礦産品市場：穩定上升無懸念
——2009年我國重要礦産品供需形勢分析及2010年預測   

    編者的話

    在金融危機的嚴重影響下，經歷艱難爬坡的礦産品市場在2009年年底迎來了曙光。近期，礦産品價格低位回升，呈現出“先抑後揚，緩慢上漲”特點。同時，我國主要礦産品需求相對年初顯得活躍，煤炭、原油、鐵礦石、銅、鋁等大宗礦産品需求規模均有集中增長、集中釋放的跡象，只是不同品種之間存在步調上的差異。隨著經濟企穩回升，2010年主要礦産品價格保持穩定上升態勢將基本沒有懸念。而受經濟回暖的影響，礦産品需求將拉動國內礦業迅速回升，刺激勘查開發投資。本期讓我們簡要回顧2009年部分重要礦産品供需形勢，並對今年的走向做出預測。

    煤炭：週期性遞增

    2009年總體態勢：儘管我國宏觀經濟受金融危機的影響，但是煤炭作為我國能源消費的核心，與其他商品相比相對具有剛性，因而在中央政府一系列調控政策的扶植下，我國原煤生産僅繼承了以往年度週期性遞增的生産規律，月度産量基本呈螺旋式的增長趨勢，同時隨著宏觀經濟逐步走出金融危機陰影，原煤産量增速有提高的潛力。2009年1～10月份，全國原煤産量24.2億噸，同比增長11.4%。

    隨著我國煤炭消費規模逐步擴張，出口轉內銷傾向也非常明顯。去年1～10月份，我國出口煤炭1890萬噸，同比減少50.6%；與此同時，1～10月進口煤炭9687萬噸，增長1.7倍；凈進口7797萬噸，2008年同期為凈出口236萬噸。貿易格局自2009年2月實現凈進口以來，目前月度凈進口規模約為1000萬噸。

    煤炭價格基本保持平穩，波動變化不大。例如，秦皇島市場5500大卡山西優混含稅車板價，2009年1月為560元/噸左右，回落至2008年年初的水平；2月以來，價格以在550元/噸～600元/噸之間震蕩為主基調。10月23日，價格約為630元/噸，隨著經濟的進一步回暖，從目前的價格走勢看，正呈現新一輪上漲勢頭。

    2010年形勢分析：2009年，隨著政府投資拉動，煤炭下游鋼鐵、水泥、電力等需求不斷恢復，煤炭行業景氣度不斷回暖。然而目前行業發展仍然面臨不少困難和問題。從外部環境看，全球經濟復蘇的基礎尚不牢固，且貿易保護主義有抬頭的傾向。從國內經濟看，外需萎縮還在持續，內需增長動力不足，並且結構性矛盾仍然突出。預計 2010 年結構調整和節能減排將成為宏觀政策的重要方面。這意味著 2010 年煤炭行業産能過剩、環境污染兩大問題將面臨政策性挑戰：一是結構調整與産能過剩。2009 年的高投資環境在 2010 年難以複製，受下游鋼鐵、水泥、化工等行業結構調整以及山西復産、各地擴産等因素影響，行業産能過剩風險加大。二是節能減排與環境污染。國家為推行節能減排，必將對傳統能源行業施加稅賦，用於補貼新型清潔能源。煤炭行業有關人士認為，2010 年，在山西煤炭復産以及內蒙古、陜西不輕易讓出市場的情況下，煤炭供給將由偏緊轉為寬鬆，在這個時點施加資源稅成本，煤炭行業成本轉嫁能力勢必大打折扣，行業盈利空間將受到擠壓。

    鏈結：煤炭行業會議對2010年的形勢預期

    ——需求增速下降的風險在加大。2010年國家單純依靠投資拉動增長的政策勢必發生變化，煤炭行業需求增速將有所回落；

    ——産能過剩與成本增加壓力同時顯現的風險。從煤炭工業信息研究中心接到的礦井設計審批情況來看，所有煤炭企業都為未來增加産能預留了充足的空間。一些煤礦核定産能只有百萬噸，但是設計通風、設備等能力時往往按照150萬噸、180萬噸來考慮，實際增産能力很強。因此，當需求突然增加時，煤炭要釋放産能是非常容易的。當煤炭供需從偏緊走向平衡時，可以看到該行業的成本壓力是不斷擴大的。隨著全球對環保、污染等問題的關注日益強烈，資源稅賦加重將是政府向解決碳排放問題的表態。

    展望 2010 年，山西整合産能即將逐步釋放，而需求增長可能趨於緩和，因此庫存反復的過程還會繼續，煤價波動在所難免。

    有色金屬：産量增長明顯

    2009年總體態勢：我國有色金屬供需與國際市場聯絡緊密，受金融危機影響明顯；特別是2009年1月價格回暖以來，有色金屬産量增長跡象突出。1～10月份，國內十種有色金屬産量已達2144.41萬噸，在生産上已脫離了低谷期，比去年同期增長1.3%，並且在月度上創出了産量的新高，10月份十種有色金屬産量253萬噸，同比增長16.3%。

    受金融危機影響，2009年第一季度主要有色金屬供應過剩，庫存增加，加之市場對未來需求預期的不確定性，使得有色金屬價格總體呈現出低位運行態勢。近一段時間以來，由於各國央行和政府向市場大量注入流動性資本，同時美國的放鬆型貨幣政策使美元很難在短期內升值，這些因素都構成了對金屬價格相對走強的支撐。

    主要礦産品價格經歷2008年下半年的急劇下滑之後，2009年第一季度一直在低位徘徊。進入4月份，在世界各國拯救經濟及國內各項“保增長”政策措施的共同作用下，主要礦産品價格在震蕩整理中反彈回升；尤其在近幾個月，隨著全球主要經濟體經濟增長均出現回升的跡象，主要礦産品價格上揚的動能相對充足。

    銅需求依然旺盛。1～10月份全國精煉銅産量348萬噸，同比增長9.7%；與此同時，進口未鍛造銅363萬噸，同比增長70.2%。2009年1月中旬以來，受市場需求恢復的主流影響，銅價反彈回升跡象明顯，在11月27日LME銅價逼近7000美元/噸，但近期價格有一定的回調，隨著全球經濟的回暖的顯現，下一階段價格仍有上揚趨勢。值得關注的是，銅精礦短缺問題依然突出，1～10月份全國銅精礦産量只有83.4萬噸，同比增長7.1%，但從現狀看，這能滿足精煉需求的24.0%，所以我國銅資源需求的對外依賴性依然很高。

    電解鋁作為有色金屬中的大宗産品，1~8月份産量僅787萬噸，同比下降9.5%，産量回調幅度依然偏大。電解鋁産量回調壓抑了氧化鋁的消費需求，進而導致氧化鋁1～8月份産量回調至1439萬噸，同比下降6.6%。儘管氧化鋁産量與去年同期相比出現回調，但是今年以來的月度産量增長趨勢依然完好，部分被閒置的産能陸續得到釋放，截至9月份，我國電解鋁産量已由2月份最低的1043萬噸回到1448萬噸。鋁價在2009年均是以震蕩回調為主基調。在各國政府持續的寬鬆貨幣政策刺激下，宏觀經濟形勢逐步轉暖，超額的流動性加上經濟持續走好的預期為鋁價上漲提供了堅實的基礎，使得鋁價從7月10日的1572美元/噸持續反彈回升至8月17日的1960美元/噸，漲幅近25%。儘管受整體行情的影響，鋁價也出現了一定的回調，但從全年整體趨勢看，價格回歸的潛力很大。

    2010年形勢分析：隨著經濟復蘇帶來需求強勁反彈，2010年全球市場平衡將由供應過剩向供應不足轉變，世界銅需求增長會達到5.6%；預計銅價也將會有30%～35%的上漲空間。我國的需求增長將是世界銅消費增長的重要組成部分，其中農村消費升級以及出口回暖將推動白電大幅好轉，由於電力投資的增長還將延續，這將進一步推動銅需求的持續增長。同時，供應緊張是銅價上升的主要因素：一方面礦石品位持續下降、礦山老化、開採成本高等，使得礦産銅産量增加越發睏難。世界礦産銅的地區分佈也更加分散，對高風險地區（利比亞、民主剛果等）的依賴程度偏高，這給我國銅資源進口造成很大壓力；供應緊張還將長期存在，未來礦産銅供應缺口還將不斷加大。另外，國儲局的收儲行為將會長期存在。市場預計，今年以來國儲局利用銅價大跌累計收儲30萬噸作為戰略儲備，收儲工作有利於應對資源匱乏，支撐銅價，未來時間我國銅收儲工作將會有更進一步的開展。

    2010年，經濟復蘇將會推動中國鋁需求的持續增長，特別是在房地産行業的逐漸回暖基礎上，預計增速將會提高至10%以上。房地産行業仍是我國鋁需求增長的主要動力，同時，隨著汽車消費的快速增長，汽車行業已成為推動我國鋁需求的第二大主力。在産能方面，隨著2009年産能的不斷恢復，預計2010年將有200萬噸～300萬噸閒置産能開啟。2010年鋁價也將會有進一步上漲，但上漲的空間某種程度上會受到産能恢復的抑制。

    原油：供應總體穩定

    2009年總體態勢：2009年原油供應總體穩定，基本運行正常。主要原因是：大慶、勝利、遼河等東部主力油田均已進入開發中後期，已進入高含水、高採出程度和高採油速度的“三高”階段，單井日産量下降，不少年份出現探明儲量低於産量的“入不敷出”狀態，穩産難度越來越大。在2009年，原油生産雖然繼承了月份産量高低相間態勢的規律，但是其産量已經出現低微回落；1～10月份，全國原油産量15794萬噸，同比下降0.5%。與此同時，1～10月份全國原油凈進口16111萬噸，較上年同期凈增長1352萬噸；成品油凈進口1215萬噸，總規模比上年同期減少752萬噸。兩者對衝，使得今年1～10月份油品的消費量比上年增長600萬噸左右。

    需要注意的是，2009年2月份全國原油産量、原油凈進口量都是今年出現的最低值，但隨著經濟回暖，之後漸漸恢復到較為正常的供需狀態。從産銷和貿易形勢上看，我國原油的産量和凈進口量還會進一步增長，在經濟逐步回歸正常增長的狀態下，整體上，兩者的增長將會表現出較為平穩的態勢。

    2008年國際油價上演了一輪典型的“過山車”行情之後，2009年1～2月份在低谷徘徊，最低約35美元/桶。而3月份以來，受貨幣因素、美國政府增加原油儲備、消費出現回升以及歐佩克減産履約率進一步提高等利好因素的影響，國際油價出現反彈性回升，6月11日，紐交所及布倫特原油期貨價格均突破70美元/桶；在經濟回暖等因素的激勵下，整體走勢緩慢回升。11月30日布倫特原油平均價格達到77美元/桶，重歸2008年以前的緩慢上漲軌跡。

    2010年形勢分析：在經濟回升的基礎上，經濟增長速度逐步回升，預計在2010年，我國原油供應和需求將會進一步增長。據歐佩克預計，明年我國原油需求增長約3.7%。在供應方面，進口的數量將會在2009年的基礎上進一步增加。但隨著國際原油價格的逐步回升，2010年我國石油進口將會在某種程度上受制于國際原油價格的上漲，屆時我國原油供應壓力會進一步顯現。

    鏈結：2010年國際油價預測看高

    對於今年的國際油價走勢，一些大型石油交易商認為，將保持在每桶70至80美元區間。國際投行和研究機構則認為，油價將穩中略升，不排除重上100美元的可能。

    近期，大型石油交易商——維托爾、嘉能可、托克、貢沃爾和摩科瑞等紛紛表態，由於需求復蘇的步伐慢于預期，國際油價在2010年上半年很可能保持在每桶70至80美元區間。而高盛維持了其一貫的大膽風格，預計國際油價今年將升至每桶平均90美元。美銀美林全球商品研究主管FranciscoBlanch更表示，由於原油需求出現週期性改善、美元匯率下滑、全球流動性增長強勁等因素，油價今年可能越過100美元。

    鐵礦石：價格震蕩整理

    2009年總體態勢：近幾年，我國鐵礦石生産一直高速增長，但是在金融危機持續拖累的作用下，上半年鐵礦石累計産量同比都是負增長；受近期經濟回暖及鋼産量擴張等因素的影響，近三個月鐵礦石産量得到提升，使得1～10月份總産量達7億噸，比上年同期增長5.4%。

    另一方面，我國粗鋼生産規模仍以一定的速度在擴張，1～10月份粗鋼産量達4.72億噸，同比增長10.5%。粗鋼産量的增長，預示著我國鐵礦石需求仍然旺盛，為此導致1～10月份進口鐵礦砂5.15億噸，同比增長36.8%。

    金融危機曾使得礦業鏈資金出現斷裂，礦産品價格出現急劇下滑；鐵礦石也不例外，其價格在2008年下半年經歷大幅回落之後，今年上半年一直都在震蕩整理。

    2010年形勢分析：隨著經濟的復蘇，2010年我國對鐵礦資源的需求不會減弱。隨著房地産的不斷回升，鋼材的需求增加會推動鐵礦石産量進一步提升。預測認為，2010年國際鐵礦石價格會有10％～20%的上升空間，隨著鐵礦石市場的趨熱，2010年國內鐵礦石的價格也會有進一步回升。另外，我國在鐵礦石供應上，壓力仍然很大。特別是在進口方面，2010年鐵礦石價格談判已經啟動，但在鐵礦石談判中的處境依然艱難。原因是多方面的，首先是國內對鐵礦石的需求不減，另外海運價格不斷上漲，港口庫存維持低位；同時，印度跟風世界鐵礦巨頭，抬高價位；而近期有消息指出澳洲“兩拓”將建立合資公司，將會給我方談判帶來不少壓力。