貨幣政策的適時調整為下半年經濟在合理區間運行奠定了流動性基礎——
雙降齊動，貨幣政策步調幾何

    央行自6月28日起有針對性地對金融機構實施定向降準，同時降息0.25個百分點。定向降準加上普降利率傳遞出哪些政策信號？將如何助力實體經濟發展？又會給百姓生活帶來哪些變化？記者就此採訪了相關專家。

    量價齊動為穩增長護航

    當前我國經濟正處在新舊産業和發展動能轉換的接續關鍵期，穩增長、調結構、促改革等艱巨任務，迫切需要繼續靈活運用貨幣政策工具，通過結構調整促進經濟平穩健康發展，並著力降低社會融資成本。

    在央行研究局局長陸磊看來，此次政策調整有兩大突出特點。一是數量型工具與價格型工具同步運用，降準與降息同時啟動，改變了以往交替運用數量型工具和價格型工具的操作方式，體現了對宏觀經濟運行和金融穩定的充分權衡。二是總量性政策與結構性政策並舉。存貸款基準利率下調意味著總量性宏觀調控，而定向降準則專門面向為“三農”和小微企業提供服務的金融機構，針對國民經濟發展的薄弱環節，致力於結構優化。

    “此次降息、降準同時發力，可以更好地‘量價齊動’，增強貨幣政策的針對性和有效性。”中國人民銀行金融研究所所長姚余棟表示。

    目前我國經濟穩增長壓力依然較大，有必要進一步實施鬆緊適度的貨幣政策以支持經濟穩定增長。“此次降準降息主要為進一步促進融資增長，引導融資利率下行，促進經濟平穩增長。”交通銀行首席經濟學家連平表示。

    數據顯示，今年5月CPI同比增長1.23%，PPI同比下降4.61%，物價水平為貨幣政策調整提供了調節空間。“此次0.5個百分點的定向降準和0.25個百分點的存貸款基準利率下調，符合經濟運行和物價穩定的基本要求。”陸磊指出。

    平衡總量穩定與結構優化

    此次政策調整延續了央行貨幣政策工具大力支持經濟結構調整，特別是鼓勵和引導更多信貸資源流向“三農”和小微企業的一貫做法，對“三農”或小微企業貸款達到一定標準的金融機構實施定向降準，著力提高宏觀調控的針對性和有效性。

    “定向實施存款準備金率下調，將增強金融機構支持‘三農’、小微企業發展的能力，為社會金融資源更多更好地支持國民經濟重點領域和薄弱環節，提供了正向激勵。”陸磊表示。據有關機構計算，本次定向降準預計釋放的資金規模將達到4700億元左右。

    之所以採取定向降準而沒有普遍降準，連平分析稱，主要是因為當前銀行體系流動性總體上較為充裕，貨幣市場利率已經很低，並不需要普遍降低存款準備金率來提供流動性，通過定向降準有利於更有針對性地引導資金流向特定領域。

    據測算，假如買房貸款100萬元、期限30年，那麼本輪降息後房貸利息將減少約9萬元。顯然，存貸款基準利率降低無疑為實體經濟融資成本進一步下行，穩定企業和居民投資與消費預期提供了政策支持。

    2015年5月，金融機構新發放貸款加權平均利率為6.16%，比去年同期下降了0.91個百分點。在陸磊看來，考慮到通貨膨脹率持續下行的因素，仍然有必要實施利率下調。“更多地通過下調利率以降低實體經濟融資成本，通過定向降準以優化金融資源配置結構，這是此次政策調整的出發點所在。”陸磊表示。

    穩健基調下的預調微調

    作為逆週期宏觀調控手段，貨幣政策的適時調整為下半年經濟在合理區間運行奠定了流動性基礎。

    在陸磊看來，從長遠看，此次政策調整有利於促改革。存貸款基準利率持續下行和定向降準有利於為“十三五”時期金融改革提供更為充分的政策空間。一方面，金融體系以更為充分的流動性支持大眾創業、萬眾創新，直接投融資比率將有望從2014年末的17%左右逐步提高到“十三五”末的25%左右；另一方面，在結構性調控下的差異化競爭和高效資源配置將有利於一個更具競爭性和競爭力的金融體系的健康成長。

    “要定向降準和降息更好地發揮作用，仍然需要微觀審慎監管、金融業市場準入和直接投融資政策支持等一系列改革與發展舉措相配合，才能使我國融資結構更趨合理，金融部門效率持續提升。”陸磊指出。

    在清華大學經濟管理學院副院長白重恩看來，定向調控的再加碼，仍是中性適度的貨幣政策，是穩健貨幣政策框架下的預調微調，貨幣政策並沒有改變。姚余棟也認為，當前穩健貨幣政策沒有變化，未來央行會進一步綜合運用多種貨幣政策工具，優化政策組合，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。（記者 溫源）