外匯儲備投資收益為負不意味對外投資虧損

    國務院總理李克強在非洲訪問期間提到：“比較多的外匯儲備已經是我們很大的負擔，因為它要變成本國的基礎貨幣，會影響通貨膨脹”。根據央行的數據，截至2014年一季度末，中國外匯儲備餘額為3.95萬億美元，居世界第一。這一規模佔全世界外儲總量的三分之一。為平衡經常賬戶收支，國務院日前下發《關於支持外貿穩定增長的若干意見》，指出要進一步加強進口。如何盤活存量、控制增量？如何把負擔變財富？如何做好外匯儲備經營管理？2014年6月12日10時，外匯局總經濟師黃國波和國際收支司司長管濤接受中國政府網專訪，解讀我國外匯儲備經營管理。

    [主持人]外匯儲備規模這麼大，但是投資收益一直為負，這是不是説明我們的外匯儲備經營是虧損的，那怎麼提高對外投資回報的水平？

    [管濤]針對這個問題，黃總剛才已經做了説明，我國外匯儲備收益率是高於被投資國的通脹率的，所以儲備經營管理有效保持了保值增值的目標，不存在外匯儲備虧損的問題。我們從2004年開始對外公佈中國的對外金融資産和負債狀況以來，資産減去負債後就是對外凈資産、對外凈債權的國家。投資收益除了2007年、2008年出現了少量的順差以外，其他年份都是逆差。比如2013年末的時候，我們對外凈資産是1.97萬億美元，是僅次於日本的世界第二大凈債權國，但投資收益是負的599億美元，這個情況確實存在。但是投資收益為負並不意味著我們對外投資是損失的。

    因為投資收益差額反映的是外來投資的回報減去對外投資的收益。所以這是不同的經營主體，我們對外投資是我們賺錢，人家到我們這裡投資是人家賺錢，他賺錢不等於我們虧錢。比如外商來華直接投資，投資經營以後有利潤，就要匯出利潤，但他一方面給我們帶來了資金，另一方面帶來了技術，帶來了管理經驗，給我們創造了就業，增加了稅收，同時拓展了國際市場。所以這不是我們虧錢的事。而且從國際收支平衡表上看，2013年時我們對外投資收益是1677億美元，其中相當一部分是來自於外匯儲備的投資收益。我們做過測算，2005年到2013年，我國平均對外投資收益率是3.3%，和主要發達國家回報水平是差不多的。

    至於我們為什麼投資收益軋差以後是一個負數，這反映了我們對外開放的結構性問題。一方面我們利用外資，主要以外商直接投資為主，外商來華投資回報比較高，這是我們投資為負的一個直接原因。我們利用外資的回報2005年到2013年平均是6.7%，發達國家是1%到3%的水平。為什麼是這樣一個情況？是因為我們利用外資裏頭60%是外商直接投資，外商直接投資是股本投資，穩定性比較好，但是流動性比較差，他要跟你共擔風險，所以要求風險溢價就比較高，這是正常的。

    另一方面，它的好處在於這種資本流入是長期的資本流入，是穩定的資本流入，所以就避免了很多新興市場國家通過利用外債的方式或者利用證券投資的方式來引進外資帶來的貨幣危機、債務危機。另外一個原因就是在於我們對外資産負債的主體錯配，從國家對外資産負債表上看，我們是債權在國家，負債在民間。如果把外匯儲備這些資産剔除以後，民間部門對外凈負債將近2萬億美元。從國家層面看，我們是一個不成熟的凈債權國。從民間部門來看，實際上我們現在是一個成熟的凈債務國。從凈債務國這個發展階段來看，我們就符合經常項目、貿易是順差，投資是逆差這樣一種國際收支的格局，這是比較合理的。