深化資本市場改革創新　服務經濟發展方式轉變

中國證券監督管理委員會主席 尚福林

    黨的十七屆五中全會強調，要堅持以科學發展為主題，圍繞加快轉變經濟發展方式這條主線，大力加強經濟結構戰略性調整，提高發展的全面性、協調性、可持續性。資本市場作為優化資源配置的重要平臺，能夠有效促進資本形成、積聚和流轉，對於加快經濟發展方式轉變、促進我國經濟長期平穩較快發展具有重要意義。要牢牢把握經濟轉型和結構調整帶來的重要戰略機遇，進一步深化資本市場改革創新，堅定不移地服務經濟結構調整，支持經濟發展方式轉變。

    一、積極拓展和優化資源配置渠道，我國資本市場服務國民經濟的能力不斷提升

    近年來，我們堅持以科學發展觀為指導，大力加強市場基礎性制度建設，堅定不移推進市場改革創新，全面加強依法治市，積極穩妥解決市場深層次矛盾和結構性問題，使資本市場在市場規模、制度建設、體系結構、秩序維護方面實現了重要突破，整體承載能力大幅提升，資本市場優化資源配置、推動自主創新、促進結構調整的作用逐漸發揮，初步具備了在更高層面服務國民經濟全局的條件和能力。

    深化新股發行體制改革，支持實體經濟發展。按照分步實施、逐步完善的原則，分階段啟動了新股發行體制市場化改革。重點完善了詢價、申購和配售約束機制，推動發行人、投資者、承銷商等市場主體歸位盡責。自改革以來，新股價格市場化約束機制逐步形成，基本達到了預期效果。據初步統計，截至2010年11月底，共實現境內融資8773.8億元，比2009年全年增長90.3%。其中，首發融資規模居世界前列，新股發行體制改革的深化增強了市場容納能力，有效提升了直接融資比重。在融資分佈上，加大了對中小企業支持力度，2010年前三季度上市的260家企業中，中小板和創業板上市企業243家，佔比達93%。

    完善並購重組功能，促進産業結構調整與行業升級。我們大力推動符合國家産業政策導向的並購重組，形成了鼓勵上市公司創新並購重組方式、推動部分改制上市公司整體上市、規範借殼上市行為等10項具體措施。完善並購重組停復牌規則，嚴厲打擊並購重組中的內幕交易行為。經過制度創新和規範發展，資本市場已成為企業重組和産業整合的主要場所。我國鋼鐵、航空、電信、煤炭、醫藥等行業通過整合推進整體上市，有力提升了産業集中度。2008年至2010年11月底，上市公司並購重組交易額達8062億元。

    引導和規範創業板市場發展，支持國家自主創新戰略。創業板自2009年10月正式推出以來，市場各方積極有序參與，運行總體平穩。截至2010年11月底，創業板上市公司達141家，總市值7103.96億元。創業板的發展，適應了加快轉變經濟發展方式的內在需要，加快了科技成果的産業化，對落實國家自主創新戰略、促進産融結合、帶動社會創新創業發揮了重要作用。目前創業板上市公司中，高新技術企業超過90%，屬於戰略性新興産業的公司佔比達46％。

    穩步推出股指期貨和融資融券，改善市場運行機制。在充分考慮投資者風險承受能力、全面引入投資者適當性制度的基礎上，推出了融資融券業務和股指期貨，從目前情況看，市場交投比較活躍，總體運行平穩。這兩項創新業務的平穩推出，有利於改善市場運行機制，改變我國證券市場長期以來“單邊市”的運行格局，豐富了市場風險管理工具。特別是股指期貨的推出，結束了我國只有商品期貨、沒有金融期貨的歷史。截至2010年11月底，融資融券交易金額累計901.26億元，其中融資交易金額累計883.75億元，融券交易金額累計17.51億元；股指期貨累計成交4128.42萬手，成交金額36.67萬億元。

    積極配合宏觀經濟調控，促進金融體系穩健運行。認真貫徹執行中央宏觀調控政策，充分發揮資本市場優化資源配置的功能，促進經濟金融健康發展。為落實房地産調控政策，暫緩受理房地産開發企業重組申請，對已受理的房地産類重組申請徵求國土部門意見，嚴格限制産能過剩行業企業融資，防止盲目擴張。2010年以來，農業銀行、光大銀行在境內成功上市。隨著工、農、中、建、交五大商業銀行的改制上市，我國金融業整體素質明顯提高，經濟金融體系的整體抗風險能力顯著增強。

    二、以十七屆五中全會重要精神為指導，準確把握新形勢下資本市場面臨的戰略任務

    作為社會主義市場經濟的重要組成部分，資本市場已成為推動我國經濟結構戰略性調整和加快經濟發展方式轉變的重要平臺。保持經濟長期平穩較快發展，需要認真學習貫徹十七屆五中全會精神，準確把握新形勢下資本市場面臨的戰略任務。

    保持經濟長期平穩較快發展，需要顯著提高直接融資比重。近年來，資本市場直接融資發展迅速，但總體上銀行間接融資仍佔據主導，直接融資比例明顯偏低。這種融資結構，宏觀上使金融風險高度集中于銀行體系，加大了風險隱患，微觀上不利於平衡企業資産負債水平，在一定程度上制約了企業的發展能力，也影響了經濟發展的動力與活力。解決上述問題，必須拓展資本市場覆蓋面，在注重發展股市融資的同時，要大力發展債券市場，進一步提高直接融資比重。

    加快轉變經濟發展方式，需要完善資本市場層次結構。國際金融危機後，世界經濟結構面臨著再調整、再平衡，我國以傳統加工製造業為主體的經濟結構受到資源和環境制約也難以持續。借助資本市場集聚和配置資源功能，既可以迅速籌集大量資金，將分散的社會儲蓄轉化為長期資本，為“轉方式”和“調結構”開闢增量資金來源，又可以調整存量資源，引導資金流向國家産業政策鼓勵領域。實踐證明，只有建立健全層次豐富、結構合理、功能完善的資本市場體系，才能加快推進産業資本與金融資本的高效結合，加快推進經濟結構調整和發展方式轉變。

    促進居民收入增長和社會保障事業發展，需要多元化的金融資産管理渠道。2009年我國城鄉居民人均可支配收入比1990年增長了10倍。目前境內個人投資于股票市場的有效賬戶數達1.3億，機構投資者有效賬戶數約60萬，股票市場已成為管理社會財富的重要平臺。隨著基本養老保險、企業年金、社保基金等各類社會保障機制的建立和完善，需要資本市場提供多元化的資産管理渠道，完善不同風險的産品供給，進一步豐富市場交易産品的種類和數量，滿足居民財富管理和社會保障事業發展的需要。

    提高服務實體經濟水平，需要不斷改善資本市場的運行質量。資本市場能夠提供一套引導資源合理流動、促進創新、鼓勵創業、擇優汰劣的體制機制，有利於促進經濟轉型和持續健康發展。同時，資本市場在市場準入、信息公開、並購重組、退市等方面有嚴格透明的制度安排，也有利於滿足經濟社會多樣化的投融資需求。要不斷完善市場化的發行機制和高效的二級市場交易機制，增強資本市場定價效率，將資源導向具有競爭優勢和發展潛力的行業，有效提升資本市場彈性和運行質量。

    三、深化資本市場改革創新，全力促進經濟結構戰略性調整

    中國證監會將堅決貫徹落實十七屆五中全會和中央經濟工作會議精神，堅持強化基礎性制度建設，著力培育和完善市場機制，逐步健全多層次市場體系，拓展資本市場的覆蓋面和服務能力，積極穩妥地推進市場改革創新，不斷增強市場的活力和競爭力，為促進經濟結構戰略性調整提供強有力的支持和保障。

    第一，大力發展債券市場，顯著提高直接融資比重。在我國直接融資體系中，股票市場規模較大，債券市場規模較小，不利於金融市場穩定健康發展。要加快發展債券市場，認真落實上市商業銀行進入交易所債券市場試點安排。逐步健全債券發行、結算、信用評級和監管體制，完善交易所債券市場投資者結構，研究建立適應債券市場發展和市場需求的交易機制。切實提高審核效率，積極擴大公司債券規模。研究推進實現債券市場的互聯互通，更好地發揮債券市場在擴大直接融資比重中的功能作用。

    第二，積極推進場外市場建設，完善多層次市場體系。加快中關村代辦股份轉讓系統試點擴大工作，研究推進統一監管下的全國場外市場建設。繼續大力發展主板、中小板市場，鼓勵優質資源向上市公司集中。進一步完善創業板發行審核與持續監管機制，研究建立創業板再融資制度，推動創業板成為培育戰略性新興産業的基礎平臺。探索建立交易所市場各板塊之間的轉板機制，積極推進主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善創業板公司退出機制，促進市場優勝劣汰。

    第三，穩步發展期貨市場，提升市場定價和風險管理能力。堅持穩步發展商品期貨市場，穩妥推動重要大宗商品期貨品種上市，逐步形成科學規範的新品種上市機制。充分發揮期貨市場價格發現、套期保值、風險管理等功能，繼續探索農産品期貨服務“三農”模式，增強期貨市場服務實體經濟能力。加強股指期貨市場監測和風險防控，健全跨市場監管制度安排，全力維護股指期貨市場安全平穩運行。研究推出符合經濟發展需要的其他金融衍生産品，逐步形成更加完善的市場定價和風險管理機制。

    第四，創新市場體制機制，促進結構調整與産業升級。認真落實新股發行第二階段改革措施，從申購、詢價、配售等環節繼續完善新股發行體制，培育市場機制，強化市場約束。穩步擴大融資融券試點，適時推出轉融通等配套制度。著力完善並購重組市場化制度安排，提高並購重組的審核效率、透明度和規範度。推動部分改制公司通過並購重組、定向增發等方式整體上市，減少關聯交易，解決同業競爭，促進行業整合與産業升級。結合實體經濟需要，完善以風控為前提、以市場為導向、以需求為動力的産品和業務創新機制。

    第五，加強和改進市場監管，有效維護公開、公平、公正的市場秩序。堅持不懈地抓好常規監管，強化信息披露監管、合規管理、分類監管等措施，加快完善誠信數據庫和誠信監管機制，構建行政監管、自律管理和市場約束為一體的綜合監管體系。建立健全內幕交易綜合防治體系，強化監管協作，保持對內幕交易、操縱市場等違法違規行為的高壓態勢，切實維護市場秩序和投資者權益。強化稽查體系建設，提升對市場違法違規行為的查處和打擊能力，加強系統性風險的監測和預警，積極探索宏觀審慎監管和微觀審慎監管相結合的有效途徑，維護資本市場和國家經濟金融安全。