央行副行長陳雨露——人民幣沒有大的貶值空間

3月1日，在中國金融論壇系列研討會首次會議——“2016中美央行高端對話”上，人民銀行副行長陳雨露表示，根據德意志銀行的測算，國際清算銀行（BIS）測算的人民幣實際有效匯率至少被高估10%左右。如果人民幣實際有效匯率遠低於BIS測算，人民幣自然沒有大的貶值空間。

陳雨露表示，人民幣匯率不存在持續貶值的基礎，這是因為中國貿易收支狀況較好，通貨膨脹水平較低，國際競爭力依然強勁。而且，從貿易結構來看，人民幣貶值刺激出口的作用有限。

目前，主要發達經濟體貨幣政策分化明顯。全球貨幣政策分化造成的溢出效應和回溢效應日益突出，由於缺乏深入的研究探討和有效的政策溝通協調，這種政策分化效應正在給全球經濟復蘇和金融市場穩定帶來多種挑戰。陳雨露表示，第一，貨幣政策分化導致息差擴大，可能推動美元繼續走強，使大部分新興市場經濟體面臨“貨幣貶值和資本流出”的負反饋機制；第二，國際大宗商品價格大幅下跌並持續受到抑制，使大宗商品出口國國際收支不斷惡化；第三，部分新興市場經濟體由於貶值引發輸入型通脹，國內貨幣政策陷入兩難境地；第四，經濟增長前景看淡也將導致部分新興經濟體財政赤字惡化，債務負擔不斷加重。

陳雨露強調，面對系統性風險，任何國家都難以獨善其身。新興市場經濟體在一個強美元週期，如果無法穩妥解決去杠桿過程中貨幣錯配、期限錯配導致的風險暴露問題，有可能觸發某些新興經濟體的金融動蕩甚至區域性金融風險爆發，這又會通過跨資産、跨市場的傳染，影響發達國家的金融市場。（記者 張忱）