近日，記者採訪了清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵。李稻葵認為：境外發行人民幣債券可緩解我國市場很多國際遊資的壓力，吸納外匯進入儲備不會衝擊中國經濟。

    境外發行債券時機成熟

    問：您為什麼多次提出在境外發行人民幣債券？

    李稻葵：我國在境外發行人民幣債券的時機已成熟，且面臨著一個千載難逢的歷史良機。我國國民生産總值居世界第四位，是世界上最大的經濟體之一，按人民幣的實際購買力來説，排名可能還要靠前，這足以支持我國在境外發行人民幣債券。充足的外匯儲備和人民幣存在不斷升值的預期也使得在境外發行人民幣債券有了充足的底氣。

    今年上半年，中國外匯儲備餘額為９４１１億美元，排在世界第一位，表明具有很強的發債能力。以豐足的外匯儲備作為保障，甚至可以直接以外匯進行償債，能建立起境外投資者的信心。而且，中國的對外貿易，尤其是對歐美的貿易仍然保持長期順差。

    未來１０年到１５年，甚至２０年，人民幣幣值將會穩升。一是隨著我國勞動生産率不斷提高，加之生産成本相對歐美而言不斷降低，從戰略的角度來看，推動著國家匯率不斷提高。二是國有企業改革、資産重組等管理層面的改進成效已初見端倪，人力資源素質也在提高，改善了勞動生産率。

    投資中國最便捷方式

    問：境外發行人民幣債券的目標投資者是誰？

    李稻葵：境外發行人民幣債券，是要讓境外投資者來買。如果還是中國人在買，境外發行人民幣債券就等同於在國內發行國債了。香港是發行人民幣債券最適合的地方，將鞏固其世界第六大債券市場的地位。而且香港存在大量的國際投資者，他們都對中國的市場很感興趣，必將成為人民幣債券最重要的境外投資者之一。

    問：是否會帶來一些風險？

    李稻葵：俄羅斯在１９９８年金融危機中發行過主權債券，在很短的時間裏卻出現大幅下跌的情況，從而導致主權債券的破産。但中國豐足的外匯儲備以及人民幣不斷升值，發行人民幣債券不會出現這樣的預期。而且，我國的外匯儲備主要是美元以及黃金等硬通貨，能夠隨時變現，保證了我國的償債能力。人民幣匯率的相對穩定性，規避了債券投資的風險以及貨幣匯率的風險。

    中國不開放資本賬戶，使得國內不會出現大量的擠兌現象。境外發行人民幣債券，可能會把一部分流向境外的人民幣吸引回來，但不會超過１０００億元，更多的境外投資者仍然會用外匯來購買。如此少的人民幣回流量不可能成為國內通貨膨脹的主要因素。所吸納的外匯，將被直接納入央行外匯儲備系統，不會衝擊到中國的實體經濟。

    問：這麼做，會給中國經濟帶來什麼樣的好處？

    李稻葵：境外發行人民幣債券，外匯儲備隨之將增加，但並不可怕，可以用來進行一些原材料的戰略儲備，還可以購買一部分鋼鐵、原油等實物儲備，為中國的經濟整體補鈣。隨著房地産市場政策的收緊，直接投資的諸多弊病以及各種投資方式的風險，都使得很多境外投資者望而卻步，發行人民幣債券將緩解中國市場上很多國際遊資的壓力，並將成為外資投資者最便捷的投資方式。屆時，人民幣將作為債券在市場上買賣，作為儲值和升值的工具，以人民幣計價的債券市場也就應運而生。

    培養以人民幣計價市場

    問：以人民幣計價的債券市場有可能出現嗎？

    李稻葵：中國是經濟大國，目前在境外發行的人民幣債券的數額卻為零，這樣的反差值得我們深思。中國應該用戰略的眼光來看待這個問題，建立並培養以人民幣計價的債券市場意義重大。在一定時期，中國外匯儲備可能飛漲，但相對於以人民幣計價的債券市場的從無到有，這也是值得的。

    問：如何培育這個市場呢？

    李稻葵：培育以人民幣計價的債券市場需要時間，更需要政府積極的態度。應該嘗試著在境外債券市場發行一些主權債券。從短期債券開始發，這對投資者而言風險較小，容易建立起投資者的信心。除此而外，一些有實力的大企業(如中國石油、寶鋼、中國移動等)也完全有能力，在國際市場上發行以人民幣計價的有政府擔保的債券。從國家到大企業，再到小企業，先短期債券後長期債券，逐級地培育以人民幣計價的債券市場。

    另外，通過各種渠道宣傳人民幣債券，使其進入國外基金的投資指數裏去。找最好的證券商定價、拍賣，儘量運行得活躍一些。市場一旦形成，很多國外央行也會跟進。

    問：債券市場前景將會怎樣？

    李稻葵：發行一定數量的人民幣債券成功以後，開始發行新的、更多的債券，就可以不斷地用新債去替換舊債。新債的規模將伴隨著市場對人民幣債券的積極信心不斷擴大。境外的人民幣債券市場也將不斷地隨著我國發行更多的人民幣債券而成長起來。美國每年會增加發行很多的債券，因為美元本身就是硬通貨，所以美國已經在海外發行了６萬億美元以上的債券。這樣的發行模式是值得中國借鑒的，也給了中國發行人民幣債券一個很好的預期。（李 定 姚 偉）