和論證中國農業銀行和國家開發銀行的改革工作，到2005年7月，作為匯改基礎條件的大型金融機構改革基本上部署完畢。同時，上市公司股權分置改革試點開始啟動，企業短期融資券和試點資産證券化産品開始在貨幣市場上發行，農村信用社改革取得積極進展，金融體系整體的健康性有了顯著的改善。

    同時，國內一些資源性産品的價格形成機制逐步探索和改革，企業尤其是國有企業改革取得積極進展，一批大型企業先後在境內外上市，以優化資源配置為目的的重組調整力度進一步加大，公司治理、財務管理等得到改善，匯率改革的微觀基礎進一步夯實。整體上看，匯改的條件已經成熟。2005年7月21日起，對有管理的浮動匯率制度進行進一步完善，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

    二、有管理的浮動匯率制度的框架和內涵不斷得以完善

    1、動態趨向合理均衡匯率水平的機制逐步形成。1978年以來，人民幣匯率水平總體上經歷了先貶後升的過程，先從2.8元/美元逐步走貶，而後從1994年初的8.7元/美元升至2005年7月的8.11元/美元，再到2009年底的6.85元/美元左右。匯率浮動區間逐步擴大，2005年匯改時人民幣對美元日波幅是0.3%，2007年擴大至0.5%。市場主體開始通過國際收支、外匯供求等因素動態“尋找”合理均衡的匯率水平。

    2、匯率定價更加依照市場供求關係。1996年底人民幣經常項目實現可兌換，2001年以來直接投資、證券投資、跨境融資等資本流動渠道逐步拓寬，外匯供求關係逐步理順，貿易投資和個人持有和使用外匯更加便利，外匯供求關係逐步在市場中得到充分體現。

    3、匯率形成的市場機制不斷完善。從1994年之前的官方和調劑市場雙重定價，過渡到銀行間外匯市場詢價交易和做市商制度，外匯市場加快發展，市場主體在匯率中間價形成中的作用不斷增強。根據對外貿易和投資日益多元化的格局，匯率水平逐步從單一盯住美元到參考一籃子貨幣進行調節。

    三、有管理的浮動匯率制度符合我國長遠和根本的利益，應當繼續堅持

    實行有管理的浮動匯率制度是深化改革和對外開放、特別是加入世界貿易組織後適應新的發展和開放格局的必然要求，符合科學發展觀的根本要求，與我國經濟發展的階段、市場體制完善進程、金融監管水平提高和企業承受能力相適應，應當繼續堅持。

    1、是促進結構調整和資源配置優化的根本要求。匯率代表了貿易品和非貿易品的比價關係。匯率固定雖可在一定時期內便利微觀主體的經濟核算和風險管理，但長期與供求基本面脫節會扭曲國內外相對價格比價關係，損害資源配置效率，使內外經濟失衡矛盾不斷積累。我國實行有管理的浮動匯率制度可以更好發揮匯率浮動的資源配置作用，靈活調節內外部比價，引導資源向服務業等內需部門配置，推動産業升級，轉變經濟發展方式，減少貿易不平衡和經濟對出口的過度依賴，更多地依靠內需來發展經濟，促進經濟可持續平衡發展。

    2、是加強和改善宏觀調控的需要。1978年改革開放尤其是加入世界貿易組織以來，我國抓住了積極承接國際産業轉移的歷史機遇，生産力得到極大促進，經濟實力大幅提升。但經濟運行中也開始出現國際收支順差過大、外匯儲備增長過快、流動性過剩、通脹和資産泡沫壓力上升等問題。同時，跨境資本流動規模日益擴大，對貨幣政策的自主性和靈活性的挑戰不斷增大。在開放經濟條件下獨立的貨幣政策、匯率固定和資本自由流動等三者不可能同時實現的情況下，有管理的浮動匯率有助於提高宏觀調控的主動性，增強貨幣政策的有效性，改善宏觀調控能力，抑制通貨膨脹和資産泡沫，降低宏觀經濟運行風險。

    3、剛性的匯率制既缺乏應對危機的靈活性，也可能引發貨幣金融危機。國際經驗表明，中型和大型經濟體長期處於國際收支不平衡、長期盯住單一貨幣是難以持續的，容易遭受危機衝擊。1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、1999年巴西金融危機、2001年阿根廷金融危機中，匯率僵化都是重要的因素之一。小國把貨幣與大國挂鉤影響不大，而大國經濟與全球經濟相互影響作用大，固定的匯率易成為貿易摩擦和貿易保護主義的藉口，客觀上要求大國匯率政策應具有調節的靈活性。我國堅持並不斷完善有管理的浮動匯率制度，因勢利導，趨利避害，有利於維護自由貿易環境，實現互利共贏、長期合作和共同發展，有利於維護我國經濟發展的戰略機遇期和國際經貿環境。

    2010年6月19日，中國人民銀行宣佈在2005年匯改的基礎上進一步推進人民幣匯率形成機制改革，其核心是堅持以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，繼續按照已公佈的外匯市場匯率浮動區間，對人民幣匯率浮動進行動態管理和調節。這是繼續完善有管理的浮動匯率制度的重大舉措，更有利於保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支基本平衡和金融市場的穩定，實現宏觀經濟又好又快發展。