中國人民銀行近日公佈的第三季度貨幣政策執行報告，將全年貨幣供應量預期目標調高兩個百分點。報告同時表示，通縮可能性很小，通脹壓力依然存在，投資反彈壓力仍很大。對此，專家們表示，未來貨幣政策放鬆的可能性不大，投資不會出現大幅反彈，對通脹不必太擔心。

　　貨幣政策可能趨緊

　　報告預計全年貨幣供應量增幅在17％左右，這個數字比此前的全年預期目標15％提高了兩個百分點。

　　對此，中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，這是央行發出的貨幣緊縮的信號，而不是放鬆的信號。“過去的目標是15％，但是現在M2增速已經高達17.9％，如果繼續發展，可能會超過18％，所以有必要緊縮，至少緊縮到17％。”他預計，今後幾個月貨幣政策會趨緊，央行會加大貨幣回籠力度，市場利率會提高。

　　央行今年5月放鬆貨幣供應閘門以來，市場逐步出現“寬貨幣緊信貸”的現象，市場利率甚至出現倒挂。北京師範大學金融研究中心主任鐘偉表示，這些現象背後的實質，是宏觀經濟的下滑速度比數據表現得更快，“企業存款增加，貸款萎縮等，都説明經濟景氣在下滑”。他同時表示，在經濟下滑的時候，貨幣政策對於平穩經濟增長的作用比較有限，“你松一松韁繩，馬在河邊也還是不喝水”。

　　社科院經濟所袁鋼明則認為，M2的增長是儲蓄存款的上升造成的，貨幣不但沒有放鬆，反而比過去還要緊。

　　看不出通脹的苗頭

　　報告預測全年CPI增速為2％，通縮可能性不大，通脹壓力依然存在。

　　哈繼銘分析，央行對通脹壓力的擔心主要基於兩個原因。第一，能源價格在國內被低估。第二，糧食價格雖然回落，但是糧價受季節性等因素影響大，不能保證今後繼續回落。他還表示:“剔除糧食價格的核心CPI只有1.3％，和美國基本一樣，但是美國的短期利率是4％，我國的市場利率目前只有1％多一點。從這方面也能看出，市場利率需要提高。”

　　“貨幣供應量對通脹有一個滯後的影響，”哈繼銘從另一個角度分析説，“上年貨幣供應量增速大，下一年CPI就比較高，過去兩年的情況都是這樣。”按照這樣的規律，明年的CPI可能會比較高。

　　許多專家不同意存在通脹壓力的説法。袁鋼明表示:“連鋼材這類過去漲得最高的生産資料價格都跌了，現在找不到價格上漲的可能性。”

　　鐘偉則從三個方面做了具體分析。首先，今年夏糧、秋糧豐收，糧價沒有上漲空間。第二，油價雖然是嚴重問題，但是油價在過去兩年已大幅度猛升，“今年油價增速比過去慢，不是構成推動通脹的強有力因素，高油價將成為常態”。第三，水、電、交通等公用事業價格可能調整，但是考慮到民眾反應，以及制定十一五規劃等因素，目前大幅度調整的可能性不大。“至少到明年6月，看不出通脹的苗頭。”鐘偉説。

　　投資不會大幅反彈

　　投資的反彈引起央行重視。報告指出，前三季度城鎮固定資産投資增速持續高於24％且呈逐月加快態勢，投資需求過旺的危險依然存在。

　　投資下一步的走勢會是怎樣？專家表示，不用擔心投資大幅度反彈。鐘偉表示，雖然投資增長穩定在高位，但是新增項目不多，“主要是過去的投資盤子太大，有20萬億元，需要兩三年時間消化”。同時，一些投資先行省份投資已明顯滑坡，“浙江不足10％，廣東大概15％－16％，江蘇如果去掉全運會的60億元，增速也不高”。

　　哈繼銘給出了能促使投資下降的理由:房地産投資增速下降，從而帶動其他産業的投資下降；國家要理順成品油價格等資源價格，會起到抑制投資的作用；企業利潤率明顯下降；貨幣政策將緊縮，利率上升也將抑制投資；外商直接投資在下降。

　　但他同時表示:“政府願意看到投資增速下降，但是不願意看到急劇下降，也有辦法避免這種急劇下降。”首先，政府主導的投資佔11％左右，國有企業投資佔35％，十一五規劃和奧運的需求也很大，加上充足的財力，只要政府看到投資大幅下降，就有能力避免。第二，房地産投資現在卡得很緊，開發商紛紛從非銀行渠道、海外等其他渠道來投資。如果政府看到投資回落過快，只要稍微高抬貴手，房地産投資馬上會上來。（尚曉陽）