預調微調利於穩增長調結構促改革
——訪中國人民銀行研究局局長陸磊

    央行年內首次實施“降息+定向降準”，超出了市場預期。此次貨幣政策調整有什麼特點？市場流動性較為充裕的背景下，為何在此時降息降準？對實體經濟而言，貨幣政策進一步發力又將起到怎樣的作用？記者就此採訪了中國人民銀行研究局局長陸磊。

    “此次調整有3大特點。”陸磊表示，一是數量型工具與價格型工具同步運用；二是總量性政策與結構性政策並舉；三是預調與微調兼顧。

    央行自6月28日起定向降低存款準備金率和存貸款基準利率，改變了以往交替運用數量型工具和價格型工具的操作方式，體現了對宏觀經濟運行和金融穩定的充分權衡。

    陸磊表示，存貸款基準利率下調意味著總量性宏觀調控，而定向降準則專門面向為“三農”和小微企業提供服務的金融機構，針對國民經濟發展的薄弱環節，致力於結構優化。

    “此次0.5個百分點的定向降準和0.25個百分點的存貸款基準利率下調，符合經濟運行和物價穩定的基本要求。”陸磊説，貨幣政策作為逆週期宏觀調控，主要針對宏觀經濟運行態勢。

    從經濟運行看，今年5月固定資産投資增長11.4%，工業增加值增長6.1%，出口下降-2.8%，經濟增長進入新常態，穩增長壓力依然較大，從前瞻性角度出發，有必要進一步實施鬆緊適度的貨幣政策，以支持經濟穩定增長。

    與此同時，存貸款基準利率降低為實體經濟融資成本進一步下行、穩定企業和居民投資與消費預期提供了政策支持。今年5月，金融機構新發放貸款加權平均利率為6.16%，比去年同期下降了0.91個百分點。陸磊表示，考慮到通貨膨脹率持續下行因素，仍然有必要實施利率下調。定向實施存款準備金率下調，為社會金融資源更多更好地進入“三農”和小微企業提供了正向激勵。

    此次“降息+定向降準”有利於進一步鞏固前期宏觀調控成果。2014年以來，央行積極運用貨幣政策工具，支持金融資源支持實體經濟，引導信貸配置於“三農”和小微企業，有效應對經濟下行壓力和物價緊縮風險。

    “為進一步實現經濟增長和物價穩定目標，針對短期經濟波動實施相應的政策調整是必要的。”陸磊説。

    今年5月，廣義貨幣增長10.8%，貸款增長14%，接近或超過了上年同期水平，這意味著金融支持實體經濟增長的前期成果是顯著的，但仍然需要貨幣政策有效引導金融機構，為實體經濟穩步增長和結構調整作進一步努力。

    從政策的選擇來看，也考慮到了金融市場流動性的因素。“此次政策調整並未普降金融機構存款準備金率，主要考慮是6月末預計銀行體系超額準備金保持在3萬億元左右，貨幣市場利率達到歷史低位。”陸磊表示，更多地通過降低下調利率以降低實體經濟融資成本、定向降低存款準備金率以優化金融資源配置結構，是政策調整的重要出發點。

    今年下半年是宏觀經濟企穩和結構調整的關鍵性時期，是“十二五”收官和“十三五”開局的承上啟下關鍵性時刻，有必要為國民經濟轉方式、調結構、去杠桿營造良好的金融環境。

    貨幣政策的預調微調更兼顧了穩增長、調結構和促改革。陸磊強調，從短期看，此次政策調整致力於穩增長。貨幣政策作為逆週期宏觀調控手段，針對今年上半年經濟波動和金融體系流動性變化作出預調和微調是必要的，為下半年經濟金融在合理區間運行奠定了流動性基礎。

    “從長期看，此次政策調整有利於促改革。”陸磊認為，存貸款基準利率持續下行和定向降準，有利於為“十三五”時期金融改革提供更為充分的政策空間。一方面，金融體系以更為充分的流動性支持“大眾創業、萬眾創新”，直接投融資比率將有望從2014年末的17%左右逐步提高到“十三五”末的25%左右；另一方面，結構性調控下的差異化競爭和高效資源配置，將有利於一個更具競爭性和競爭力的金融體系健康成長。