實際利率仍處高位 降息合乎市場預期

中國人民銀行10日宣佈，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%。這是2015年以來央行第二次降息。央行表示，此次進一步下調存貸款基準利率，重點就是要繼續發揮好基準利率的引導作用，進一步推動社會融資成本下行，支持實體經濟持續健康發展。此次央行降息的原因是什麼？力度有多大？降息是否符合市場的預期？利率政策將通過什麼渠道傳導到實體經濟？下一步人民銀行在利率調控和利率市場化改革方面還有哪些考慮？2015年5月11日，中國政府網就社會所關心問題電話連線中國人民銀行研究局局長陸磊與中國銀行業協會首席經濟學家、博士生導師巴曙松，回應社會關切。

[中國政府網]巴教授，感謝您對央行最近兩次降準，昨天降息政策的高度關注，也及時接受我們的採訪，回應社會關切。如果説上個月的降準仍然保持了相對平穩的貨幣政策，那麼5月10日的降息是否超出了市場的預期？央行做出降息的決策，主要考慮了哪些經濟指標？

[巴曙松]實際利率仍處高位促發貨幣政策積極引導名義利率下行。根據央行一季度貨幣政策執行報告，一般貸款加權平均利率為6.78%，比上年12月下降0.15個百分點；同期，CPI步入1時代，4月環比下跌0.2%，5月可能進一步回落，4月PPI同比下跌4.6%，環比進一步下跌了0.3個百分點。如果對比一季度貸款利率和PPI的下行幅度，實際利率依舊偏高。同時，從一季度公佈的數據看，國內經濟並未出現傳統的旺季復蘇態勢，4月公佈的價格指數和進出口數據都相當低迷，PPI連續38個月為負，顯示需求仍然疲弱，通縮風險在增加，同時也在事實上推高了市場的實際利率水平。因此進一步推動名義利率的下行已經勢在必行。事實上，銀行間利率從3月中旬以來已經持續大幅下降近200個基點，存款利率的及時調整總體上是合乎市場預期的，並不意外。