央行下調遠期售匯業務外匯風險準備金率至零——穩定市場預期 降低購匯成本

為保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，中國人民銀行10日宣佈，自2020年10月12日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。

中國人民銀行表示，今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動，彈性增強，市場預期平穩，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩定，市場供求平衡。為此，人民銀行決定將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從20%下調為0。下一步，將繼續保持人民幣匯率彈性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

遠期售匯業務，是銀行對企業提供的一種匯率避險衍生産品。企業通過遠期購匯能在一定程度上規避未來匯率風險，但由於企業並不立刻購匯，而銀行相應需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業的遠期購匯行為。這種順週期行為易演變成“羊群效應”。

什麼是外匯風險準備金率？這項被業內人士視為外匯市場“自動穩定器”的工具，本質上是一種價格手段，即通過影響匯率遠期價格，調節遠期購匯行為。一般來説，當人民幣貶值預期較強時，上調外匯風險準備金率；當人民幣升值預期較強時，下調外匯風險準備金率。

“外匯風險準備金率屬於逆週期調節工具，通過調整，防止人民幣過度升值或貶值，實現人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，今年以來，人民幣兌美元匯率波動加大，總體呈現由貶轉升的走勢，特別是隨著中國經濟基本面持續向好，近期人民幣兌美元升值顯著，此時將外匯風險準備金率下調為0，一方面有助於人民幣兌美元匯率繼續保持在合理均衡水平，另一方面也有助於銀行降低遠期售匯成本，增加企業對此産品需求，以更好地利用衍生品管理匯率風險。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，調低遠期售匯業務的風險準備金率是為了減少對遠期外匯行為的約束，或者説是增加外匯市場的需求。“這顯然是央行根據當前的外匯市場形勢作出的決定，即在人民幣匯率快速上升的情況下，放鬆對遠期購匯行為的限制，目的還是希望由外匯市場來決定人民幣匯率。”

舉例來看，原先準備金率為20%時，假設某銀行要做100萬美元的遠期售匯業務，需要計提20萬美元的外匯風險準備金，這筆資金將以零利息在人民銀行存放一年。此種情況下，銀行會把損失的利息，轉嫁為做遠期售匯業務的成本，最終將由與銀行簽訂遠期合約的客戶承擔，客戶遠期購匯的積極性就會因此下降。而準備金率降至0後，對於有實際貿易需求的企業來説，將能夠以較低的成本實現購匯。

實際上，這並不是外匯風險準備金率的第一次調整。2017年9月央行及時調整前期為抑制外匯市場順週期波動出臺的逆週期宏觀審慎管理措施，將外匯風險準備金率調整為0；2018年，受貿易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現了一些順週期波動的跡象，為加強宏觀審慎管理，央行決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。

中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，2018年8月至今年8月，銀行代客未到期遠期售匯餘額減少1137億美元，未到期遠期結匯增加163億美元，去年8月起銀行代客未到期遠期結售匯差額由凈購匯轉為凈結匯。如果重新將外匯風險準備金率降至0，有助於釋放遠期購匯的需求，進一步促進外匯供求平衡。（記者 姚進）