新聞分析：２００９年債券融資有何新作為

    新華社北京１月１１日電（記者 姚均芳、姜銳）在最近中央有關金融促進經濟發展的政策中，發展債券融資成為一個重點。專家們認為，在當前國內外經濟金融新形勢下，發展債券融資有利於滿足企業融資需求，是落實政府鉅額投資的重要融資渠道。同時，大力發展債券市場能夠分擔間接融資風險，推進利率市場化進程，使貨幣政策傳導機制更加通暢。

    長期以來，我國金融體系發展不平衡，直接融資比例過低。在直接融資中，債券融資、特別是以公司作為發債主體的公司債券融資規模過小，滯後於其他金融市場的發展。這種局面造成間接融資下的銀行風險逐步累積，也限制了金融市場功能的發揮和市場效率的提高。

    國務院辦公廳上月下發的關於當前金融促進經濟發展的若干意見（“金融國九條”）和２００９年央行年度工作會議都強調了要大力發展債券市場，積極發展短期融資券、中期票據等債務融資工具。

    中國社科院金融所中國經濟評價中心主任劉煜輝指出：“大力發展債券市場有利於推進利率市場化進程，從而更好地發揮貨幣政策效果。”他認為，要實現利率市場化，需要一個強大的債券市場作為基礎，這樣央行通過債券市場進行公開市場操作就能更好地發揮貨幣政策效果，更有效地調節實體經濟，從而解決目前貨幣政策傳導機制不暢的問題。

    成都大學副校長張其佐認為，在經濟下行的情況下，債券對於投資者來説是一個比較安全的投資渠道，發行債券可以調動民間資金，是一個有效率的融資途徑。現在我國ＣＰＩ增速放緩，利率不斷調低，是發債最有利的時機，此時債券吸引力大，發行成本低。同時，擴大債市規模還能有效分擔間接融資的風險。

    中小企業融資難是引人關注的一個問題。劉煜輝指出，目前中小企業普遍缺少有效抵押物，造成中小企業從銀行體系獲得貸款困難較大。

    央行年度工作會議提出要“繼續開展中小企業短期融資券試點，研究在銀行間市場推出高收益債券和中小企業集合債券”。央行７日發佈公告取消對在銀行間債券市場交易流通的債券發行規模不低於５億元的限制條件。

    分析人士認為，目前我國債券市場處於初級階段，債券市場幾乎都是高信用評級産品，開放適合中小企業融資的低評級、高收益債券市場，能夠有效緩解中小企業融資難問題。央行取消５億元限制條件，是與發展中小企業短期融資券和中小企業集合債券相配合，能夠鼓勵中小企業融資。

    “金融國九條”明確提出要優先安排與基礎設施、民生工程、生態環境建設和災後重建等相關的債券發行。劉煜輝説，國務院推出４萬億元刺激經濟方案，需要各方資金來配套。由於銀行信貸受到風險和流動性的約束，地方政府資金受地方財政收入所限，相比起來，債券是一個重要的融資渠道。

    張其佐認為，優先安排基礎設施建設等方面的債券發行，體現了經濟政策對社會發展的一個調控。優先安排的這些方面，從眼前看是增加投資，從長遠看也能促進消費，而且能夠讓百姓受益，是一個保增長的長效機制。

    “金融國九條”提出要“推進上市商業銀行進入交易所債券市場試點”。對此，劉煜輝認為，目前制約債券市場發展的弊端之一就是債券的市場分割。交易所和銀行間市場互相分割，損害了市場效率，新政策意在打通這兩個市場。

    專家認為，打通這兩個市場可以充分發揮銀行間市場的流動性優勢，為促進債券市場平穩發展提供制度保障，並可發揮交易所債券市場的競價優勢，拓展債券市場參與者範圍。

    央行年度會議提出，要“積極穩妥地推動境內機構發行外幣債券”，張其佐認為，這可以吸引外資為我所用，擴大我國在執行利率匯率政策時的迴旋餘地。劉煜輝指出，這一變化能夠將龐大的外匯儲備“藏匯於民”，引導居民和企業自主投資和獲益，同時減少央行貨幣對衝壓力，提高央行政策的有效性，而且逐步形成市場參與者眾多的人民幣匯率市場，由真正的市場價格來決定人民幣價格。