增量政策落地提振市場信心

總量指標穩中有升成為10月份金融數據的一大亮點。據中國人民銀行統計，廣義貨幣（M2）增速過去兩個月累計升高1.2個百分點，狹義貨幣（M1）增速在10月份迎來今年的首次改善，與9月份相比，下降幅度減少了1.3個百分點。與此同時，M2與M1之間的增速差距也出現收窄。這些變化表明，在一系列政策措施加快推進的背景下，實體經濟的活躍度有所提升，企業和居民的投資與消費意願也隨之增強。

近段時間，一攬子增量政策逐步落地生效，有力提振了市場信心。人民銀行進行較大力度的降準，實施有力度的降息，優化調整房地産金融政策，創設證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持專項再貸款兩項工具，鼓勵長期資金入市，支持股票市場穩定發展。總的看，市場反應積極正面，社會預期明顯好轉。

信貸結構也出現不少亮點。一方面，企業貸款特別是企業中長期貸款新增較多，這為穩投資提供了較為充足的資金支持。數據顯示，10月末，專精特新企業貸款餘額4.23萬億元，同比增長13.6%；科技型中小企業貸款餘額3.17萬億元，同比增長21%；普惠小微貸款餘額33萬億元左右，同比增長15%左右。這些貸款增速均高於同期各項貸款增速。另一方面，個人住房貸款增長有所好轉。10月份，我國個人住房貸款規模企穩，明顯好于前9個月月均減少690億元的水平，也好于前兩年同期的水平。

當前，我國社會融資規模存量、M2餘額已分別突破400萬億元、300萬億元，人民幣貸款餘額也超過了250萬億元，金融總量增速一直保持在與名義GDP增速基本匹配且略高的水平上，金融支持力度穩固。也要看到，存量金融資源已處於高位，再保持增量高速增長難度越來越大，也並不現實，一味求量反而可能加劇資金空轉等各種虛增問題，忽視服務實體經濟的根本宗旨。

宏觀調控思路已在逐步轉變。有效需求不足、社會預期偏弱、物價低位運行等是當前宏觀調控需要關注的突出問題，這既是短期經濟運行困難的表現，也是中長期結構轉型深層次矛盾的反映。中國人民銀行行長潘功勝在今年的金融街論壇年會發言中表示，為促進經濟高質量發展和可持續增長，需要把握好增長速度與質量、內部與外部、投資與消費的動態平衡。從中可見，近期出臺的一攬子增量政策不是簡單的刺激，而是政策邏輯的重大調整，不僅有短期擴需求的方案，同時還有大量改革、結構調整的方案。當前，加強需求側管理正在逐步達成共識，未來在出臺支持政策的同時，也需加力推進改革，實質性擴大內需。

下一步貨幣政策會更加注重量價結合，注重發揮利率調控的作用。利率影響消費和投資，對宏觀經濟有重要意義，是貨幣政策的核心。中國人民銀行一直在按照“放得開、形得成、調得了”的思路推進利率市場化改革。目前，存貸款利率已全面放開，未來要在“形得成”和“調得了”方面下功夫。“形得成”需要金融機構提升自主理性定價能力，“調得了”需要著眼于利率政策更好服務於宏觀調控職能，盡可能緩解影響利率調控的約束。（姚進）