外儲“破3”，別慌！

■外匯儲備的作用是“用”而不是“儲”，關注外匯儲備最重要的不是緊盯某個數字。在多元化、分散化的投資策略下，我國外儲不同貨幣和資産之間有效發揮了此消彼長、風險對衝的作用，這是抵禦外部衝擊的一個強有力的基礎

■跨境資本流入和流出沒有好壞之分，不能簡單地由此認為外儲減少不好、增加才好，還是要根據經濟情況，具體分析資本流入、流出的結構和速度

29982億美元！1月份外匯儲備跌破3萬億美元的整數關口，時隔多年重回“2”時代。有人擔憂，外儲破3萬億突破了市場的重要心理點位，可能對市場預期造成一定衝擊，人民幣貶值壓力或將加大；也有人認為，外儲下降不必過分擔憂，過高的外匯儲備已帶來了不少負面影響，規模應該繼續減少。事實上，外儲減少自然要引起重視，但重回“2”時代，其本身的象徵意義大於實際意義，無需特別看重所謂的“整數關口”。

回顧近10年我國的外匯儲備規模，從2007年的1.5萬億美元，一路攀升到2014年底接近4萬億美元，隨後順勢下跌，直至今年1月末跌破3萬億美元，外儲規模的變化一直牽動人心。一國持有多少外匯儲備算是合理水平，國際和國內都沒有統一的標準，這既要看本國的宏觀經濟條件、經濟開放程度，也要綜合考慮利用外資和國際融資能力、經濟金融體系的成熟程度等因素。

市場擔憂外匯儲備減少有風險，一個重要原因是認為資本流出會帶來一些不利影響，然而，跨境資本流入和流出並沒有好壞之分，更不能簡單地由此認為外儲減少不好、增加才好，還要根據經濟情況，具體分析資本流入、流出的結構和速度，不必對“破3”過分恐慌。

無論是看絕對規模，還是以其他各種充足性指標進行衡量，近3萬億美元的外匯儲備仍是夠用的。目前，我國外儲規模依然是全球最高水平，國際支付能力總體較強。據統計，截至2016年底，我國外儲規模約佔全球外儲規模的28%，位居世界第一。按照傳統的衡量標準，在進口支付方面，外匯儲備需至少滿足3個月的進口，假定沒有人民幣對外支付，目前是4000億美元左右的外匯需求；在對外債務償還方面，外匯儲備要覆蓋100%的短期外債，目前本外幣短期外債規模為八九千億美元，比2014年末的1.3萬億美元明顯下降，這些都説明我國的外匯儲備仍十分充裕。

另一方面，外匯儲備是一個連續變量，在複雜多變的經濟金融環境下，儲備規模上下波動是正常的。過去20多年，我國外匯儲備增加是國際收支經常項目和資本項目雙順差的結果，是經濟快速發展的客觀反映。近年來，國際收支形勢出現了一系列新趨勢、新特點，國內企業和居民增持外幣意願上升，從外匯儲備滿足境內主體增持對外資産的角度看，外匯儲備的變化本質上反映了我國對外資産持有主體的結構變化，這是一個發展的過程，有一定積極意義。

雖然近期外匯儲備規模在下降，但還有一些積極因素在顯現。與去年同期相比，1月份外儲規模少降了872億美元；與上月相比，外儲規模少降了288億美元，降幅均明顯縮窄。剔除匯率重估因素後，外儲規模的同比和環比降幅也是明顯縮窄的，這説明我國跨境資金流出已較前一時期有所放緩。同時，據海關總署統計，今年1月，我國進出口總值2.18萬億元，同比增長19.6%，進口與出口的增速都實現了兩位數增長，為外匯資金流動提供強勁支撐。

外匯儲備的作用是“用”而不是“儲”，關注外匯儲備最重要的不是緊盯某個數字。在多元化、分散化的投資策略下，我國外匯儲備不同貨幣和資産之間有效發揮了此消彼長、風險對衝的作用，這是抵禦外部衝擊的一個強有力的基礎。未來，國際資本究竟是流入還是流出，還是要看我國的經濟基本面，穩定市場信心的關鍵也取決於國內經濟自身發展。當前，我國經濟基本面沒有改變，打開的窗戶不會再關上，外匯管理政策不會後退，更不會走回資本管制的老路，這些都將促進外匯儲備保持在合理充裕的水平。（王觀）