新華社北京５月１３日電(記者王宇)中國人民銀行１２日宣佈再度上調金融機構存款準備金率０．５個百分點，這是央行今年以來第五次上調存款準備金率。值得注意的是，就在當天央行還重啟了暫停５個月之久的３年期央票發行。作為具有一定替代作用的兩大貨幣工具，央行在同一天同時啟動，令市場略感意外。

    通過此次貨幣政策操作，央行向市場明確地釋放出奮力應對通脹和流動性過剩的政策信號。從４月份的數據來看，當前通脹壓力確實並沒有明顯緩解跡象，並且市場預計未來幾個月物價走勢還會保持高位，抗擊通脹可能會成為一場持久戰。在處理保持經濟平穩增長和穩定物價二者間關係中，央行正在把抑制通脹、控制流動性放在穩定經濟增長之前，作為當前的首要矛盾來抓。

    兩大貨幣政策工具的同時動用，也凸顯出當前流動性過剩壓力較大的現實。４月份外匯佔款數字雖未發佈，但預計會保持較高水平。海關總署最新數據顯示，４月份我國貿易順差遠遠超過市場預期，突破了１００億美元，達１１４．３億美元。順差的增加無疑將帶來央行外匯佔款的增加，進而加大了央行基礎貨幣的投放數量。

    縱觀今年以來的五次準備金率上調，以及公開市場操作工具的頻繁使用，其用意也均在於合理調控市場流動性、逐步消除物價上漲的貨幣因素。

    為應對國際金融危機，過去兩年來，我國金融機構加大了信貸投放力度，在經濟快速企穩回升的同時，也一定程度上給市場凝聚了物價上漲的壓力。由於向市場釋放了大量貨幣，金融危機之後的兩年時間，貨幣供應量增速曾一度攀升至３０％的高位。

    過多的資金盤桓于市場上方，必然會帶來商品市場産品價格的高企，引發資本市場、房地産市場價格泡沫的形成。去年下半年以來，我國居民消費品價格指數同比漲幅便不斷創出近年新高，目前已連續兩個月站上５％的關口。

    今年以來，準備金率經過５次上調後，調整頻率在我國貨幣調控歷史上實屬罕見。準備金率的上一輪密集上調是在２００７年至２００８年間，但上調節奏尚不及目前。與此次相比，通脹壓力和流動性過剩亦是當時調控的主要原因，但通脹壓力和流動性過剩的局面並不比目前複雜：當時的輸入型通脹和非食品價格上漲並不顯著，而美聯儲當時也並未開啟遭受廣泛批評、導致全球流動性氾濫的量化寬鬆貨幣政策。

    目前，我國大型金融機構準備金率已在２１％的高位，中小銀行也在１７．５％的水平，未來貨幣政策是否繼續趨緊，市場意見分化比較明顯：一種觀點認為，隨著貨幣供應量增速、工業增加值以及進口增速的高位回落，企業尤其是中小企業面臨的經營困難開始凸顯出來，貨幣政策工具的使用頻率應適當放緩；另一種觀點認為，前期準備金率的連續提升，其實只是在對過多流動性進行對衝而已，並非是在從經濟體系中向外抽血，當前流動性充裕的格局沒有發生明顯改變。

    目前，在穩健貨幣政策基調不變的情況下，政策工具的具體使用節奏和方式正在進入到一個敏感期和觀察期，如何把握調控的節奏和力度，怎樣在保持政策的連續性和穩定性的同時，提高針對性、靈活性和有效性，考驗著決策部門的智慧。