註冊制改革，並不意味著新股發行速度無節制，發行材料質量無保障。事實上，監管部門一再表態，將出臺多項舉措護航註冊制，加大事中事後監管，嚴格實施上市公司退市制度。同時，考慮到改革的節奏、力度與市場可承受度，改革不可能一步到位，新股發行節奏和價格不會一下子放開—

12月9日，國務院常務會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議的《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用<中華人民共和國證券法>有關規定的決定（草案）》。草案明確，在決定施行之日起兩年內，授權對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發行實行註冊制度。待全國人大常委會授權後，有關部門將制定相關規則，在公開徵求意見後實施，並加強事中事後監管，切實保護投資者合法權益。

這意味著，我國股票市場實行多年的核準制相關規定將調整，股票發行註冊制提前于市場預期來臨。

引來活水助力“雙創”

中國證監會主席肖鋼曾表示，對於註冊制的內涵，各方看法不盡相同。但有一個共同特點，就是股票發行審核以信息披露為中心，監管部門不對發行人進行價值判斷，發行人和仲介機構對信息披露的真實性和準確性負責，發行時機、價格由發行人和仲介機構根據市場情況決定。

按照中國證監會官方網站解釋，註冊制改革核心在於理順政府與市場的關係，總體目標是建立市場主導、責任到位、披露為本、預期明確、監管有力的股票發行上市制度。

當前，我國已具備了向註冊制過渡的基本條件。博時基金總經理江向陽認為：“隨著改革深化和市場發展，核準制的缺陷和不足逐步顯現，必須推進股票發行註冊制改革，培育和形成市場自我約束機制，發揮市場配置資源的決定性作用，提高資本市場服務實體經濟的效率，以進一步實現投融資功能平衡協調和資本市場長期穩定健康發展。”

不僅如此，推進股票發行註冊制改革是黨的十八屆三中全會決定的明確要求，也是今年《政府工作報告》確定實施的重要任務。

“關於註冊制改革，市場預期已久，意義重大。”南方基金總裁助理兼權益投資總監史博認為，首先，這是證監會進一步簡政放權的重要體現。註冊制以及相應配套的懲罰機制和可操作的退市制度，是對市場實實在在的利好，有利於資本市場參與主體的優勝劣汰、有利於市場長期穩定健康發展。其次，推進註冊制改革不會一蹴而就，會根據我國國情及資本市場的實際情況安排。資本市場的屬性決定了其需要源源不斷的“活水”，從這一點而言，註冊制的現實意義重大。此外，無論從轉型升級的角度看，還是從創業創新的路徑看，都離不開資本市場的作用，而註冊制獲批無疑將成為鼓勵“雙創”的重大舉措。

加大事中事後監管

有人擔心，實施註冊制會對市場構成衝擊，造成發行速度無節制，發行材料質量無保障。業內人士表示這一擔心大可不必。

史博認為，實行註冊制後，監管層必然會加大事中事後監管，加大對欺詐發行等違法違規行為的處罰，嚴格實施退市制度等制度安排。從已經實施註冊制的發達國家經驗看，註冊制不是任何人想發股票就發的。當市場行情好的時候IPO量可以大一些，市場調整期也能把閥門關小一點，即發行的節奏是可控的。

事實上，證監會已經表示將出臺多項舉措護航註冊制。比如，將全面加強對欺詐發行和信息披露虛假的懲罰力度，通過責令回購股份、責令先行賠付等方式，使投資者所受經濟損失獲得及時補償。推動建立適應註冊制改革要求的民事賠償制度，有效保障投資者通過民事賠償訴訟獲得賠償，讓違法者付出高昂的成本和代價。要嚴格實施上市公司退市制度，對欺詐發行和重大違法的上市公司實施強制退市，堅決清除出市場。

可見，註冊制並非意味著監管部門不作為，而是一種更為市場化的股票發行制度，既可以較好解決發行人與投資者信息不對稱所引發的問題，又可以規範監管部門職責邊界，避免監管部門過度干預。

換個角度看，註冊制也需要報送材料、補充材料，不是説不對相關材料進行審視，而是更強調事中事後的監管。專家表示，管理層不再為排隊的公司“背書”，投行、會計師事務所等仲介機構需要擔負起材料核驗的義務，相關公司自行承擔主體責任和風險。同時，具有可操作性的退市制度可以有力地打擊虛假創新、打擊濫竽充數，實際上是從另一個角度鼓勵創新創業。

改革要循序漸進

“註冊制改革是一個循序漸進的過程，不可能一步到位，對新股發行節奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規模擴容。”證監會在官網發佈文章稱，註冊制改革將堅持市場導向，放管結合的原則，建立以市場機制為主導的新股發行制度，強化事中事後監管；堅持披露為本，歸位盡責的原則，促進發行人、仲介機構、投資者等各市場主體歸位盡責；堅持循序漸進，穩步實施的原則，處理好改革的節奏、力度與市場可承受度的關係；堅持統籌協調，守住底線的原則，及時防範和化解市場風險。

“註冊制改革步伐在短期內走得穩一些，是為了在中長期可以走得更好、更遠。”在光大證券首席經濟學家徐高看來，註冊制必然更加市場化，但實現市場化的過程不會一蹴而就。唯有堅持循序漸進，穩步實施的原則，給監管層、擬上市公司、券商、會計師事務所、投資者較為充分的時間做好準備，才能確保市場環境更加平穩有序，改革成效才會逐步彰顯。

中國人民大學金融與證券研究所教授李永森認為：“如果註冊制改革一步到位、一下子放開對價格和節奏的管控，那麼會有幾百家、幾千家甚至更多的公司蜂擁上市，投資者尤其是中小投資者也會爭先盲目打新，這不僅會給等待上市的企業帶來不小的衝擊，更會損害投資者的合法權益。”

證監會表示，除做好註冊制的各項準備工作外，將繼續按照現行規定，做好新股發行審核工作，新股發行受理工作不會停止。註冊制實施後，現有在審企業排隊順序不作改變，確保審核工作平穩有序過渡。

“過渡期的安排很合理，審核工作按現有規定進行，起到了很好的承上啟下作用，也不會打亂企業上市的節奏。”李永森表示，在現代經濟體系中,資本市場特別是股市一直處在資源配置的前沿。而平穩、有序的過渡期安排，有利於打造出更加公開、公平、公正的氛圍，提振股市健康發展的信心，使其在資源配置的舞臺上擔負起更加重要的角色。（記者 周琳 溫濟聰）