疏通貨幣政策傳導機制

近日，國務院金融穩定發展委員會召開第二次會議強調，在流動性總量保持合理充裕的條件下，面對實體經濟融資難、融資貴的問題，必須更加重視打通貨幣政策傳導機制，提高服務實體經濟的能力和水平。

當前，兩種看似矛盾的現象同時存在：一方面，市場流動性合理充裕，貨幣市場利率穩中有降；另一方面，實體經濟尤其是小微企業融資難、融資貴問題仍然突出。這對看似矛盾的現象同時出現，關鍵就在於貨幣政策傳導機制存在梗阻。

摸清“堵在哪兒”是疏通貨幣政策傳導機制的關鍵。中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿認為，央行將流動性注入銀行體系後，受到資金供求雙方意願和能力的制約，信用擴張受到供給端和需求端多重約束，金融體系“有錢”難以用出去，也難以用到最需要的地方。

一方面，從需求端看，受清理規範地方政府債務、房地産市場調控、環保督查等影響，投向地方政府隱性債務、房地産、環評不達標企業、産能過剩等領域的融資需求顯著下降。

另一方面，從供給端看，監管趨嚴、市場風險偏好下降，導致金融機構積極性不強，業務明顯收縮。部分金融機構急於清理涉及地方政府的項目，委託貸款、信託貸款到期後難以按原方式續作。“由於金融機構和金融市場風險偏好下降，中小企業、民營企業和環保企業在這一輪調整過程中融資難度明顯上升。”馬駿表示。

那麼，如何打通梗阻？國家金融與發展實驗室副主任曾剛認為，可以從結構性措施著手，提升金融機構向小微企業、民營企業進行信貸投放的意願。

一系列支持小微企業的結構性措施已經出臺。6月23日，5部門聯合印發《關於進一步深化小微企業金融服務的意見》，以貨幣政策、財稅支持、監管考核等方式，提出了23條小微企業融資的支持措施。為提高金融機構使用支小支農再貸款的積極性，中國人民銀行還放寬支小再貸款申請條件、放寬小微企業貸款資産支持證券發行要求等。接下來，金融機構小微企業貸款利息收入還有望免徵增值稅。

今年上半年，新增人民幣貸款在社會融資規模增量中佔比超過96%，創下近十幾年來的新高。銀行在企業融資中幾乎是唯一融資來源。因此，要緩解企業融資難，增加銀行信貸額度、提升其積極性是關鍵。

多位專家建議，應適度放鬆對銀行的宏觀審慎評估(MPA)考核，適度放鬆可以讓銀行有更多的表內額度，承接表外資産回表。交通銀行首席經濟學家連平也指出，為緩解銀行表內信貸需求壓力，建議適當增加今年銀行信貸投放額度，可以相應適度放鬆MPA考核，同時拓展銀行資本補充渠道，如支持銀行發行可轉債和增發股票等。

不過，“千軍萬馬擠獨木橋”不是長久之計，解決企業融資難、融資貴問題，關鍵還要拓寬除銀行之外的其他融資渠道。

中國人民銀行參事盛松成表示，當前在所有融資渠道中，實體經濟基本依靠人民幣貸款融資，其他融資工具、融資渠道幾乎沒有得到有效利用。盛松成認為，要正確理解表外融資與表內融資的關係，在符合監管要求和風險防控的前提下，適當保留表外融資，增加企業尤其是小微企業的融資渠道。

“在‘堵偏門’的同時，也要‘開正門’。”連平認為，要把握和控制好治理整頓信託貸款、委託貸款等“影子融資”的節奏和力度。在“堵偏門”，即對不規範、有潛在風險隱患的非信貸融資開展治理整頓的同時，也要“開正門”，對那些真正能滿足實體經濟融資需求、規範合理的信託貸款、委託貸款等予以鼓勵和支持，促進其平穩增長，發揮對銀行信貸融資的補充作用。（記者 陳果靜）