穩健貨幣政策取向並未改變

判斷貨幣政策的取向，不能僅看個別月份數據，也不能只盯住一兩個指標，而需要結合各方面因素進行全方位分析。穩健是對我國貨幣政策當前形態的客觀描述，在“去杠桿”的背景下，寬貨幣不會成為我國貨幣政策的取向

中國人民銀行6月15日發佈的數據顯示，5月信貸規模較4月出現明顯反彈。在4月信貸增速一度放緩之後，5月信貸增速有所加快在市場預料之中。但有觀點認為，四五月份信貸增速“一慢一快”體現出貨幣政策在緊與寬之間的“搖擺”。

觀察貨幣政策的穩健性，僅僅看個別月份數據就下判斷是不準確的。為適應實體經濟發展的需要、考慮到金融穩定的大局，貨幣信貸月度數據出現一些起伏是正常現象。從季節性因素考量，一季度貸款往往增加較多，銀行項目儲備大量消耗，使得4月份成為傳統上的貸款小月。在經歷低點後，5月信貸增速又往往會轉暖。因此，需要看幾個月乃至一年的平均、整體情況，才能對貨幣政策穩健與否作出合理判斷。

儘管如此，對於當下我國貨幣政策的取向，市場上仍然存在不同的看法。有觀點認為，當前貨幣政策較寬鬆，廣義貨幣M2增速近年來一直較快，保持在13%左右，5月信貸增速重回“增長軌道”似乎也印證了這一觀點。也有觀點認為，我國貨幣政策仍然偏緊，觀察央行資産負債表，可以看出從去年下半年以來，央行資産負債表開始收縮，相比之下，全球多數央行都在加速擴張其資産負債表。

在全球經濟金融形勢多變、國內經濟面臨下行壓力的當前，我國面臨的不確定因素是多方面的。正因如此，貨幣政策需要在穩增長、調結構、促改革、防風險等多個目標間取得平衡。還需要保持資本流動和匯率水平的基本穩定，減少資本流出壓力，防範貨幣大幅貶值風險等。

因此，判斷貨幣政策的取向不能只盯住一兩個指標，而需要結合各方面因素進行全方位分析。從今年前幾個月的情況來看，雖然下行壓力繼續存在，但全國居民消費價格總水平（CPI）漲幅逐步回升，全國工業生産者出廠價格（PPI）環比增速開始由負轉正，經濟運行顯示出一些積極勢頭，結構調整繼續取得進展，市場預期有所改善。在經過季節、基數因素調整並考慮地方政府債券發行和債務置換等因素後，當前總體上貨幣信貸總量和社會融資規模增長仍是平穩正常的，銀行體系流動性合理充裕，各種市場利率也保持在低位平穩運行。

可以説，穩健是對我國貨幣政策當前形態的客觀描述，也是《政府工作報告》中明確提出的、我國貨幣政策的取向。在“去杠桿”的背景下，寬貨幣不會成為我國貨幣政策的取向。正如此前權威人士所説，在利用貨幣擴張刺激經濟增長邊際效應持續遞減的情況下，要徹底拋棄試圖通過寬鬆貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降杠桿的幻想。

今年以來，全球經濟金融形勢更為複雜多變，同時，各國也都追求在更多經濟目標之間的平衡，如經濟增長、結構優化、國際收支平衡、充分就業、金融穩定等。貨幣政策仍然面臨挑戰，需要更加注重貨幣政策多重目標的平衡、需要在總量目標與價格目標之間權衡，貨幣政策更需要與財政政策、結構性改革等政策進行協調。一些國家在加碼量化寬鬆、負利率等仍然收效甚微之後，正在尋求更多的刺激政策。

相較之下，雖然我國當前面臨諸多壓力和挑戰，但經濟增長仍處於中高速水平，核心通脹較為穩定，各種貨幣政策工具如存款準備金等仍有較大的調節空間，貨幣政策有較大的迴旋餘地，尚無須將寬貨幣納入我國貨幣政策的選項之中。（才道）