依託資本市場深化國企改革

利用市場化工具推進專業化整合
依託資本市場深化國企改革

近20多年來，我國資本市場的發展對國有企業改革起到了有力推動作用。截至2015年底，在我國A股上市公司中，國有控股上市公司數量佔35.93%，市值佔上市公司總市值的47.09%，凈利潤佔上市公司凈利潤總額的65.59%。今年7月，國務院辦公廳印發的《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》指出，鼓勵中央企業依託資本市場，通過培育注資、業務重組、吸收合併等方式，利用普通股、優先股、定向發行可轉換債券等工具，推進專業化整合，增強持續發展能力。當前，我國資本市場越來越公開透明，可以為國有企業進一步改革發展提供有效的市場化工具。尤其是資本市場的競爭機制、定價機制和流通機制，有利於國有企業提高經營管理水平，有利於國有資産監管和保值增值，有利於國有經濟結構調整和優化升級。

資本市場的競爭機制倒逼國有企業改革創新，有利於提高國有企業經營管理水平和盈利能力。在資本市場，股票價格反映企業預期利潤。經營管理不善的企業，其股票價格必然不高，市場對它的需求也會下降。企業要想得到更多資本的青睞，就必須通過改善經營管理、提高盈利能力在市場競爭中獲得一席之地。同時，資本市場的制度設計有利於人們對上市公司的運營進行監督和評價，如在考察和評估企業經營管理水平、盈利能力等方面形成一定的標準；要求和監督企業公開財務狀況與重大決策，以便投資人判斷；可以監督和稽查企業是否存在人為操縱股價等情況，維護資本市場的正常秩序。因此，資本市場可以倒逼國有企業改革創新特別是建立現代企業制度，建立健全股東大會、董事會和監事會，科學劃分所有權與經營權等各種權能，形成相互制約、分工明確、責權利相統一的治理結構，保證企業發展目標的實現。

資本市場的定價機制可以提高國有資産證券化程度，有利於國有資産保值增值、防止國有資産流失。過去，造成國有資産流失的一個重要原因是資産不能有效定價，因而無法進行公開透明、切實有效的監督。資本市場公開公平公正的定價機制，可以對國有資産進行合理定價、公允定價。利用資本市場的定價機制，上市的國有企業資産可以被量化，有利於實現保值增值。通過國有資産證券化，監管機構還可以實現從管資産向管資本轉變，監管效率更高，進而有效防止國有資産流失。而且這樣一來，監管機構只需關注國有資本是否保值增值，而不必拘泥于對國有企業的控制，也不用追求充分競爭行業和領域的國有企業股權比例。這有利於國有資本優化配置，也有利於擴大社會資本對這些行業和領域的投資。

資本市場的流通機制促進國有企業調結構、去産能，有利於提高國有資本配置效率，優化國有經濟佈局和結構。在資本市場，國有資産具有更強的流動性，能夠實現國有股權的收購、兼併、轉讓和退出。目前，我國資本市場投資者總數達一億多，其中5500多萬投資者近一年內有交易。這就意味著國有企業一旦進入資本市場，就會受到大量投資者關注，其中包括30萬家專業機構投資者。這為國有企業調結構、去産能提供了一個重要平臺。將來，隨著我國資本市場不斷發展成熟，投資者會更加關注企業的長期發展能力。這不但有利於國有企業轉變發展理念、加快創新發展和轉型升級步伐，而且有利於提高國有資本配置效率、優化國有經濟佈局和結構。（北京交通大學經濟管理學院 楊志海）