中國經濟“成績單”如何影響利率匯率政策？

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2015年中國經濟“成績單”19日出爐，6.9%的GDP年增速顯示出中國經濟仍持續處在下行區間。在此背景下，作為重要宏觀經濟政策之一的貨幣政策如何助力經濟擺脫低迷備受關注。

長期以來中國一直維持穩健的貨幣政策，2015年這一政策在引導經濟結構優化方面的效果依然顯著。官方數據顯示，當年末，農戶貸款、小微企業貸款、保障性住房開發貸款等均出現較快增長，而産能過剩行業中長期貸款、保障性住房以外的房産開發貸款的增速則持續回落。

在去年底召開的中央經濟工作會議上，中國官方定調2016年將繼續實施穩健的貨幣政策，但亦提出“要靈活適度”。事實上，今年以來，中國央行已多次展現政策靈活性，對市場流動性進行調節。1月14日，央行在公開市場進行了1600億元(人民幣，下同)7天期逆回購操作，操作規模創近期新高；一天后，其對9家金融機構開展了中期借貸便利操作共1000億元，期限6個月，利率3.25%。

“中國經濟增長的模式和環境在變，但保持中高速增長和穩定的總目標不變，因此維持相對穩定的政策基調非常重要。但同時也須考慮更多，應對更加複雜的情況。”中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍接受中新社記者採訪時表示，就中國未來貨幣政策而言，“穩健”仍為主旋律，但已不是“萬能答案”。

“決策者要針對可能出現的複雜局面作出更具前瞻性和適時適度的調整，保證經濟運行不出現流動性枯竭。”趙錫軍分析説。

具體來看，中國銀行國際金融研究所宏觀經濟與政策主管周景彤向中新社記者指出，官方可通過進一步加大融資力度進行結構調整，“央行近期推出的中期借貸便利、抵押補充貸款等工具對於支持‘三農’、小微企業等對象，以及京津冀協同發展、長江經濟帶、‘一帶一路’等國家戰略的效果就比較明顯。”

不過，對於補充市場流動性，最受關注的措施還是下調存貸款基準利率和降低存款準備金率。2015年，央行罕見地降息降準各五次，一度被市場稱作實體經濟的“及時雨”。隨著實體經濟下行壓力進一步加劇，2016年市場能否期待央行再度祭出這一“大招”？

周景彤認為，從可行性看，當前中國大型金融機構存款準備金率較歷史各時期和其他經濟體來説依然較高，降準空間較大；從必要性看，中國外匯佔款大幅減少，其他條件不變，社會流動性趨於緊張，再考慮到穩增長的需要，降準概率大大增加。至於降息，由於當前中國貨幣政策傳導機制仍存在一些問題，則可以暫緩。

但貨幣政策在保持流動性充裕的同時亦不能氾濫。趙錫軍提醒，一旦流動性氾濫則不僅對實體經濟無益，甚至可能製造其它領域的泡沫和風險，重則帶來通貨膨脹。

此外，今年初出現的一系列大幅波動，讓人民幣匯率走向愈發引人關注。尤其在傳統貨幣和財政政策邊際效用逐年下降之時，匯率政策相對明顯的政策溢出效應不僅對本國，也對其他國家經濟産生影響。因此，匯率政策越來越被看作利率和準備金率之外的貨幣政策“黑馬”。

對此，趙錫軍表示，美元加息使得投機性和套利性資金往來頻繁，從而導致包括人民幣在內的其它貨幣相對美元出現貶值和大幅波動，因此2016年中國匯率政策將面臨更加複雜艱難的局面。“怎樣在不違背浮動匯率制度原則的前提下把握好匯率波動，使其不至於衝擊國內市場，影響投資者對人民幣的信心，這是難度比較大的問題。”（記者 王恩博）