國際大宗商品總體呈底部上漲走勢

在接連數年“走熊”後，今年上半年，國際大宗商品市場整體呈現底部上漲走勢，成為全球大類資産中表現良好的投資標的。反映國際大宗商品價格的CRB指數上半年漲幅逾10%。其中，以原油為首的能源化工板塊、黃金為首的貴金屬和部分農産品較上年同期獲得較大漲幅，而以鐵礦石為首的黑色産業鏈演繹了大起大落行情，銅、鉛等有色金屬品種則表現一般。

對於上半年國際大宗商品市場的整體走強，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，這是由多重因素引發的。近年來，全球經濟處在緩慢復蘇軌道上，大宗商品需求有所恢復。與此同時，世界主要經濟體為刺激經濟增長紛紛推行偏寬鬆的貨幣政策，釋放出大量流動性。而國際大宗商品價格在連年下跌後，今年初已處於歷史低位，形成相對價值洼地，引來大類資産的積極配置。

作為國際大宗商品的龍頭，原油價格上半年的走勢非常搶眼。今年1月份美國2月WTI原油（西德克薩斯輕質原油）期貨價格一度報收每桶26.55美元，創下最近13年來的最低收盤價。之後，國際原油價格開始觸底反彈，一路震蕩攀升至當前的50美元/桶附近，並維持窄幅震蕩走勢。在原油帶動下，下游的塑料、PP（聚丙烯）、PVC（聚氯乙烯）等化工類期貨品種也紛紛上漲。

中銀國際期貨研究部主管顧勁濤表示，上半年原油從底部展開反彈，最主要是由於原油的供應嚴重過剩有所改善。一方面，歐佩克原油産量增長步伐正在放緩，利比亞等國家石油産量下降和出口量受限，使得原油供應短期出現下降；另一方面，市場季節性需求有序恢復，特別是美國傳統夏季用油高峰期的到來，使得供需面大為改觀。此外，從國際原油期貨期限結構看，遠月合約溢價持續攀升，加之基金凈多頭頭寸仍處於高位，顯示市場預期偏樂觀。

今年上半年，國際金融市場並不平靜，美聯儲加息步伐預期放緩、英國公投脫歐，以及其他地緣政治風險等，使得市場上的各種不確定性因素增加，黃金、白銀等成為不少投資者規避風險的品種。COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨、白銀期貨的主力合約在上半年分別上漲了25%、31%，目前二者價格均創出一年多以來的高位。世界黃金協會中國區董事總經理王立新分析説，“上半年，全球金融市場一度出現動蕩，作為避險工具的黃金ETF、實物黃金等投資需求大幅改善，而全球礦金産量同比有所下降，這對金價構成了有力支撐。黃金保值增值屬性大為增強”。

從鐵礦石等黑色系品種來看，我國是全球最主要的鐵礦石消費國，鋼鐵産量佔全球總産量的近一半，黑色系品種走勢與我國宏觀經濟和政策動向密切相關。

上半年，我國經濟運行基本平穩，部分行業去産能措施初步發揮作用。大連商品交易所鐵礦石期貨和上海期貨交易所螺紋鋼期貨在年初至4月下旬接連上漲，區間累計漲幅逾50%。之後，黑色系品種急速回調，目前又探底回升。相比而言，全球市場的銅、鉛、鋅等有色金屬並未出現明顯的供需失衡，倫敦金屬交易所銅、鉛等品種維持區間震蕩走勢。

對於下半年大宗商品的走勢，敦和資産管理有限公司首席經濟學家徐小慶表示，6月份發達國家的PMI指數止跌回升，顯示出新興市場經濟的反彈開始向發達國家傳導的跡象，全球經濟弱復蘇的趨勢並沒有結束，預計下半年大宗商品仍將保持易漲難跌的態勢。

國際大宗商品市場整體走強、略有分化的格局，將給全球經濟帶來程度不一的影響。永安期貨北京研究院能源化工首席分析師相超表示，國際原油價格儘管上半年漲幅較大，但整體仍處於近10年來的低價區，預計下半年國際原油市場過剩情況將繼續。整體來看，50美元/桶附近的原油價格有助於緩解部分原油生産國的經濟增長壓力，同時主要原油消費國的通脹壓力較前些年也大為減輕，並且相對較低的原油價格有助於減少下游行業的原料成本。

新湖期貨董事長馬文勝認為，大宗商品市場能較為直接地反映經濟基本面，鐵礦石、螺紋鋼等工業品價格的大幅回暖，有望成為全球經濟向好的“風向標”。“目前黑色系商品市場處於緊平衡狀態，如果未來商品價格上揚引發較為明顯的通脹，或者偏寬鬆的貨幣政策出現扭轉，則很有可能會引發商品價格的回落。”馬文勝説。（記者 何 川 溫濟聰）