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專家解讀第三季度貨幣政策報告:並非放鬆的信號
中國政府門戶網站 www.gov.cn   2005年11月14日   來源:新華網

  中國人民銀行近日公佈的第三季度貨幣政策執行報告,將全年貨幣供應量預期目標調高兩個百分點。報告同時表示,通縮可能性很小,通脹壓力依然存在,投資反彈壓力仍很大。對此,專家們表示,未來貨幣政策放鬆的可能性不大,投資不會出現大幅反彈,對通脹不必太擔心。

  貨幣政策可能趨緊

  報告預計全年貨幣供應量增幅在17%左右,這個數字比此前的全年預期目標15%提高了兩個百分點。

  對此,中金公司首席經濟學家哈繼銘認為,這是央行發出的貨幣緊縮的信號,而不是放鬆的信號。“過去的目標是15%,但是現在M2增速已經高達17.9%,如果繼續發展,可能會超過18%,所以有必要緊縮,至少緊縮到17%。”他預計,今後幾個月貨幣政策會趨緊,央行會加大貨幣回籠力度,市場利率會提高。

  央行今年5月放鬆貨幣供應閘門以來,市場逐步出現“寬貨幣緊信貸”的現象,市場利率甚至出現倒挂。北京師範大學金融研究中心主任鐘偉表示,這些現象背後的實質,是宏觀經濟的下滑速度比數據表現得更快,“企業存款增加,貸款萎縮等,都説明經濟景氣在下滑”。他同時表示,在經濟下滑的時候,貨幣政策對於平穩經濟增長的作用比較有限,“你松一松韁繩,馬在河邊也還是不喝水”。

  社科院經濟所袁鋼明則認為,M2的增長是儲蓄存款的上升造成的,貨幣不但沒有放鬆,反而比過去還要緊。

  看不出通脹的苗頭

  報告預測全年CPI增速為2%,通縮可能性不大,通脹壓力依然存在。

  哈繼銘分析,央行對通脹壓力的擔心主要基於兩個原因。第一,能源價格在國內被低估。第二,糧食價格雖然回落,但是糧價受季節性等因素影響大,不能保證今後繼續回落。他還表示:“剔除糧食價格的核心CPI只有1.3%,和美國基本一樣,但是美國的短期利率是4%,我國的市場利率目前只有1%多一點。從這方面也能看出,市場利率需要提高。”

  “貨幣供應量對通脹有一個滯後的影響,”哈繼銘從另一個角度分析説,“上年貨幣供應量增速大,下一年CPI就比較高,過去兩年的情況都是這樣。”按照這樣的規律,明年的CPI可能會比較高。

  許多專家不同意存在通脹壓力的説法。袁鋼明表示:“連鋼材這類過去漲得最高的生産資料價格都跌了,現在找不到價格上漲的可能性。”

  鐘偉則從三個方面做了具體分析。首先,今年夏糧、秋糧豐收,糧價沒有上漲空間。第二,油價雖然是嚴重問題,但是油價在過去兩年已大幅度猛升,“今年油價增速比過去慢,不是構成推動通脹的強有力因素,高油價將成為常態”。第三,水、電、交通等公用事業價格可能調整,但是考慮到民眾反應,以及制定十一五規劃等因素,目前大幅度調整的可能性不大。“至少到明年6月,看不出通脹的苗頭。”鐘偉説。

  投資不會大幅反彈

  投資的反彈引起央行重視。報告指出,前三季度城鎮固定資産投資增速持續高於24%且呈逐月加快態勢,投資需求過旺的危險依然存在。

  投資下一步的走勢會是怎樣?專家表示,不用擔心投資大幅度反彈。鐘偉表示,雖然投資增長穩定在高位,但是新增項目不多,“主要是過去的投資盤子太大,有20萬億元,需要兩三年時間消化”。同時,一些投資先行省份投資已明顯滑坡,“浙江不足10%,廣東大概15%-16%,江蘇如果去掉全運會的60億元,增速也不高”。

  哈繼銘給出了能促使投資下降的理由:房地産投資增速下降,從而帶動其他産業的投資下降;國家要理順成品油價格等資源價格,會起到抑制投資的作用;企業利潤率明顯下降;貨幣政策將緊縮,利率上升也將抑制投資;外商直接投資在下降。

  但他同時表示:“政府願意看到投資增速下降,但是不願意看到急劇下降,也有辦法避免這種急劇下降。”首先,政府主導的投資佔11%左右,國有企業投資佔35%,十一五規劃和奧運的需求也很大,加上充足的財力,只要政府看到投資大幅下降,就有能力避免。第二,房地産投資現在卡得很緊,開發商紛紛從非銀行渠道、海外等其他渠道來投資。如果政府看到投資回落過快,只要稍微高抬貴手,房地産投資馬上會上來。(尚曉陽)