國企去杠桿正當其時

在供給側結構性改革與金融業加快對外開放的背景下，國有企業降杠桿將是有效控制宏觀杠桿率、防範風險、保障經濟健康平穩運行的重要抓手。當下全球需求回暖，企業盈利改善，中國經濟韌性足，國有企業應抓住有利時機降杠桿，為企業、經濟長期健康、平穩發展奠定基礎。

國有企業杠桿率持續上升，可能會導致資金流向效率低，甚至産能過剩的“僵屍企業”，不利於經濟健康發展。與此同時，廣大中小微企業還面臨“融資難、融資貴”等問題，市場資源配置發生扭曲，不利於經濟效率提升。從全球利率走勢看，美國利率將推動全球利率中樞緩慢上移，國內盈利能力弱、負債高的企業面臨的債務壓力將上升。國有企業降杠桿正當其時。

第一，降杠桿仍是主旋律。今年4月2日，中央財經委員會第一次會議明確指出，要以結構性去杠桿為基本思路，分部門、分債務類型提出不同要求，地方政府和企業特別是國有企業要儘快把杠桿降下來，努力實現宏觀杠桿率穩定和逐步下降。目前來看，房地産泡沫化風險已得到有效控制，金融防風險去杠桿取得階段性成效，人民幣匯率和資本流動保持平穩，但非金融企業部門杠桿率高，去杠桿進展相對緩慢。國有企業降杠桿應是重中之重。

第二，降杠桿需要抓住工業盈利回暖的時間窗口。今年一季度，全國規模以上工業企業實現利潤總額15533.2億元，累計同比增長11.6%，連續增長24個月。其中，國有控股企業累計同比增長23.1%。從發展趨勢看，2018年全球經濟仍將保持擴張態勢，大宗商品有望保持高位運行。工業産品出廠價格（PPI）同比延續正增長，工業企業保持盈利。國有企業應抓住這個有利的“時間窗口”降杠桿，為企業長遠健康發展奠定基礎。

第三，經濟韌性支持國有企業降杠桿。從長期看，改革開放、區域再平衡、基礎設施紅利、人才紅利、創新驅動等都將成為我國經濟發展的強勁動力。從中短期看，我國經濟動力正由原來的投資、出口、消費轉向為消費、服務為主驅動的經濟模式，經濟受外界影響有所降低。這一切都增強著當前中國經濟的韌性，為減輕國有企業去杠桿造成的陣痛創造了有利時機。（周茂華 係光大銀行宏觀經濟首席研究員）