市場規模穩步擴大 服務實體能力提升 10年期品種成國債期貨主力

今年以來，除了以黑色系産品為主導的商品期貨市場走出一波量價齊升的上漲態勢之外，作為利率風險管理工具的國債期貨市場表現也頗為亮眼。年初至今，中國金融期貨交易所的國債期貨日均成交3.8萬手、持倉7.2萬手，較去年同期分別增長了186%、76%，其服務國債現貨和實體經濟的能力也明顯提升。

數據顯示，今年以來，中金所5年期國債期貨日均成交1.5萬手、持倉3.2萬手；10年期國債期貨日均成交2.3萬手、持倉近4.1萬手。去年新上市的10年期品種在成交、持倉方面均已超過5年期品種，正式成為國債期貨主力品種。從投資者結構來看，自國債期貨上市以來，共有37454名客戶參與交易，其中法人客戶2781名。今年前4月，國債期貨法人客戶成交佔比達30%，持倉佔比達71%，初步形成以機構投資者為主的市場結構。

隨著市場規模的擴大、交投活躍度的增強，國債期貨和現貨聯動密切、價格相關性較高。從去年年初至今，中金所5年期國債期貨與現貨價格的相關性達96.42%，10年期國債期貨與現貨價格的相關性達96.04%。“國債期貨與現貨走勢關係密切，有利於國債期貨價格發現和套期保值功能的發揮。”中金所債券事業部總監李慕春表示。

近年來，作為標準化的場內利率衍生品，國債期貨服務於國債現貨市場的能力大幅增強。美爾雅期貨首席宏觀分析師李萌表示，國債期貨市場有兩大基礎功能，一是為國債發行投標提供公允的價格參考，二是為國債承銷團成員規避承銷過程中的價格波動風險。

“在國債發行期間，國債期貨連續成交，其價格能充分反映各類投資者的預期，是銀行、證券等各類承銷機構投標的重要參考。”李萌表示。據悉，國債期貨上市以來，國債發行中標價格與國債期貨價格之間的基差最低僅為0.07元，價格發現功能發揮明顯。

在一級市場承銷方面，通過參與國債期貨交易，國債承銷團一方面可以鎖定承銷價格，另一方面可以規避從中標到上市交易期間的利率風險。“目前，具有記賬式國債承銷團成員資格的全部15家證券公司、國債現貨交易量排名前10名的證券公司均已經參與國債期貨交易。多家國債承銷團成員表示，運用國債期貨有助於規避一級市場的承銷風險，取得了良好的效果。”李慕春説。

此外，國債期貨橫跨交易所和銀行間市場，促進了商業銀行、證券公司、期貨公司、證券投資基金、私募機構等金融機構基於債券市場組合和國債期貨的産品創新。數據顯示，今年以來，參與國債期貨交易的資産管理産品已達1390隻，證券、基金、期貨、私募等金融機構均推出了國債期貨資産管理産品。（記者 何川）