• [中國政府網]中國人民銀行10日宣佈，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%。這是2015年以來央行第二次降息。央行表示，此次進一步下調存貸款基準利率，重點就是要繼續發揮好基準利率的引導作用，進一步推動社會融資成本下行，支持實體經濟持續健康發展。此次央行降息的原因是什麼？力度有多大？降息是否符合市場的預期？利率政策將通過什麼渠道傳導到實體經濟？下一步人民銀行在利率調控和利率市場化改革方面還有哪些考慮？2015年5月11日，中國政府網就社會所關心問題電話連線中國人民銀行研究局局長陸磊與中國銀行業協會首席經濟學家、博士生導師巴曙松，回應社會關切。2015-05-11 10:00:03
• [中國政府網]巴教授，感謝您接受我們的採訪，回應社會關切。如果説上個月的降準仍然保持了相對平穩的貨幣政策，那麼5月10日的降息力度是否超出了市場的預期？央行做出降息的決策，主要考慮了哪些經濟指標？2015-05-11 10:10:26
• [中國銀行業協會首席經濟學家 巴曙松]實際利率仍處高位促發貨幣政策積極引導名義利率下行。根據央行一季度貨幣政策執行報告，一般貸款加權平均利率為6.78%，比上年12 月下降0.15 個百分點；同期，CPI步入1時代，4月環比下跌0.2%，5月可能進一步回落，4月PPI同比下跌4.6%，環比進一步下跌了0.3個百分點。如果對比一季度貸款利率和PPI的下行幅度，實際利率依舊偏高。同時，從一季度公佈的數據看，國內經濟並未出現傳統的旺季復蘇態勢，4月公佈的價格指數和進出口數據都相當低迷，PPI連續38個月為負，顯示需求仍然疲弱，通縮風險在增加，同時也在事實上推高了市場的實際利率水平。因此進一步推動名義利率的下行已經勢在必行。事實上，銀行間利率從3月中旬以來已經持續大幅下降近200個基點，存款利率的及時調整總體上是合乎市場預期的，並不意外。2015-05-11 10:18:06
• [中國政府網]陸局長，您好！也非常感謝您接受我們的採訪，在您看來這次利率調整的原因是什麼？2015-05-11 10:20:05
• [中國人民銀行研究局局長 陸磊]一是發揮逆週期宏觀調控工具作用。2015年一季度以來的經濟運行所面臨的下行壓力、物價總水平保持低位，都決定了通過名義利率適度下調以實現實體經濟部門的實際融資成本穩中有降的客觀需要，以此穩定實體經濟運行預期。綜合考慮價格因素後的實際利率水平，此次利率調整體現了貨幣政策的穩健性。2015-05-11 10:20:28
• [陸磊]二是發揮貨幣政策的預調與微調職能。一年期存貸款基準利率同步下調0.25個百分點，可以起到對市場預期的預調與微調作用。一方面，利率政策作為傳統貨幣政策工具，其運用意味著政策空間依然存在，通過降低融資成本以改善實體經濟部門財務狀況的政策效果顯然可以預期，而當前所謂“中國版QE”的説法是建立在傳統貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎上，與近期中國貨幣政策量、價工具組合綜合運用具有較大餘地不符。另一方面，0.25個百分點的調整幅度反映了儘管經濟下行存在較大壓力，但我們具備挖掘經濟潛力，形成新型經濟增長點、增長極、增長帶的發展空間。2015-05-11 10:22:25
• [中國政府網]目前，存款利率上浮空間已經到了基準利率的1.5倍，請問兩位，在您們看來利率市場化的改革時機是否已經成熟？2015-05-11 10:22:41
• [巴曙松]從2014年12月和2015年3月兩次利率政策調整後存款利率的執行情況看，全部存款實際上浮比例不到1.25倍，存款利率“一浮到頂”的機構數量已明顯減少，金融機構存款定價的專業化、精細化、差異化程度進一步提升，分層定價的存款定價格局基本形成。可以預期的是，2015年利率市場化在此次改革之後將進入收官階段，這有利於金融機構風險定價能力的進一步完善，向中小企業傾斜信貸資源，同時也會在客觀上促使金融機構提高經營管理水平，激勵金融市場的創新和直接融資的發展。2015-05-11 10:24:35
• [巴曙松]更為深遠的意義在於存款利率上限浮動區間由以往的0.1擴大至0.2，利率市場化改革可以説步入收官階段。2015-05-11 10:25:13
• [陸磊]在我看來，一是存款保險制度為進一步推進利率市場化改革奠定了體制基礎。5月1日存款保險條例的正式公佈為存款利率浮動區間上限進一步擴大，甚至全面取消浮動區間塑造了微觀體制機制保障：一方面，在確保存款人安全的前提下，金融機構可以擁有更為廣闊的自主定價空間，使市場供求在金融資源配置中起決定性作用。2015-05-11 10:25:10
• [陸磊]二是存款類金融機構定價行為為進一步推進利率市場化奠定了市場基礎。從近期數據看，國有和股份制商業銀行在30%的存款利率上浮區間內並未採取“一浮到頂”的做法，上浮50%有利於金融機構和客戶綜合評價自身承受力實現市場定價，交易雙方關切點勢必從基準利率轉向風險溢價。可以説，從存貸款市場情況看，完全放開存款利率上限的時機、條件已經成熟。2015-05-11 10:25:32
• [中國政府網]請問前兩次的降準和昨天的降息，顯示了怎樣的宏觀貨幣政策走向？可預期的政策效果和建議是什麼？2015-05-11 10:26:53
• [巴曙松]綜合近期降息降準等政策來看，中國的貨幣政策依然有足夠多的政策組合選擇，可以在保持政策基調中性取向的同時兼具靈活性和前瞻性，並酌情適度走向寬鬆。到目前為止，中國的貨幣政策操作一直在綜合運用多種貨幣政策工具，遵循年初確定的主要政策目標，同時著力應對經濟下行，並綜合考慮利率市場化改革、地方債務置換等因素。總體上看，以M2增速目標為代表的政策變量，始終在預定的政策目標範圍內波動，這與歐美央行在傳統的貨幣政策工具失靈之後所採取的非常規的量化寬鬆（QE）是有本質區別的。同時，現有的常規貨幣政策工具和定向結構性工具都有較大操作空間，也無需走向QE。轉型期貨幣政策“量”“價”平衡需要價格工具配合。2015-05-11 10:27:11
• [巴曙松]隨著中國金融結構的調整和金融市場體系的發展，目前中國的貨幣政策調控正處於從數量型調控為主向價格型調控為主逐步轉型的過程中，但傳導機制還有待進一步順暢，需要綜合運用量價工具。經過前兩次降準，以及央行不斷使用的定向工具，銀行間流動性總體寬裕，超儲率水平有所上升。在新的條件下，宏觀政策的關鍵更多轉向如何疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道，推動寬貨幣走向寬信用，其中一個重要的方面是需要存貸款利率、貨幣市場利率下行等價格工具的同步跟進，形成協調的政策效果。2015-05-11 10:28:12
• [陸磊]我認為，一是宏觀調控政策工具需要發揮組合拳作用。利率政策僅僅是宏觀調控政策的逆週期調節工具，對預期的引導還需要財稅、産業、區域政策對金融部門和實體經濟進行引導，僅有融資成本降低是不夠的，還需要形成融資的有效需求，以實現金融資源存量和增量的優化配置。2015-05-11 10:28:09
• [陸磊]二是宏微觀政策工具需要發揮組合拳作用。利率政策引導社會融資成本降低還需要有效的金融監管政策和激勵金融創新的法律發揮加以配合，如擴大直接融資佔比，發揮金融創新在企業和技術創新中的作用，降低經濟部門對短期宏觀調控政策的過度依賴，在穩增長的基礎上，實現中長期的調結構、促改革、惠民生。2015-05-11 10:28:36