中國人民銀行10日宣佈，自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。這是2015年以來央行第二次降息。此次央行降息的原因是什麼？下一步人民銀行在利率調控和利率市場化改革方面還有哪些考慮？就此一系列問題，中國政府網11日電話連線中國人民銀行研究局局長陸磊與中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松，回應社會關切。

此次降息體現貨幣政策穩健性

在電話連線中，專家指出，當前，國內物價水平總體處於低位，實際利率仍處高位，此次降息符合實體經濟的客觀需要。

在陸磊看來，2015年一季度以來的經濟運行所面臨的下行壓力、物價總水平保持低位，都決定了通過名義利率適度下調以實現實體經濟部門的實際融資成本穩中有降的客觀需要，以此穩定實體經濟運行預期。陸磊認為，此次下調存貸款基準利率是在發揮逆週期宏觀調控工具的作用，體現了貨幣政策的穩健性。

巴曙松表示，實際利率仍處高位促發貨幣政策積極引導名義利率下行。“事實上，銀行間利率從3月中旬以來已經持續大幅下降近200個基點，存款利率的及時調整總體上是合乎市場預期的，並不意外。”

2015年利率市場化改革將步入收官階段

此次央行同時宣佈將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍，對此，巴曙松分析，金融機構存款定價的專業化、精細化、差異化程度進一步提升，分層定價的存款定價格局基本形成。可以預期的是，2015年利率市場化在此次改革之後將進入收官階段，這有利於金融機構風險定價能力的進一步完善，向中小企業傾斜信貸資源，同時也會在客觀上促使金融機構提高經營管理水平，激勵金融市場的創新和直接融資的發展。

陸磊對此表示贊同，他指出，存款保險制度與存款類金融機構定價行為為進一步推進利率市場化奠定了基礎。從近期數據看，國有和股份制商業銀行在30%的存款利率上浮區間內並未採取“一浮到頂”的做法，上浮50%有利於金融機構和客戶綜合評價自身承受力實現市場定價，交易雙方關切點勢必從基準利率轉向風險溢價。“可以説，從存貸款市場情況看，完全放開存款利率上限的時機、條件已經成熟。”陸磊説。

利率下調與QE有本質區別

巴曙松提到：“總體上看，以M2增速目標為代表的政策變量，始終在預定的政策目標範圍內波動，這與歐美央行在傳統的貨幣政策工具失靈之後所採取的非常規的量化寬鬆（QE）是有本質區別的。同時，現有的常規貨幣政策工具和定向結構性工具都有較大操作空間，也無需走向QE。”

陸磊認為，一年期存貸款基準利率同步下調0.25個百分點，可以起到對市場預期的預調與微調作用。一方面，利率政策作為傳統貨幣政策工具，其運用意味著政策空間依然存在，通過降低融資成本以改善實體經濟部門財務狀況的政策效果顯然可以預期，而當前所謂“中國版QE”的説法是建立在傳統貨幣政策工具失靈、缺乏操作空間的基礎上，與近期中國貨幣政策量、價工具組合綜合運用具有較大餘地不符。另一方面，0.25個百分點的調整幅度反映了儘管經濟下行存在較大壓力，但我們具備挖掘經濟潛力，形成新型經濟增長點、增長極、增長帶的發展空間。

打好宏觀調控組合拳應對經濟新常態

兩位專家一致認為，轉型期需要宏觀調控政策工具發揮組合拳作用。

陸磊認為，利率政策僅僅是宏觀調控政策的逆週期調節工具，對預期的引導還需要財稅、産業、區域政策對金融部門和實體經濟進行引導，僅有融資成本降低是不夠的，還需要形成融資的有效需求，以實現金融資源存量和增量的優化配置。

巴曙松表示，中國的貨幣政策操作一直在綜合運用多種貨幣政策工具，綜合近期降息降準等政策來看，中國的貨幣政策依然有足夠多的政策組合選擇，可以在保持政策基調中性取向的同時兼具靈活性和前瞻性，並酌情適度走向寬鬆。（劉廈、朱英）