堅定不移地落實好適度寬鬆的貨幣政策
易綱

    2008年9月以來，世界經濟遭受了上世紀大蕭條以來最為嚴峻的挑戰。為應對國際金融危機的嚴重衝擊，促進經濟平穩較快發展，我國及時調整宏觀經濟政策取向，實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，迅速出臺促進經濟平穩較快發展的一攬子計劃，對緩解經濟運行中的突出矛盾、增強信心、穩定預期，發揮了重要作用。

    按照國務院統一部署，人民銀行深入貫徹科學發展觀，緊密圍繞保增長、擴內需、調結構大局，認真執行適度寬鬆的貨幣政策。

    一是保持銀行體系流動性合理充裕。2008年9月以來四次有區別地下調存款準備金率，適當調減公開市場操作力度，有效避免春節前後的流動性波動，保持操作利率基本平穩，合理引導和穩定市場預期。

    二是引導金融機構擴大信貸投放，調整優化信貸結構。取消商業銀行信貸規劃約束，引導金融機構認真貫徹落實中央十項措施和《國務院辦公廳關於當前金融促進經濟發展的若干意見》（國辦發〔2008〕126號）。人民銀行、銀監會于2009年3月份還聯合下發《中國人民銀行 中國銀行業監督管理委員會關於進一步加強信貸結構調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見》（銀發〔2009〕92號），加強對信貸投向的指導。

    三是充分發揮利率杠桿調控作用。2008年9月份以來五次下調存貸款基準利率，有利於降低企業財務成本，刺激需求。為推動房地産市場健康發展，提高對居民購買普通自住房的金融服務水平，將商業性個人住房貸款利率下限擴大為貸款基準利率的0.7倍，最低首付款比例調整為20%。

    四是完善支農再貸款管理，落實農村信用社改革資金支持政策。2009年春耕旺季，增加西部地區和糧食主産區支農再貸款額度100億元，適當拓寬支農再貸款對象和用途範圍，簡化辦理手續。農信社改革資金支持政策繼續推進，截至2009年3月末，採取發行專項票據及發放專項借款的形式，共計對全國農村信用社安排資金支持1706億元，兌付專項票據1569億元，兌付進度達到90%以上，有效增強農信社支農信貸投放能力。一季度農信社貸款同比多增1041億元。

    五是完善人民幣匯率形成機制，穩妥開展並推進雙邊本幣互換。保持人民幣匯率基本穩定。經過多輪談判，分別與韓國、香港、馬來西亞、白俄羅斯、印尼和阿根廷等六個經濟體貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議，總金額6500億元人民幣。貨幣互換有利於支持雙邊貿易和直接投資，共同克服金融危機的不利影響，還有助於維護區域金融穩定。

    六是加大金融創新力度，擴大企業直接債務融資。運用市場化方式支持地方政府籌集中央投資項目配套資金。發揮現有地方融資平臺作用，拓寬中期票據發行主體範圍。3月初，上海、北京、廣東三省市地方融資平臺首期中期票據試點發行順利完成，募集資金共計310億元，發行利率遠低於同期貸款利率。擴大企業債務融資工具發行規模，發展多層次直接融資體系。2009年一季度，短期融資券和中期票據分別發行925億元和1701億元，有力支持了企業和項目建設資金需求。

    中國實施的一攬子計劃已初見成效，經濟運行出現積極變化，形勢比預料的好。

    一是投資增速加快，消費較快增長，國內需求持續提高。一季度國內生産總值增長6.1%。從趨勢看，經過季節調整的GDP環比增速最低點出現在2008年四季度，2009年一季度開始回升，這和社會對經濟的實際感受是比較一致的。人民銀行2009年第一季度企業家問卷調查顯示，企業家對宏觀經濟偏冷的擔憂有所減弱，宏觀經濟熱度預期指數比上季回升1個百分點。全社會固定資産投資增長28.8%，比去年同期和四季度分別提高4.2和6.4個百分點；城鎮新開工項目計劃總投資增長87.7%。社會消費品零售總額實際增長15.9%，增幅同比提高3.6個百分點。在“家電下鄉”和小排量汽車減稅等政策帶動下，家電、農機等行業産銷大幅增長，汽車銷售創歷史新高。商品房銷售面積增長8.2%，初步扭轉一年多來的下降局面。

    二是工業生産增長企穩，製造業景氣指數連續回升，農業形勢總體穩定。一季度，規模以上工業增加值同比增長5.1%，其中，1-2月份增長3.8%，3月份增長8.3%。工業産銷銜接狀況良好。一季度，工業産品銷售率為97.07%。3月份，製造業採購經理指數（PMI）為52.4%，比上月上升3.4個百分點，訂單指數回升迅速。PMI指數連續四個月回升並重返50%以上，表明中國製造業經營狀況開始重新擴張。人民銀行監測的5000戶工業企業數據顯示，2009年二季度企業景氣預期指數為12.8%，出現四個季度以來的首次回升變化。農業形勢總體穩定，糧食播種面積增加，夏糧長勢較好；農資供應充足，春耕備耕進展順利。

    三是結構調整積極推進，區域發展協調性增強，産業升級較快。中西部地區固定資産投資、工業增加值、社會消費品零售總額增長，都明顯高於全國平均水平。沿海地區工業總體增速雖然較低，但恢復加快。高新技術産業增勢較強，生物生化製品、通信交換設備、醫療設備及器械製造業等增速明顯超過工業平均增速。

    四是城鎮就業增加，居民收入提高。一季度城鎮新增就業268萬人，城鎮居民人均可支配收入和農民人均現金收入同比實際分別增長11.2%和8.6%。居民存款增長較快，一季度居民戶人民幣存款增加2.56萬億元，同比多增1.06萬億元。

    五是銀行體系流動性充裕，金融市場平穩運行，社會信心提振，市場預期改善。貨幣信貸投放持續加快，再創新高。2009年3月末，M2同比增長25.5%，為1996年11月以來最高水平。M1增長17%，恢復到2008年6月前的水平。貸款餘額增長29.8%，為1994年以來最高水平。3月份新增貸款1.89萬億元，繼1月之後再創歷史新高，同比多增1.61萬億元。一季度新增貸款4.58萬億元，同比多增3.25萬億元。從貸款結構看，票據融資增長迅猛，一季度票據融資增加1.48萬億元，同比多增1.56萬億元，佔各項貸款的比重為32.3%。票據融資業務的發展對彌補中小企業和民營經濟融資不足具有特殊重要意義，有助於這些企業以低於貸款利率的成本獲得資金。項目投資類中長期貸款增長快，有利於投資較快增長。一季度，中長期貸款增加1.86萬億元，同比多增1.07萬億元。主要投向交通運輸、倉儲和郵政業，水利、環境和公共設施管理業等行業。一季度，主要用於住房的個人中長期消費貸款增加1574億元，同比多增434億元。從企業支付能力看，企業存款增長較快，企業資金狀況進一步好轉。一季度企業存款增加2.8萬億元，同比多增2.2萬億元，其中，企業活期存款增加9441億元，同比多增1.05萬億元，企業支付能力明顯增強。從流動性環境看，銀行體系流動性充裕，市場利率較低。3月末，金融機構超額準備金率為2.28%，比上年同期高0.27個百分點。貨幣市場利率保持低位。3月份同業拆借和債券回購加權平均利率均為0.84%。

    總體而言，金融危機情況下的貨幣信貸較快增長利大於弊。有利的方面，一是基本打掉了通貨緊縮預期。二是有利於穩定資産市場，近期股指漲幅較大，房地産市場上房價、交易量、交易額也出現回穩跡象。三是加速了企業存貨週期的調整。如果企業儘快結束去庫存化行為，使存貨進入正常狀態，將有利於恢復生産，促進經濟週期的調整。四是增強了公眾對於中國經濟保持平穩較快增長的信心。與此同時，也要考慮信貸快速增長的可持續性問題和可能帶來的負面影響。

    應該看到，國際金融危機還在擴散蔓延，全球經濟復蘇可能經歷較長和曲折的過程，國際金融危機對新興市場的衝擊可能持續較長時間。受國際金融危機的影響，我國經濟社會發展面臨的困難很大，主要是：外部需求持續萎縮，出口下降幅度較大；農業穩定生産、農民持續增收難度加大；一些行業産能過剩，工業增長回升乏力，經濟效益繼續下滑，財政收入減少，就業形勢十分嚴峻。

    從基本面和發展優勢看，我國經濟持續增長仍有較大潛力。我國正處在工業化和城鎮化快速推進階段，蘊藏著巨大需求和增長潛力，有改革開放30年建立的物質、科技和體制基礎，有充裕的資金、豐富的勞動力等要素支撐，有集中力量辦大事的制度優勢、和諧安定的社會環境。我國經濟徹底擺脫危機影響，迎來下一輪持續快速增長，根本上取決於創新和改革，以增強經濟內在活力，實現擴內需、調結構、抓改革和惠民生的有機結合。

    下一階段，人民銀行將按照國務院統一部署，堅定不移地落實好適度寬鬆的貨幣政策，保持政策的連續性、穩定性，引導貨幣信貸總量適度增長和信貸結構優化，促進經濟平穩較快發展。

    一是繼續保持銀行體系流動性合理充裕，引導金融機構合理增加信貸投放。合理安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度，繼續保持我國銀行體系流動性充裕，維持貨幣市場利率平穩運行。進一步觀察經濟金融形勢發展和政策效應，靈活運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸總量適度增長，滿足經濟發展需要。

    二是引導金融機構優化信貸結構，提高信貸支持經濟發展的質量。保證符合條件的中央投資項目的配套貸款及時落實到位，認真做好“三農”、中小企業、就業、助學、災後重建等改善民生類信貸支持工作，大力發展消費信貸，落實好房地産信貸政策，加大對産業轉移、自主創新、區域經濟協調發展的融資支持。嚴格控制對高耗能、高污染和産能過剩行業企業的貸款。引導金融機構創新和改進金融服務，加大金融支持經濟發展的力度，同時有效防範信貸風險。

    三是引導商業銀行優化績效考核機制，促進信貸均衡投放。穩定市場預期，積極引導商業銀行樹立正確經營理念，科學制定績效考核體系，防止過分追求短期利潤而影響長期穩健經營。支持業務創新，改變過分追求份額擴張的粗放管理模式。改進激勵約束機制，真正做到責權利對等。在支持國家項目建設的同時，也要建立起對有發展前景中小企業信貸投入的激勵機制。

    四是研究推進利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機制。加快貨幣市場基準利率體系建設，努力提高金融機構風險定價能力和水平。密切關注國際主要貨幣匯率變化，繼續按照主動、可控和漸進原則，完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。積極推動外匯市場發展，豐富匯率風險管理工具。

    五是推進金融體制改革，提高金融機構競爭力和金融市場資源配置效率。深化國有金融機構改革。大力發展村鎮銀行、小額貸款公司、貸款公司和農村資金互助社等新型金融機構。鼓勵創新中小企業信用擔保工具和金融産品。發展多層次直接融資體系，擴大債券發行規模，大力發展短期融資券、中期票據等債務融資工具，穩步推進和創新資産證券化。引導民間融資健康發展。

圖表：3月份我國新增人民幣貸款1.89萬億元 新華社發 

人民銀行貨幣政策委員會召開2009年第一季度例會

    中國人民銀行貨幣政策委員會2009年第一季度例會日前在北京召開。

    會議分析了當前國內外經濟金融形勢。會議認為，國際金融危機繼續蔓延和深化，國際金融市場仍處於動蕩之中。為應對國際金融危機的嚴重衝擊，促進經濟平穩較快發展，我國及時調整宏觀經濟政策取向，採取了一系列擴大內需、促進經濟增長的政策措施。當前，所採取的政策措施取得初步成效，出現了一些積極跡象，銀行體系流動性充裕，貨幣信貸快速增長，金融體系平穩運行。 >>>>全文

易綱認為在金融危機下貨幣信貸較快增長利大於弊

    一季度貨幣信貸投放持續加快。對此，中國人民銀行副行長易綱認為，總體而言在金融危機下——貨幣信貸較快增長利大於弊 >>>>全文