只要輔以靈巧的經濟政策，中國所能做到的就不僅是避免硬著陸，而且是為長期發展積蓄更強實力

中國當前面臨三個挑戰。首先是如何從超高速增長轉向中高速但更加成熟的經濟增長，二是克服過去一些投資效率不夠高的問題，三是實現金融現代化。應對這三個挑戰擔子不輕，但都是可控的。

沒有任何理由擔心中國的經濟增長速度放緩。相反，這是個自然過程。甚至可以説，這是成功的標誌。未來，中國的增長將依靠生産更好而非更多的産品，靠提高勞動生産率而非雇用更多工人，靠推動創新而非更多資本投資。這種轉變理所當然。其他成功的發展中國家如韓國也經歷過類似階段。不過，這樣的過渡不能太急，否則會産生風險。

在我看來，中國完全能避免經濟硬著陸。中國有著其他新興市場國家沒有的優勢：中國能動用宏觀經濟政策的幾乎所有杠桿來激發需求。中國有經常項目賬戶盈餘。它不依賴於外國資本的凈流入，抵禦熱錢突然外逃的能力比世界上大多數國家強得多，而熱錢外逃是加劇1997年亞洲金融危機的重要因素。高達3.5萬億美元的外匯儲備是舒適的緩衝。最重要的是，中國有很高的居民儲蓄率，在適當政策激勵下，這一龐大的金融資源將支撐經濟再平衡。由於通脹率低，中央銀行能夠在有需要的時候，使用貨幣政策或信貸政策工具來提升總需求。相比之下，有經常項目赤字的國家不能如法炮製，因為一旦這麼做了，匯率就會崩潰，通脹率暴漲。中國能使用刺激政策，在轉向較低經濟增速的同時避免硬著陸。

真正的挑戰，是如何在設計刺激政策時將負面影響最小化。盲目的城鎮化建設是不足取的。長期來看，鐵路、地鐵、下水排污管道等公共基礎設施的投資將産生更大效益。在改善醫療體系方面投資，或者擴大養老金制度也是很好的選擇。如果勞工階層無需擔心退休後的生活，他們就願意多花錢，增加消費者需求。

過去通過粗放式擴大信貸來推動需求的做法，産生了一些浪費，一些地方政府負債較重。在減少上述債務的同時，需要鼓勵地方政府更好地利用資源。中國人民銀行已經推出了相關舉措，這些措施可以進一步擴大。地方收入需要更多依靠所得稅和銷售稅，減少對土地出讓金的過度依賴。這樣做能防止房地産過熱。

金融體系現代化是個現實問題。有著良好監控的市場能提高金融利用效率。經濟越發達，就越需要一個開放的金融市場來引導資源利用最大化。金融市場能上漲，也能下跌，這是其本性使然。在金融市場自由化過程中，很多國家都吃過苦頭，8年前美國就遭遇了次貸危機。當資産價格上漲超過經濟邏輯所能解釋的速度，結果是跌得更疼。

關於細節的討論高度複雜，但中國的經濟政策總體走向可以是這樣：臨時採取刺激政策避免硬著陸，制訂措施防止刺激政策的負面影響，在限制杠桿的同時繼續金融自由化進程，逐步減少對創新企業的限制。只要輔以靈巧的經濟政策，中國所能做到的就不僅是避免硬著陸，而且是為長期發展積蓄更強實力。（作者為德國貝倫貝格銀行首席經濟學家 霍爾格·施密丁）