長短期存款利率倒挂印證金融改革深化

近期，工農中建交五大行5年期存款利率和3年期出現完全一致的現象，均為2.75%；部分銀行甚至出現“倒挂”，如渤海銀行5年、3年期存款利率分別為3%、3.25%。只有廣發、華夏等少數銀行5年期存款定價略高於3年期。這種“倒挂”打破了以往銀行存款期限越長，利率越高的“慣例”，也從側面印證了金融改革的深化。

一是利率市場化改革深化。利率市場化改革前，銀行定期存款掛牌利率全部是人民銀行的基準利率。利率市場化改革實施後，隨著央行逐步放寬商業銀行定價權，商業銀行可參照央行公佈的基準利率，自主決定本行各類存款的掛牌價格。特別是2015年10月份以來，央行已不再公佈5年期存款基準利率。也就是説，目前的5年期存款利率是在市場競爭中形成的，真正反映了5年期存款的市場供求關係。5年期利率接近或低於3年期利率，説明5年期存款已經“供過於求”。

二是金融市場建設推進。以前，商業銀行的負債以被動負債産品為主，主動負債的産品不多。隨著大額存單市場和債券市場的發展，銀行主動負債的能力在大大提升，市場融資佔比在負債中的比例逐步提升。對於長期大額資金的需求，銀行可根據自身長期資産配置的要求，通過在市場發行大額存單、長期債券來增加主動負債來源。銀行靈活把握市場資金價格的變動，通過主動發行、滾動實施的方式，有效支持銀行自身長期資産配置。市場化長期資金來源增多，對非市場化長期存款吸收則相應減少。

三是金融監管政策改革。以前，在嚴格的貸存比監管指標約束下，為了滿足監管指標，商業銀行必須吸收長期穩定的大額存款。當時，商業銀行不僅敘做3年期、5年期存款之外，還吸收了期限超過60個月的協議存款。吸收長期高息存款，從存款這單一産品考慮，銀行並不賺錢，但在確保貸存比指標達標後，銀行可以通過增加貸款投放來提高整體收益，“算總賬”後並不吃虧。目前，隨著貸存比由監管指標改為監測指標，銀行對於長期存款需求減弱也在情理之中。

四是銀行精細化管理能力提升。從目前銀行掛牌利率看，3個月以內定期存款利率在央行基準利率基礎上的上浮比例最高，隨著期限延長，上浮比例逐步降低，期限最長的5年期存款，與3年期存款利率基本相等，這種分層定價正是銀行精細化管理的結果。利率市場化之前，銀行更追求存款市場份額，對於存款的期限結構並不關心；利率市場化完成後，由於份額可以通過價格杠桿來實現，銀行更加關注存款結構和綜合收益。為了提高收益，銀行必須要“先幹後算”，實施精細化管理。目前，利率仍處於下行週期，銀行通過“借短放長”，可有效降低負債成本，提高凈利差；特別是銀行以市場化負債的方式，通過滾動融資籌集資金，其負債成本要明顯低於鎖定利率的長期存款。而成本高、期限長的5年期存款，對提高利差水平無疑是“負能量”，利率“上不去”也不足為奇了。

當然，銀行在降低5年期存款利率，提高自身利差水平的同時，也要實施全面資産負債管理，使得資金來源與資産應用在期限和結構上相匹配，確保自身流動性安全。對於投資者而言，也要轉變觀念，認識到利率市場化下存款利率倒挂是一種正常現象，期限長不一定意味著利率高。（中國銀行總行 賀 強）