由河北省産權交易中心、光明日報理論部聯合舉辦的區域性資本市場發展建設研討會日前在秦皇島市舉行，與會代表既有來自全國産權交易一線的負責人，也有專門從事産權交易理論研究的專家。大家圍繞以省級産權交易機構為基礎，構建區域性資本市場，為國有企業改革服務等專題展開熱烈討論，現將部分專家學者的發言摘要：

    北方産權交易共同市場秘書長方建國認為，經過多年努力，區域性資本市場建設取得了一定成績。目前，中國已有一南一北兩個區域性資本市場——上海和天津的交易市場，業務佔全國交易的80%以上。初步形成基本的區域性市場框架，今後重點探索的是如何向資本性市場轉變過渡。

    北京産權交易所副總裁梁雨認為，區域性資本市場在我國經濟發展中不可或缺。北京産權交易所是國務院國資委授權的唯一一家公司制的市場平臺，北京産權交易所的成立形成了一個規範的産權交易平臺，交易資源相對的統一，對交易的監管和交易流程也比較統一，整合後的市場發展速度相當快，去年單項交易金額達到1100億，實際交易達200多億。

    目前，交易市場結構上存在著較大缺陷，如證監會實行的代辦轉讓系統，掛牌、披露信息，合格投資人買盤報價，定時撮合，協議成交的模式，這類似我們産權交易市場的股權交易程序，但這一系統只能處理遺留股份問題，並沒有新的公司介入，市場沒有長遠的發展。他認為應成立一個篩選平臺，把登記託管的股份公司，經過市場檢驗合格後推薦到中小企業板交易，産權交易機構要承擔起區域性資本市場建設的重任，換言之區域性資本市場建設的載體，就是産權交易市場。

    區域性非上市股份公司的市場的合理性對經濟發展和企業融資都有很大作用，市場上的投機性很小。建設區域性資本市場，除了非上市股份公司的股權外還有其他可以探索的交易內容，比如，企業債券。企業債券目前還不在證監會的控制之下，還由發改委控制，並且其具體的管理條例還沒有確定，我們就可以考慮企業債券的發展是否可以依託地方産權機構來發展。在國外，企業債券都是依託地方産權交易機構來發展的。信託也需要一個二級市場來交易，可以按照授予權來實現。所以我們要不斷尋求把産權市場建設成資本市場可能的路徑。

    總之，産權交易機構目前進行的國有企業産權交易活動不是長期的市場化的活動，而是一種政策的安排，是處於國有資産的出資人代表要監管國有資産轉讓的過程，實現保值增值的政策安排。這一行為只會集中在一定的時期，不會長久地持續下去，因此，作為産權交易機構要利用國有産權交易的好的時機聚攏相應的投資人，開發新的交易品種，使得産權交易機構能夠開發出長期的穩定的市場化的交易平臺，即以省級産權交易機構為基礎，構建區域性的資本市場。財政部財政科學研究所博士文宗瑜認為,要以全新的思維來推動區域資本市場的改革與發展。從産權市場的發展看，鄧小平同志的南巡講話推動了産權交易市場的發展，2002年中共十六大和2003年中共十六屆三中全會的召開，為産權市場的發展提供了一個新的契機，因此從2003年開始産權市場進入了後十年發展階段。包括北方産權交易共同市場、長江産權交易共同市場、泛珠江三角洲産權交易市場、河北産權交易市場及北京産權交易市場已經進入了後十年發展時期，黨的“十六”大和十六屆三中全會為産權市場的發展提供了一個新的機會：依託産權交易中心的平臺進行産權搭配調整，把産權市場做成一個真正的投資市場。區域性資本市場改革的思路包括：一是把每個産權交易中心、産權交易所發展成為區域性的資本“旋渦”，資金“旋渦”。二是把産權交易中心建設成為區域性的産權信息中心。

    北京大學副教授鬱俊莉博士認為資本市場是一個全方位多層次的市場，區域性資本市場是我國資本市場建設過程中不可或缺的層次。其作用體現在以下幾個方面：

    一、區域性資本市場的建設是構建完整、有效、合理的多層次資本市場的必要環節。我國企業層次參差不齊，我國的主板市場發展歷經15個年頭，這一平臺並不適合所有的企業。企業融資，股權交易都在這一平臺上，僅僅這一平臺是不夠的。

    二、區域性資本市場的建設是推動國有企業改組、實現投資主體多元化、真正建立科學合理法人治理結構的一個重要因素。很多改制的企業通過産權交易市場來實現資源的優化配置。從實物交易形態轉向股權交易形態，真正實現社會資源的有效配置。如果我們的區域性資本市場搞得好，這就使我們可以規避掉一些不規範的交易行為，形成一個公平交易的平臺。

    三、區域性資本市場的建設是各個層次企業融資的需求。銀行存款已經突破10萬億，有了足夠的資金，但銀行主要面對的是那些大型的國有企業，中小企業得不到足夠的發展資金。經濟發展要求以市場的規律引導資金向産生效益最大化的方向流動。

    總之，從宏觀經濟發展看來，區域性資本市場是市場經濟發展的需要，是完善資本市場體系的需要，是建立健全我國金融體系的需要，也是我國融入國際金融體系的需要。她認為，構建區域性資本市場應該注意以下幾個問題：

    一、不斷地創新和完善各種制度和體制，包括：管理體制和制度創新、融資結構的創新、監管體制的創新、法律和法制制度的創新。

    二、積極引導和規範現有的中小企業的直接融資形式。中小企業的建設融資非常困難。規範資金支持的渠道，用制度的優勢來支持中小企業的發展，對於社會穩定也是很重要的。

    三、區域性資本市場建設要有戰略思考。在設計區域性資本市場的道路上，站位要高，要有戰略的眼光，想到長遠的發展空間。北京邦和財富研究所所長韓志國認為中國區域性資本市場建設任重道遠，資本市場的道路是必須要走的，但是要有一定的過程。完善資本市場就要有三個重大的改變：

    一、由一個分裂的資本市場轉向統一的市場。改革的目的是把佔總股本三分之二的非上市股本改成上市股本。

    二、單層次的資本市場轉變成一個多層次的資本市場。中國的資本市場也應當建設成一個多層次的市場。中國市場經濟的各種機制都有待健全，從國外引進的各種機制在中國的發展中很大一部分都發生了變形和扭曲，目前中國資本市場最大的問題就是缺乏資源整合，缺乏對資源的優化配置。

    三、單元的資本市場向多元的資本市場轉變。資本證券化,要想有發展就要流動。資本市場的文章要做在場外二級市場(櫃臺交易),並且數量不用太多。信息化和數字技術改變了資本市場的運行形態。目前可以嘗試的是場外一級市場(發行市場)。國外的場外一級市場有分層次的風險承擔體系,所買的股票要承擔的是投資選擇風險,上市後所承擔的是價格波動風險。中國目前沒有場外一級市場,全部投資都集中在深市、滬市,中國股市資本社會化並沒有實現。要想市場經濟有長遠的發展,就要從各方面吸收發展所需的資金支持,把單元的資本市場向多元的資本市場轉變。因此,産權交易機構要抓住機遇,大膽探索非上市股權轉讓向櫃臺交易市場、場外一級市場轉變。