一季度以來，我國資本外流壓力下降——跨境資本流動勢頭趨穩

近期，我國跨境資本流動狀況好轉，資本外流壓力下降，資本流出規模遠低於去年三四季度的規模。人民幣對美元雙向波動擴大，有助於減少套利活動導致的人民幣貶值壓力。隨著未來中國銀行間債券市場對境外機構投資者的全面開放和操作細則的落地，將有助於增加資本項目下的資金流入—

近期，有外資機構認為，中國資本外流勢頭已經穩定。從已公佈的數據看，今年來，我國跨境資本流動狀況好轉，資本外流壓力的確有所下降。這與今年以來我國經濟基本面較好、外部金融改善和匯率改革關係密切。但也有觀點認為，從後期來看，內外部仍然存在一些不確定、不穩定因素。

資本流出壓力下降

瑞銀證券估算，近期的資本流出規模遠低於去年三四季度的規模。結合最近公佈的外匯儲備數據以及結售匯數據，都能夠反映出我國資本流出壓力有所下降。

最新的一個指標是央行6月7日發佈的外匯儲備數據。數據顯示，5月份我國外匯儲備規模為31917.36億美元，較4月份的32196.68億美元減少279.32億美元。此前，外匯儲備曾連續兩月“由負轉正”，3月和4月分別上升102億美元和70億美元。

外匯市場的失衡狀況也有所改善。外匯局數據顯示，一季度，銀行即遠期結售匯逆差合計1455億美元，同比上升21%，環比下降11%，比2015年三季度的高點更是回落了43%。銀行代客跨境收付逆差1123億美元，環比下降了10%。

這與人民幣匯率雙向浮動特徵關係更為密切。今年2月初，由於美聯儲加息預期趨緩，美元指數出現一輪明顯弱勢，在此期間，人民幣對美元中間價逐步走強。而近期，由於市場對於美聯儲加息預期重現，美元指數再度走強。

儘管如此，市場預期仍保持了相對穩定。中國貨幣網公佈的數據顯示，5月31日，CFETS人民幣匯率指數較4月末升值0.03%；參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數分別較4月末升值0.39%和貶值0.86%。這3個人民幣匯率指數兩升一貶，顯示人民幣對一籃子貨幣匯率繼續保持基本穩定。

多因素促跨境資本流動好轉

“我國跨境資本流動狀況好轉，資本外流壓力下降，一季度國內經濟實現較好開局是重要原因。”中國金融四十人論壇高級研究員管濤認為。IMF（國際貨幣基金組織）在4月發佈的《世界經濟展望》（春季報告）中，調低了世界經濟增長的預期值，卻提高了中國經濟增長預期0.2個百分點。

數據的轉暖增強了投資者對經濟走勢的信心。一季度，GDP同比增長6.7%，且從2月開始，各項關鍵經濟指標，如PMI、PPI、用電量、外貿出口、房地産投資和銷售等出現好轉。其中，5月份PPI降幅收窄至-2.8%，已連續5個月降幅收窄。

從國際環境來看，美聯儲釋放鴿派信號，導致美元匯率一度走弱，疊加近期美國部分經濟數據疲弱，使得美聯儲短期內加息的可能性有所降低。受此影響，市場對近期人民幣不會明顯貶值的預期也就明顯增強。

匯改則是另一個“減壓器”。繼去年中間價形成機制改革之後，今年1月央行宣佈人民幣匯率引入“參考一籃子貨幣”機制，並加強與市場溝通，同時伴隨著美聯儲加息步伐放緩，人民幣匯率貶值壓力也得到緩解。

中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿表示，強化對一籃子貨幣參考以來，人民幣對一籃子貨幣波幅明顯下降，而人民幣對美元的日均波幅上升。而人民幣對美元雙向波動擴大，有助於減少套利活動導致的人民幣貶值壓力。

馬駿指出，隨著未來中國銀行間債券市場對境外機構投資者的全面開放和操作細則的落地，將有助於增加資本項目下的資金流入，對衝人民幣匯率面臨的部分下行壓力。

未來走勢仍需觀察

短期企穩後，資本流出壓力的下降會否成為趨勢？瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，資本外流壓力仍然存在。

汪濤指出，從更長期來看，隨著美國經濟活動改善、通脹回升，市場對美聯儲政策傾向和利率調整的預期可能再次變化，進而可能推動美元走強，屆時人民幣匯率和資本外流壓力有可能再次回升。

“目前，尚不能認為中國已經安然渡過資本流出的衝擊。”管濤也認為，不論是國內經濟復蘇的勢頭，還是美聯儲加息節奏和美元匯率走勢，未來都還存在較大變數。

但汪濤也指出，即使面臨壓力，也不會重回去年12月跨境資本波動較大的狀況。如果未來美聯儲重回加息週期，對人民幣和資本流動的影響也將小于去年12月的情況。同時，決策層增強了匯率政策的市場溝通，明確了中國不會依賴貨幣貶值來推動經濟增長的立場，並表示將維持匯率相對穩定，這也增強了市場信心。

“經濟穩，貨幣穩。”管濤認為，跨境資本流動和人民幣匯率雙向波動已成為新常態，各方應各司其職、各取所需，做好應對準備。（記者 陳果靜）