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[主持人]下午好，各位網友。歡迎點擊中國政府網在線訪談。中國證監會8月14日正式頒布實施了《公司債券發行試點辦法》，這標誌著我們國家醞釀多年的公司債券發行正式啟航了，它也為我國資本市場提供了除股市之外的第二個重要融資渠道。那麼公司債券這種融資渠道的特點是什麼，優質公司如何發行債券，廣大投資者又怎樣進行投資都是大家非常關心的內容。今天的訪談我們將解決這些問題。來到演播室做客的嘉賓是中國證監會副主席屠光紹。歡迎您，屠主席。　[2007-09-12 16:00:00]
[中國證監會副主席 屠光紹]各位網友下午好。　[2007-09-12 16:00:57]
[屠光紹]我非常高興今天有這個機會到中國政府網來，可以和我們的網友就關於如何發展公司債券這個市場進行交流。因為公司債作為一個新的品種現在正在進行試點，我想市場的各個方面，包括各位網友都對這樣的新品種非常關心。 所以我想有這樣一個機會就這個問題和大家做一些互動，介紹一些情況，同時回答大家的問題，這個機會非常難得。同時，我也更希望通過這樣的方式聽聽大家對下一步公司債發展的意見和建議，這樣也有利於使公司債的試點順利推進，促進公司債券市場的發展。 　[2007-09-12 16:01:40]
[網友 資本論]資本市場發展了很多年，我們對股票已經熟悉了，對債券市場呢只知道有國債，有企業債券，沒聽説過公司債券，請您給大家講講什麼是公司債券？公司債券與企業債券有什麼主要區別？ 　[2007-09-12 16:02:55]
[屠光紹]作為一個債券的品種，公司債在成熟的市場或者在其他的市場應該説是一個非常普遍的、非常成熟的品種，但是對於我們這個市場而言，因為中國的證券市場發展的時間還不太長，所以這是一個新的品種。具體來講，公司債我們用一句話概括，實際上就是指以公司作為發行人，發行的一年期以上的有價證券叫做公司債。　[2007-09-12 16:04:04]
[屠光紹]當然，公司債和其他債券，尤其和企業債有什麼區別，在這裡我也做一點解釋。在我們國家大家都比較熟悉國債，因為這個時間比較長了，企業債從80年代中期到末期我們也已經發展起來了。但是作為公司債，作為債券的一個品種，之所以説它是一個新品種主要在於它和以前發行的企業債是有所不同的，儘管都是以企業和公司作為發行主體，但是它和企業債在具體的一些方面有所不同。　[2007-09-12 16:05:38]
[屠光紹]比如長期以來，我們的企業債主要是以一些大型的企業為主發行的。而公司債將來就不限于大型企業，可能將來一些中型企業甚至小型企業達到符合一定法規標準的都有發行的可能。　[2007-09-12 16:06:35]
[屠光紹]第二點就是公司債和企業債相比，公司債在它的發行方式以及發行的審核方面也有所不同。比如説企業債一直採取的是審批制，而《公司債券發行試點辦法》規定不實行審批制而實行核準制，也就是説在發行審核方面有了進一步的市場化。　[2007-09-12 16:07:45]
[屠光紹]第三點就是在發行方式方面，企業債比較多的採取了擔保的方式，同時又以一定的項目（國家批准或者政府批准）為主。而公司債募集資金的使用不強制與項目挂鉤。 還有最重要的一條就是發行的定價，公司債的利率或價格由發行人通過市場詢價確定。還有一個更主要的區別就是公司債不強制擔保，所以它引入了信用評級這樣的方式。 這樣實際上是在市場化的進程中公司債比企業債有了新的推進。 概括起來公司債是在企業債的基礎之上，適應目前市場發展需要、投資人的需要和企業融資的需要，在企業債的基礎上更市場化的品種。　[2007-09-12 16:09:26]
[網友 投資人]8月14日《公司債券發行試點辦法》實施以來，有沒有公司發行這個債券？有沒有人購買這個債券？這個事情實施以後有沒有進入正軌？　[2007-09-12 16:13:54]
[屠光紹]這個試點辦法出臺以後已經有一些企業申請發行公司債，這個辦法出臺以後我會也出臺了一些配套的辦法，包括具體準備什麼樣的文件，需要披露什麼樣的信息等一些配套辦法我們隨後也公佈了，同時，我們還公佈了信用評級的辦法。從另一方面來看，不少機構投資人以及個人投資人也對公司債的試點表示了很高的興趣，所以如果有公司債發行的話他們也準備參與這個市場。　[2007-09-12 16:16:01]
[網友 新聞業務週刊]證監會推出公司債券是我國資本市場發展中的一件大事，請問發展公司債券的重要意義在何處呢？　[2007-09-12 16:19:21]
[屠光紹]當前我們要大力發展公司債市場有很重要的意義。 目前，我們在金融改革發展方面，我們一直在提要大力發展資本市場，提高直接融資的比重，這是什麼意思呢？也就是説過去我們融資體系裏面中比較多的依靠銀行的體系來進行間接融資，而直接融資這塊的比例非常低，這是不利於金融結構的完善的。 所以我們提出要大力發展資本市場，提高直接融資的比重。而提高直接融資的比重既包括發展股票市場還包括我們的債券市場，尤其是債券市場，因為相對於我們的股票市場而言，我們的債券市場尤其是公司債券市場發展非常緩慢，而且這個比例在整個直接融資比例中也是很低的，所以提高直接融資的比重，包括發展公司債市場是一個非常迫切而重要的任務之一。　[2007-09-12 16:19:53]
[屠光紹]從另一方面來看除了要大力提高直接融資的比重以外還要發展多層次的資本市場，這是從資本市場的結構來講的。 剛才我也説到了，從結構來看也存在一個結構的失衡，就是在直接融資的結構裏面相對於股票市場而言債券市場發展得慢，在債券市場當中相對於國債，公司債的市場發展也比較慢。 所以這樣來看，無論是從總量上提高直接融資的比重要求，還是完善結構的要求，公司債都是很重要的內容。　[2007-09-12 16:24:39]
[網友 許三多]公司債會不會分流股市的資金呢？會對股市有什麼影響呢？　[2007-09-12 16:25:35]
[屠光紹]一般而言，投資人對收益性、安全性和流動性都應當考慮，就是説投資人在投資的時候會根據自己承受風險的能力和他的風險偏好以及投資的需求，在這三者當中進行選擇，有的人偏重的是收益性，這樣股票市場他可能就相對地會投入得多一點，但是股票市場可能收益性會高一些，安全性就會低一點。投資人比較看重安全性的話，他可能就會投資債券市場，因為債券市場相對風險要低一些，當然安全性會高一些，當然收益也會低一點。還有一點就是流動性，就是買到的股票還是債券無論是什麼品種容易買得到也容易賣出去。　[2007-09-12 16:26:03]
[屠光紹]所以在這個當中不同的投資人根據自身能力、風險防範以及承受程度的判斷會在不同的品種之間尋找一個平衡，在這三者之間達到一個很好的平衡。在這個意義上講，我認為投資到證券市場上的資金將來有一部分還會繼續投到股票上來，當然，我覺得如果我們開闢了公司債的市場，我想也會有一些偏重於安全性和流動性的資金也可能會進入債券市場。所以我覺得從總體上來講，公司債的推出會使我們的市場結構更加合理，也會給投資人更多的選擇。所以我認為它會使這個市場整體的功能和效率得到提高。當然如果説在具體某一個時點上資金會不會有一個變動，我認為資金的變動一定會根據不同的品種，根據投資人的不同偏好會不斷進行調整的，所以我覺得這是屬於市場的正常現象，因為這都是來自於投資人自身對投資和風險的偏好。 　[2007-09-12 16:32:02]
[網友 證券商]證監會推出公司債券是選在中國人民銀行第四次加息之後，這樣的時機合不合適？為什麼選在這個時候呢？　[2007-09-12 16:35:34]
[屠光紹]就像我前面談到的，正是因為公司債簡單來説是一個新的品種，但是實際上它是著眼于整個資本市場結構的進一步平衡，功能的完善，所以我認為這是從資本市場全局考慮的問題，是一個長遠的問題，公司債試點的推出更重要的是從制度上，從資本市場整體功能上做了一個完善的措施。我更加看重它的整體性和長期性。　[2007-09-12 16:36:48]
[屠光紹]另外一方面，我們也要看到儘管目前大家對加息有一定的預期，但是我認為從整體經濟結構和總體金融市場的結構來看公司債市場也會面臨很好的條件和環境。從國家整個經濟發展還有整個企業融資需求，包括投資人拓寬投資渠道來看，我覺得公司債市場這個時候的啟動從總體上具備了很好的條件和機遇。　[2007-09-12 16:39:32]
[屠光紹]具體到是不是説在加息的時候會影響融資的成本，因為包括利息的變動尤其是利率的變動會在某些時點方面會對發行主體——公司會有一些影響，但是我認為這是正常的。有的公司覺得現在不是最好的時間，但是也有的公司覺得現在就是比較好的時間，公司之間會有判斷的不同。前面我也説到了我們是著眼于總體和長期，而且整體市場的環境和條件又比較成熟，具體對加息的判斷我想這會對不同的公司選擇具體的發行時點有一定的影響。儘管如此目前這些因素不足以影響公司債試點的推出，也不會影響長期公司債的發展。 　[2007-09-12 16:43:13]
[網友 snowsichuan]現在在可轉換債券發行中，公眾要等到機構報價申購以後才會有具體的票價利率，公眾只能被迫接受這個利率，公司債的發行方式會不會也是這樣呢？ 　[2007-09-12 16:46:00]
[屠光紹]無論是股票還是債券發行的過程當中都會有一些發行的具體方式，這個不同的方式一定會在發行主體包括市場參與者之間希望達到一種平衡。發行主體總希望有一個最低的成本來發行它的證券。而作為投資者來參與，他有一個最基本的要求，就是希望以最低的價格買到證券。這樣發行人希望價高一些，成本就低一些；投資人希望價低一點，這樣將來上漲的空間會大一點。所以這裡面的不同的發行方式是想試圖在發行人和投資人之間找到一種平衡。我覺得公司債下一步的發行我們非常鼓勵採取不同的發行方式，主要是盡可能的讓更多的投資人能夠非常方便的參與這個市場，同時使這個價格能夠有更好的定價基礎。 　[2007-09-12 16:47:58]
[網友 q1w2e3r4]請問屠主席,目前信託公司可以在公司債發行中充當何種角色？保薦人還是受託管理人？ 　[2007-09-12 16:50:50]
[屠光紹]信託公司參與公司債市場有不同的參與方式，當然，《公司債券發行試點辦法》沒有排除信託公司作為債券受託管理人，也就是説他們可以作為債券受託管理人參與公司債的市場。 當然，它參與市場還可以有兩種方式，一個可以作為自營參與市場，另外也可以帶著理財的方式參與市場。隨著公司債市場的發展，信託公司也會在公司債市場進行當中發現更多的市場機會。 　[2007-09-12 16:51:07]
[網友 allen123456789]請問屠主席，公司債是否考慮跨市場交易（交易所和同業市場同時交易），如果銀行不能投資公司債，保險公司又只能投資3a級的債券，那請問公司債的投資主體是那些機構？會不會影響公司債發展？或者銀行將會獲准進入新的交易平臺投資公司債嗎？　[2007-09-12 16:53:31]
[屠光紹]這個網友的問題問得很好，我也認為他的問題實際上是代表了很多人在這方面的想法，而且這個問題也是下一步公司債市場在發展過程當中要不斷完善或者是需要逐步解決的問題。 目前的債券市場實際上分為兩個市場，一個是銀行間市場；一個是交易所市場。這兩個市場大家也都注意到了，在一定程度上是存在著一個相互分割的狀態，所以應該説這幾年怎麼樣建立一個互聯互通的債券市場、統一的債券市場，也是這幾年監管部門以及其他有關部門包括市場參與者共同推進的一個進程。　[2007-09-12 16:54:14]
[屠光紹]應該説目前隨著公司債的啟動這個問題更為迫切了，因為公司債的投資主體雖然機構和個人都可以參與，但是機構，尤其是金融機構，包括商業銀行、保險公司在內的金融機構應該是債券市場的主體。現在我們正在積極地和有關部門加快協調，希望能夠形成銀行間市場和交易所市場之間能夠在參與主體、交易方面形成更為順暢的、聯通的兩個市場。我覺得這個問題隨著公司債試點的啟動和進一步發展需要加快協調和解決。 從試點來看，將來公司債市場可以在交易所市場也可以在銀行間市場，但是無論是在哪個市場關鍵是要形成這兩個市場之間的無障礙的聯通，這樣才能形成統一的債券市場，使債券市場的效率更高，同時運行的成本能夠更低。　[2007-09-12 16:56:46]
[主持人]具體來説，債券市場的主要投資者都有哪些呢？　[2007-09-12 17:00:00]
[屠光紹]交易所債券市場機構投資者主要有這麼幾類：一個是基金公司；還有證券公司的代客理財；還有社保基金，當然我們也在協調，據我們所知道的情況，保險公司對公司債市場也表達了很高的興趣，希望通過我們下一步的協調，保險公司也會進入這個市場當中；還有一個就是商業銀行，當然，到目前為止現在只有郵政儲蓄銀行是可以在交易所市場的，下一步我想商業銀行作為一個市場的參與者，我們認為它對公司債市場也會有迫切的需要，我們也會和有關部門進行協調，在現有機構投資人的基礎之上，希望再進一步解決保險公司進入公司債市場的問題，同時也可以解決商業銀行回交易所市場進行公司債的交易。反過來，我們覺得如果公司債在銀行間市場上市的話，交易所市場參與主體也要能夠非常方便地進入銀行間市場進行交易，只有這樣，兩個市場形成互聯的情況才能夠真正達到。 　[2007-09-12 17:00:19]
[主持人]投資者參與投資的過程當中有什麼特殊的方式嗎？　[2007-09-12 17:04:51]
[屠光紹] 我想所有的投資人無論是機構投資人還是個人投資人，持有一部分債券是他的投資組合方面的需要。俗話説“不要把雞蛋放在一個籃子裏面”，通過它的股票、債券（不同的債券，包括國債、企業債以及公司債），包括也會有一些金融衍生品，這些都會形成一個組合，這也會達到一個剛才所説的安全性、收益性、流動性的良好比例搭配。具體對機構投資人而言，機構投資人對公司債的需求我認為是有非常大的需求的。為什麼呢？因為在機構投資人的投資組合裏面，保持一定的債券既有利於平衡他投資組合的需求，又保留了比較好的收益，同時在流動性方面對於調整機構的頭寸和負債以及投資結構方面也是很好的工具。所以在這個意義上講機構投資人可能天生就會對公司債市場有所偏愛。 　[2007-09-12 17:05:14]
[網友 傳説中的招行]請問屠主席, 現在房地産市場價格上漲速度很快, 主要原因是供應不足, 那麼為了增加供應, 是否應該優先讓房地産公司發行公司債券, 為市場提供足夠的供應, 就象國家調控豬肉一樣, 增加供應才是調控房地産市場的好辦法。房地産公司發行公司債後, 可以利用這筆資金為市場增加大量的供應，大量供應之下, 房地産市場供不應求的局面當然可以改觀，屠主席認為如何?　[2007-09-12 17:07:55]
[屠光紹]其實在回答他這個問題之前我想可以有一個更基礎性的問題要回答，就是你如何做好市場的供求平衡，這是一個市場的最基本的原理。 市場一定要有供求平衡，當供大於求的時候無論是什麼市場，豬肉也好、房子也好還是股票也好、債券也好，供大於求的時候會影響它的價格；反過來供不應求的時候也會影響它的價格。所以市場最基礎的一個原理就是如何達到供求的均衡，當然，這是我們所説的理想狀態，因為影響供求的因素都各不相同，尤其這個市場有的信息又不對稱，所以從一定道理上講供求的平衡是相對的，供求的不平衡反而是絕對的。但是就在這個不平衡的過程中由市場自身，無論是供給方還是需求方進行調解，再加上宏觀的一些調控，在這個方面可以促進供求的平衡，我認為這是無論什麼市場都要追求的一種狀態。　[2007-09-12 17:13:35]
[屠光紹]具體説到剛才的房地産問題，現在我們也注意到了，在我們將要準備發行公司債的上市公司當中，也有房地産的上市公司想發公司債，我覺得這個實際上就説明了房地産公司如何通過新的渠道籌措資金來滿足它下一步發展的需求。現在從準備發行公司債的公司裏面看到了這個現象。當然，我想將來不僅是房地産商，如果這個公司債市場渠道建立起來，逐步發展起來以後也會對其他行業的公司滿足他們的籌資需要。　[2007-09-12 17:15:00]
[網友 seawind93 ]在公司債制定行業標準的過程中，關於公司債證監會是否會與保監會進行溝通？　[2007-09-12 17:15:25]
[屠光紹]他為什麼會提這個問題呢？我想是這樣的。目前保監會對保險公司投資債券市場有一個規定，這個問題和我前面説到的問題有關係，就是説“保險公司只能投那些有擔保的企業債”。而這次公司債的試點裏面沒有強制擔保，這就使得有些保險公司不能買無擔保的公司債，這就是我們剛才所回答的，我們現在正在和保監會進行協調，我們也看到了他們積極的態度，也就是説通過我們的協調將來保險公司也可以投資公司債的市場，通過完善他們的規定，儘管沒有擔保，也可以把公司債作為他們投資的品種。 　[2007-09-12 17:15:50]
[網友 KKKKDKKDK]發行公司債券必須進行評級，請問證監會在信用評級方面有什麼要求？　[2007-09-12 17:18:36]
[屠光紹]這位網友也注意到了，《公司債券發行試點辦法》中的一個亮點，就是引入了信用評級。因為公司債這個市場的發展需要很多方面配套的基礎設施，包括一些配套的辦法，其中一個就是信用評級。 因為越是市場化，越需要社會的仲介服務機構的服務能夠及時跟上。我們在八月份的時候發佈了《證券市場資信評級業務管理暫行辦法》。在這個辦法中我們對信用評級機構的條件、人員的條件、評級程序、評級規則包括評級監管都進行了一系列的規定。這也會為將來的評級公司更好地參與公司債市場的評級做到有章可循，有法可依。　[2007-09-12 17:23:06]
[主持人]有細心的網友發現，《公司債券發行試點辦法》規定的申報程序是這樣的：保薦人應當按照中國證監會的有關規定編制和報送募集説明書和發行申請文件，保薦人應當對債券募集説明書的內容進行盡職調查，並由相關責任人簽字，確認不存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，並聲明承擔相應的法律責任。這裡使用了相關責任人的概念，且不要求保薦代表人簽字。 　[2007-09-12 17:27:56]
[網友 週末文章]這樣安排的原因是什麼？是否意味著保薦制度會有什麼變化？　[2007-09-12 17:28:24]
[屠光紹]應該説這位網友非常細心，也看到了一個雖然細微，但是在《公司債券發行試點辦法》中非常重要的內容。我先講一下保薦制，實行保薦制也算是公司債試點裏面的一個亮點，或者説是一個特點。大家知道保薦制實際上是我們在幾年前引入到股票的發行中的，通過這幾年的情況來看保薦制的實行使仲介機構更多地承擔起社會仲介的責任，同時促進了公司規範方面都發揮了積極作用。事實證明保薦制的效果是好的，作用也是積極的。這次在公司債發行中也引入了保薦制，這有利於公司債的試點，在試點過程以及下一步的發展過程當中能夠使仲介機構更好地承擔他們的責任，有利於公司債市場的規範。　[2007-09-12 17:29:03]
[屠光紹]但是，確實我們在這次的《公司債券發行試點辦法》對於保薦人的操作方法和股票的操作方法有所不同，主要是從證券公司的現實考慮，我們知道在證券公司有不同的部門，現在大部分的證券公司的保薦人主要是在投行部，這個投行部主要是做股票發行的。公司債在很多公司裏面都是歸在固定收益部，目前大部分保薦人在大部分證券公司裏面都是在投行部裏面，固定收益部當中一般沒有配備專門的保薦的人員。如果只是簡單地硬套發行股票保薦人到公司債的保薦制度裏面來，可能會對保薦人的工作帶來一定的不便。所以我們就在公司債的試點當中做了這樣一個安排。雖然也實行保薦制度，但是我們不要求像發行股票一樣由保薦人直接簽字，這也是我們過渡的安排。剛才我也談到了保薦制是一個好的辦法，但是在公司債試點的時候，我們考慮到公司債的具體情況做了一個臨時的調整，但是我們希望隨著將來公司債試點的不斷啟動和發展，我們希望有更多的保薦人來到固定收益部或者公司做好保薦人的培訓和調整，能夠適應下一步保薦制在公司債試點當中的順利實行。 　[2007-09-12 17:31:38]
[網友 dajiamai]證監會在推出公司債券時完成了一系列的準備工作，其中很重要的一項是技術準備，聽説上海證券交易所投鉅資建設了固定收益證券綜合電子平臺，請介紹公司債券的最新交易平臺建設情況？　[2007-09-12 17:33:47]
[屠光紹]公司債市場不僅是簡單地把公司債賣出去，公司債的投資人拿到公司債以後，希望在能夠交易的時候，非常方便地賣出去，同時想買的時候，可以從二級市場非常方便買回來，這就是市場的流動性。所以我們推動公司債的時候，既注意了一級市場的發行方式、條件及程序，同時我們也更注意搭建好二級市場的平臺，這對公司債的試點和發行非常重要。所以上海交易所和深圳交易所也都非常注意將來如果公司債選擇在交易所市場交易，他們如何更好地推行這個交易。為了在二級市場滿足投資人的需要，他們花了一段時間搭建了新的電子交易平臺，應該説這個電子交易平臺，根據目前上海證券交易所試運行的情況來看，除了在原有的交易系統之外，又通過這個新的電子交易平臺為不同的投資人提供了新的交易平臺和方式。這樣就使不同的交易系統能夠滿足不同的投資人，為交易公司債券提供了便利。 除此之外，我們想將來還會在提高交易系統的效率方面，尤其是降低交易成本以及費用方面會採取進一步的措施，目的只有一個，就是希望我們的二級市場能夠很好地配合，為投資人提供更方便、高效同時成本更低的交易系統。　[2007-09-12 17:34:26]
[網友 西貝88]債券持有人如何追究債券受託管理人的“不盡職”的民事責任？ 　[2007-09-12 17:36:18]
[屠光紹]應該説這次在《公司債券發行試點辦法》當中，我們大大推進了市場化的進程。但是我們認為只有這點還不夠，一方面要推進市場化的進程，但是另一方面也要強調怎麼樣更好地保護債權人的權益，所以我們在試點辦法當中做了一個制度的安排，就是建立起了債券受託管理人的制度。也就是説通過這個債券受託管理人的制度安排，使分散的、小的債權人的要求通過債券受託管理人的制度安排可以更好地得到實現。目前，因為還是處在試點階段，所以債券受託管理人如何行使他的職能，怎麼樣行使他的職能，怎麼樣通過債券受託管理人的制度更好地保護債權人的利益，還是要通過試點完善。我們現在還是想通過發行公司債的公司的實際情況，以及公司債的需要做一些這方面的協議以及制度安排，我想他們會盡可能地保護債權人的需要。將來形成這個協議以後，債權人可以通過協議看債券受託管理人是否履行了這個協議，也就是説債權人可以評判或者評估債券受託管理人是否履行了這個協議。 　[2007-09-12 17:36:47]
[網友 王舟ZZ]我們發現公司債推行了一個櫥架發行制度，這是一個很時尚的名詞，能不能介紹一下這個櫥架發行制度？　[2007-09-12 17:39:43]
[屠光紹]櫥架發行其實只是一個形容，比如我們現在是夏天，但是我會把秋裝和冬裝放在櫥架裏面，需要穿的時候再拿出來就可以了，不必再去買，所以説這個櫥架可以進行儲藏。把櫥架這個概念引入公司債的發行當中就是希望這個債券的發行可以進行靈活的安排。我們大家都知道公司在籌資的時候，不是籌資一次就能一次進行投入，因為根據它的籌資和債務的安排可能是一個連續的需要，如果一次把所有的資金都籌來了，但並不是馬上都需要，這實際上就是造成了資金的浪費，而通過櫥架的方式可以使企業、公司能夠更靈活地安排它們自己籌資的需要。這也使這個公司能夠更好地利用市場資源，所以我們這次規定在定下發行計劃總額之後，可以在當年到24個月之內可以根據需要不斷進行籌資，這樣可以更好地適應企業和公司的籌資，對企業靈活籌資也會有所幫助。　[2007-09-12 17:40:29]
[網友 胡~~説八道]屠副主席，您好。目前大家都認為長江電力將成為公司債的首單，長江電力也表示可能本月底前就能順利發行，請問長江電力目前審批結果出來了嗎，長江電力是否能成為第一個獲批的上市公司？　[2007-09-12 17:41:50]
[屠光紹]據我所知，現在有一批公司正在做公司債發行的準備，從證監會來講，因為我們要對這些公司進行核準，所以我們會根據他們準備的情況和進程，達到了我們核準的要求我們就可以進行核準。從這個意義上講很多企業都想爭第一，但是我覺得還是要根據它的準備情況，這也沒有定下來哪個是第一，哪個是第二，主要是看它是不是準備好了，誰準備好了，達到了條件誰就可以先發。 　[2007-09-12 17:42:23]
[主持人]那有沒有時間的限制，比如在這個月一定會有第一單發行？　[2007-09-12 17:43:23]
[屠光紹]還是我剛才所説的如果這個月有公司準備好了就可以發行，如果還沒準備好就不能發行，主要是看它準備的情況。　[2007-09-12 17:44:02]
[網友 iambonder]證監會是否有計劃對公司債實施做市商制度？是否允許公司債進行回購和質押等？在解決債券流通性不足方面有什麼措施？ 　[2007-09-12 17:44:36]
[屠光紹]這位網友對市場比較了解，也很專業，我們希望將來在公司債市場的投資人能夠更多地了解公司債市場的情況，我想這也會對大家投資帶來更好的基礎。我們現在對公司債一方面要促進它的發行，一方面是要看如何增加市場的流動性。剛才這位網友也談到了，無論是回購還是質押最主要的目的就是增強這個債券的流動性，流動性好的話對市場的功能也會有更好的體現。所以我想只要是法律不禁止的，有利於增加債券市場的流動方式都可以予以考慮。當然，在考慮的過程中，作為證監會而言主要是考慮不同的交易方式，包括回購、質押也好，只要法律不禁止這些方式都可以用，但是在用的過程中要設計好如何在這個過程中保護投資人的收益，同時建立好風險防範的措施。總的來講，增加市場的流動性是市場效率中至關重要的一點，只要在法律不禁止的條件下，我們增加市場流動性的各種手段都會用，另外在設計這些手段的過程也要能夠更好地保護投資人的利益，同時也有利於防範風險。 　[2007-09-12 17:45:16]
[網友 大盤又綠了]公司債的交易場所會不會限定在交易所內？　[2007-09-12 17:46:13]
[屠光紹]建議這位網友看看我們的《公司債券發行試點辦法》，辦法當中沒有説在哪一個場所，從這個意義上講這取決於公司的選擇。但是我也會有一個基本的判斷，因為目前試點工作剛開始啟動，主要是在上市公司當中，上市公司現在的股票已經在交易所上市了，當然，它可以選擇在不同的場所，但是如果考慮到股票已經在交易所上市了，可能會有些上市公司選擇交易所，使交易成本更低一些。　[2007-09-12 17:46:36]
[網友 和諧之窗]如何實現公司債的可持續發展，跨國公司能否發行公司債？　[2007-09-12 17:49:30]
[屠光紹]這位網友的想法我完全贊同，公司債市場我們正在試點，如果我們的試點非常順利，公司債市場發展得比較順利的話，它的覆蓋面會不斷擴大，就像我剛才所説的目前是選擇上市公司。將來條件成熟了境外的機構完全可以到境內發公司債，這既標誌著市場規模的擴大，更重要是標誌著市場化程度在不斷推進。 　[2007-09-12 17:50:10]
[網友 seawind93]目前企業債券審批的程序比較長,想請問屠主席:材料上報到證監會,正式受理後,公司債券審批的大概時間和進度,有沒有什麼和企業債審批程序不一樣的方面?謝謝! 　[2007-09-12 17:50:55]
[屠光紹]我剛才也談到了，企業債作為一個債券的品種，發展了這麼多年，尤其這幾年取得了很大的成績，尤其在拓寬企業融資方面起到了積極的作用，而且這幾年企業發債的體制也在不斷完善，從這個意義上講企業債本身也在不斷完善，但是因為我前面談到了為什麼大家覺得企業債的時間是不是長了一點，實際上這和企業債的特性有關係。因為企業債裏面很多企業發債是和項目有一定的關係，可能這個項目需要一定的時間，因為先要通過審查，審查以後才批准你發債，所以這是企業債自身的特性決定的。比如還會有一些審批的程序。所以雖然説企業債自身在不斷完善，但是由於企業債有自己的一些特性，所以在審批的時間方面可能就會有一定的時間要求。回到公司債上面來，公司債我在前面也談到了，它最重要的就是推進了市場化的進程，市場化進程的一個最重要的方面就是市場化的效率是不是能夠高一點。在公司債裏面，很多行政的辦法我們都沒有用，包括額度、項目、擔保、定價等方面都由市場來定，而且現在也不是審批了，因此效率會有所提高。 　[2007-09-12 17:51:27]
[網友 法律經濟人]屠主席，加強證券業的稽查工作是發展債券市場的保證，貴會公開招考的60名稽查人員到現在為什麼還沒有公開消息呢？ 　[2007-09-12 17:51:53]
[屠光紹] 感謝這位網友非常關心我們的稽查工作，應該説稽查工作是證監會的一項基本工作也是最重要的一項工作，大家也都注意到了，不斷的完善和加強這個市場的監管是這幾年證監會的一個非常重要的工作。而且這項工作在加強的過程當中還在不斷的改善，應該説在這個過程中我們也是在不斷提高自身的監管能力。最近在監管方面，包括關於內幕交易的認定，在過去的基礎之上都有了一定的推進。所以加強監管，提高稽查辦案的效率和水平是我們時刻都不能忘記的。當然，這位網友也談到了加強監管，提高稽查水平也是需要人來做了，我們會開始招人了，雖然有很多人報名，但是招到合適的人也不是一件容易的事情，因為這個工作有一定的要求，應該説我們整個招考的工作進行得還是很順利的，當然，這裡面也有一定的程序，我們在招的過程中可能也會有一部分人先到，有一部分人後到，每個人的情況都不盡相同。可以告訴這位網友，我們招考的工作正在抓緊進行，如果這位網友也是報考人員之一的話也可以通過證監會的電話、網站了解具體情況。整個招考工作從初試、復試、面試都按照非常嚴格的程序在進行，只要符合了條件，通過了這個考試，我想他現在或者是今後甚至是不遠的將來都會接到通知的。 　[2007-09-12 17:52:43]
[網友]請問最近證監會在不斷要求進行投資者風險教育，這是出於什麼考慮呢？公司債將來會不會有什麼風險？要注意什麼？ 　[2007-09-12 17:53:44]
[屠光紹]大家在股市上聽得最多的就是這兩句話“股市有風險，入市需謹慎”。實際上這兩句話揭示了證券市場的基本規律。也就是説證券市場是有一定風險的市場，無論何時何地，注意防範風險這都是投資者必須要牢記在心的。 相對於股票而言，債券市場的風險相對會小一些，但是話又説回來了，可能它的收益也會不如股票市場。所以這個收益和風險是平衡的。但是，債券市場比股市風險小是不是就沒有風險呢？不是這樣的，因為儘管它比股票市場風險小，但是公司債市場本身也存在一定的風險。比如説公司債發出來以後一般利率是固定的，當整個市場利率水平變動的情況下，投資者可能會存在一定的利率風險，也就是説，如果利率提高了你買別的産品可能比買公司債更加合適。因為影響市場的因素也可能會影響公司債産品的價格，這個價格的變動也是會影響收益率和收益水平，所以無論在利率還是收益方面都存在一定的市場風險。另外公司債的發行主體是公司，公司自身也存在一定的信用風險，儘管借債還錢是天經地義的，但是因為公司管理市場等方面能力不一樣、經營水平也不一樣，在這個過程中可能有的公司會面臨一些信用的風險，這可能會影響了他的償債能力，對你的本息可能還不了，所以這裡面也有一個信用的風險甚至是償付能力的風險。所以，即使是公司債市場投資人也要了解公司債的風險，如果他知道這個風險的話，他在什麼時間買什麼公司的債券也會有一定的比較和鑒別，在他買公司債的時候也會更加理性。 　[2007-09-12 17:54:08]
[主持人]由於時間的關係，我們對公司債券的關注就告一段落，感謝屠主席的回答，也謝謝廣大網友的參與，本次訪談到此結束！　[2007-09-12 17:57:32]