中國最後一家大型商業銀行成功ＩＰＯ的背後
——解析農行上市六大熱點話題
新華社北京７月１４日電（記者 劉詩平、吳雨、劉琳）中國農業銀行將於７月１５日、１６日分別在上海和香港掛牌上市。在海內外資本市場持續低迷的背景下，農行展開的國有商業銀行股改“收官之戰”受到人們廣泛關注。農行的上市時機、投資價值、境外戰投、“三農”業務、未來前景等成為市場和投資者熱議的話題。對此，農行給予清晰的解答，從中也折射出農行改革過程中的艱辛與信心。
股市持續震蕩下行，農行為何選擇此時上市？
熱點：４月中旬以來，銀行股伴隨著大盤的節節下挫出現大幅下跌。在股市持續震蕩下行之時，農行上市也進入了“倒計時”。有人認為，農行選擇此時上市，有點不合時宜。怎樣看待這一觀點？
解析：銀行首次公開發行（ＩＰＯ）的具體時機，取決於對改革進程的統籌把握、上市準備工作的進展以及資本市場環境等多重因素，市場環境只是因素之一。資本市場的短期波動是正常現象，長期來説，市場應該能夠反映中國銀行業本身的投資價值。
資本市場複雜難料，沒有人能準確預測“最佳時機”。年初市場還可以，後來出現了歐洲債務危機問題。中央依然推進農行上市，不僅顯示出對農行的充分信任，也反映了推進中國金融改革的決心。
事實上，工行、中行、建行股改上市後發生了很大變化，公司治理、財務狀況、經營管理能力和市場競爭力均顯著增強。農行作為最後一家上市的大型國有商業銀行，對股改上市已籌備多年，此次公開發行啟動迅速但並不倉促，雖然發行成功極具挑戰性，但在股市波動情況下農行穩步推進，水到渠成。
實現全球最大ＩＰＯ，投資者是否物有所值？
熱點：如果農行行使超額配售權，ＩＰＯ募集資金將會達到２２１億美元，刷新全球最大ＩＰＯ紀錄。有股民説：農行實現最大ＩＰＯ，或許意在融資，投資者很難説會物有所值。如何看待這種擔心？
解析：農行並不刻意追求最大ＩＰＯ，而是力爭成為優秀ＩＰＯ。Ａ股和Ｈ股發行價格定在每股２．６８元和３．２港元，並行使超額配售權，是農行與投資者的共贏。
我們認為，一個優秀ＩＰＯ項目的標準，一是能夠通過發行，為農行打造一份優秀的股東名冊，藉以提升公司治理和管理水平；二是投資者與發行人共贏，上市並非一錘子買賣，建立持續的資本補充平臺，必須給投資者回報；三是後市應有良好表現。
對於此次發行價格，機構投資者普遍認為，充分考慮了發行人與投資者的利益，也充分考慮了後半年乃至２０１１年中國經濟增長及農行內在增長潛力。
農行近年來業績快速增長，分紅比例高。從農行招股書披露的信息來看，農行未來三年實行３５％至５０％的分紅比例；２００９年農行實現凈利潤６５０億元，２０１０年預測凈利潤約８２９億元。事實上，農行今年上半年各項業務的增長形勢已超出預期。
對於成長性好的農行來説，可以説為投資者多提供了一個選擇渠道，增加了一個分享中國經濟快速發展成果的投資機會。
為何沒有像工行、中行和建行一樣引進境外戰投？
熱點：工行、中行和建行上市前均引入了境外戰略投資者，農行此次沒有引進境外戰投。有人説，這可能是難以找到合適的境外戰投，或者是為了避免經歷其他銀行股改上市時遭“賤賣”質疑。怎樣看待這種觀點？ 解析：農行現在面對的市場環境和情況已經與當時建行、中行、工行不一樣。當時的國有商業銀行不被外界看好，在國際上的認知程度低，引進境外戰略投資者有助於提升市場形象，尋找價格發現，引進技術和提升公司治理水平。
隨著中國銀行業改革開放的深入，境外戰投的意義和作用都在發生著變化。農行在國有商業銀行股改上市收官之時，國有商業銀行已經得到海內外實實在在的認可，在資本市場的形象得到大幅提升。因此農行只是引進了社保基金作為戰略投資者，而沒有引入境外戰投。
在新形勢下，境外戰投的作用必須是長期投資，同時雙方可實現戰略互補。農行雖然沒有在上市前引進境外戰投，但探索了基石投資者加戰略合作的模式，按照資本市場慣例，對願意長期持有農行股票又可實現戰略互補的投資者進行戰略合作。
已與農行開展戰略合作的，既有商業銀行，也有業務資源互補的跨國公司，英國渣打銀行、荷蘭合作銀行、美國ＡＤＭ公司和澳大利亞澳七集團等均與農行簽署了合作協議。此時，按市場價格在ＩＰＯ時引入境外合作者，避免了過去銀行股遭“賤賣”的質疑。同時，境外合作者也願意長期持有農行股票，並實行業務合作，可以説這是對引進境外戰投模式的創新和提升。
縣域業務或“三農”業務究竟是優勢還是包袱？
熱點：面向“三農”是農行的題中應有之義。有人認為，相對於大中城市，縣域業務風險高、回報率低，縣域金融業務對於上市後的農行來説可能是個包袱。怎樣看待這一疑問？
解析：縣域金融對農行來説是優勢而不是包袱。農行的縣域金融業務經過近年來的重組剝離以及一系列改革之後，其變化可用“翻天覆地”一詞形容。２００７年至２００９年，農行縣域金融業務實現稅前利潤分別為９４．３４億元、１３４．４４億元、２０９．４５億元，年均複合增長率達到４９．０％，高於全行３０％的水平。２００９年農行縣域稅前利潤同比增速５５．８％，今年一季度更達到８５．９％。
從盈利前景來看，農行縣域金融業務也展現出向好態勢。一方面，農行縣域金融業務２００８年和２００９年的存貸款利差分別較全行高５５個基點和２９個基點。另一方面，隨著農行對成本收入比的控制，以及貸存比的逐步提高，農行縣域金融業務未來的盈利能力大可期待。
放眼未來，隨著我國城鎮化、工業化的進程逐步推進，縣域地區生産方式的進步和消費升級，以及我國政府支持縣域地區發展政策的不斷出臺，縣域金融環境將會逐步得到改善。
在此背景下，擁有覆蓋城鄉一體化平臺的農行，憑藉其覆蓋全國９９．５％的縣的１.２７萬個經營網點，擁有無可匹敵的渠道優勢。憑藉這一優勢及在縣域已有的市場領先地位，農行具有充分把握中國未來縣域經濟增長機會的獨特條件，並顯著受益於未來中國城鄉經濟的協同發展。
農行上市會為中國銀行業及資本市場帶來什麼？
熱點：農行ＩＰＯ融資規模大，很多人關心的是，農行上市將怎樣影響中國股市。對於農行這艘“金融巨艦”駛入股市，應怎樣看待它對中國銀行業及資本市場帶來的影響？
解析：農行股改上市，既是國有商業銀行改革的重要一環，也是農村金融改革的重要組成部分。農行上市後，資本實力和盈利能力會得到增強，外部的監督和約束將有助於提高農行經營管理水平，改善內部治理結構。一方面，公司治理得到提升，管理效率大大提高；另一方面，信貸風險防控能力增強，會更加注重提升服務品質和産品創新，同時農行企業文化也將在員工中産生更大的凝聚力。
作為國有商業銀行股改上市的“收官”之作，農行ＩＰＯ的成功，標誌著中國銀行業改革進入到一個新的歷史階段，同時也意味著中國銀行業國際資本化運作的步伐又邁出了重要一步，凸顯了中國給世界金融市場帶來的新活力。
而成長性好的銀行股票進入資本市場，將為投資者多提供一個選擇，分享中國經濟發展成果，獲得較好的回報。農行上市後，銀行及整體金融板塊在Ａ股市場的地位會得到加強，作為大盤藍籌股為穩定市場波動將發揮積極作用。
農行上市可為億萬客戶帶來什麼？
熱點：面向“三農”是中央對農行的要求，也是農行改革發展永恒的主題。有人認為，農行上市似乎與普通老百姓關係不大，很難説上市後的農行能為“三農”客戶帶來具體的實惠。如何解讀這一疑問？
解析：經過股改上市，農行有著更加堅實的資本金、完善的公司治理結構，以及不斷提高的經營管理水平和日益健全的風險管理體系。
資本充足之後，農行服務“三農”的能力會得到進一步加強，跨越城鄉的市場定位會得到更好的發揮，將為農行３．２億零售客戶提供更好的金融服務。
農行為縣域農村地區提供更多、更方便的服務，將體現為帶動作用、輻射作用和直接服務作用。在中國經濟轉型和城鎮化逐步推進的過程中，縣域市場吸引力大增，農行將針對大企業走向縣域所産生的金融需求提供金融服務，同時也將服務於産業化龍頭企業帶動的農戶發展生産，並力求為農戶提供直接服務，給農戶帶去實惠。
此外，農行還將重點發展縣市居民、個體商戶、富裕農戶等中高端個人客戶，通過設立縣域理財中心培育中高端優質客戶，為更多的人提供更好的金融服務。
