證券、基金、保險公司互換便利及股票回購增持再貸款落地近一個月 兩項創新工具助力增強資本市場內在穩定性（政策解讀·金融支持高質量發展⑤）

黨的二十屆三中全會《決定》提出：“建立增強資本市場內在穩定性長效機制。”證券、基金、保險公司互換便利以及股票回購增持再貸款兩項支持資本市場的創新工具落地近一個月。互換便利已開展首筆500億元操作；股票回購增持再貸款政策文件已正式發佈實施，部分金融機構已與上市公司達成合作意向。

兩項創新工具是中國人民銀行首次為支持資本市場而創設，將如何發揮作用？為資本市場帶來怎樣影響？

為資本市場提供增量資金，提升市場交易活躍度

10月18日，中國人民銀行與中國證監會聯合印發《關於做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業務流程、操作要素、交易雙方權利義務等細則，並正式啟動操作。互換便利首期操作規模5000億元，通過這項工具所獲取的資金只能用於投資股票市場。目前獲准參與互換便利操作的證券、基金公司達20家，首批申請額度已超2000億元。

這一工具將如何實施？

據介紹，互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成份股等資産為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資産。

“通過這項工具，證券、基金、保險公司可以將手裏流動性較差的資産替換為國債、央行票據，便於在市場上回購或賣出融資，這將大幅提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。”南開大學金融發展研究院院長田利輝介紹。

這一工具將為資本市場帶來哪些影響？

田利輝認為，更多的資金可供使用意味著機構可以更積極地參與到市場交易中，預計將為資本市場提供千億級的增量資金，提升市場交易活躍度。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，互換便利機制設計具有逆週期調節作用，能夠抑制“羊群效應”等順週期行為，將有效促進機構投資者發揮穩定器作用。

中國人民銀行行長潘功勝在10月18日召開的2024金融街論壇年會上進一步明確，證券、基金、保險公司互換便利不是中國人民銀行直接向市場提供資金支持，不會擴大中國人民銀行的貨幣供給和基礎貨幣的投放。

“互換便利不是直接給錢。”溫彬表示，中國人民銀行法規定，中國人民銀行不得向非銀金融機構提供貸款，證券、基金、保險公司互換便利採用的是“以券換券”的方式，既不會直接給非銀機構提供資金，又提高了非銀機構融資能力。

這項工具互換期限為1年，互換費率由參與機構招投標確定。10月21日中國人民銀行開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作。本次操作金額500億元，採用費率招標方式，20家機構參與投標。

激發上市公司回購增持動力，增強投資者信心

10月18日，另一項新工具也同時落地——中國人民銀行正式推出股票回購增持再貸款，首期額度3000億元，年利率1.75%；期限1年，可視情況展期；發放對象為21家全國性金融機構，貸款利率原則上不超過2.25%。

根據中國人民銀行發佈的通知，21家全國性金融機構可向符合條件的上市公司和主要股東發放相關貸款，並於次季度第一個月向中國人民銀行申請再貸款，對符合要求的貸款，中國人民銀行按照貸款本金的100%提供再貸款支持。

哪些上市公司和股東符合申請回購增持貸款的條件？根據相關規定，這些上市公司不能是已被實施退市風險警示的公司；主要股東原則上為上市公司持股5%以上股東，近一年無重大違法行為……同時，中國人民銀行還明確，嚴格管理貸款資金，堅持“專款專用，封閉運行”，21家全國性金融機構發放貸款後，要監督上市公司和主要股東做到專款用於股票回購和增持。

業內專家認為，這一工具為金融機構提供了低成本的資金來源，降低上市公司和主要股東的融資成本，從而提升優質公司股票回購增持的能力和動力，推動上市公司持續提高經營質量和投資價值，維護優質公司市值穩定，增強投資者信心。

同時，專家強調，中國人民銀行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規進入股市仍是金融監管的一條紅線。

目前，一些上市公司已積極申請回購增持貸款。據統計，截至10月20日，23家滬深上市公司先後披露公告，表示公司或控股股東已與銀行達成意向協議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用於回購或增持股票，涉及資金總額超百億元。首批回購增持貸款合作銀行包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、中信銀行和招商銀行，涉及上市公司包含不同所有制企業，覆蓋主板、科創板和創業板。

同時，多家商業銀行已從客戶準入、賬戶管理、盡調審批、風險控制等多維度制定回購增持專項貸款落地方案，完善內控制度，積極開展回購增持貸款營銷。

逐步完善兩項工具，助力增強資本市場內在穩定性

“這兩項工具體現了中國人民銀行維護金融穩定職能的拓展和新的探索。” 潘功勝表示，這兩項工具是完全基於市場化原則設計的，在國際上也有成功的實踐，下一步將與中國證監會合作，在實踐中逐步完善，探索常態化的制度安排。

田利輝認為，兩項新工具對於資本市場的長遠穩定發展具有重要意義，同時有效提振了資本市場投資者的信心和活躍度，也將促進“金融活、經濟活”正反饋效應的釋放。

“從宏觀和深層次角度看，實體經濟與資本市場是一個相互交織、互相作用的過程，估值修復有助於資本市場發揮投融資功能，阻斷市場走弱與股權質押風險的負向循環，促進上市公司健康發展，改善社會預期，提振消費和投資需求。”潘功勝説。

中國證監會主席吳清在2024金融街論壇年會上表示，將積極配合中國人民銀行做好兩項政策工具的落地實施，加快為A股市場引入增量資金，同時要加快落實中長期資金入市指導意見，大力發展權益類公募基金，分類施策解決中長期資金入市的堵點痛點，構建支持“長錢長投”的政策體系。（記者 趙展慧）