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我國基本養老基金採取逐步積累的制度模式，截止2014年底基金結存已達3.5萬億元，在不斷提高基金支撐能力的同時，也出現了面臨貶值影響基金安全的問題。國家出臺養老基金投資政策，進行市場化投資運營，是維護基金安全，促進基金保值增值的必要措施。 一、投資運營有利於避免養老基金的隱性損失，維護基金安全。按現行政策規定，目前我國養老基金結余除預留2個月的支付費用外，只能用於購買國家債券和存入銀行。由於投資渠道的局限性，過去10年，平均投資收益率僅為2%左右，低於同期年均通貨膨脹率，基金資産實際處於不斷縮水狀態，據一些專家測算，損失約為6000億元。隨著基本養老保險基金規模的增加，損失還會越來越大。社會上對直接侵佔、貪污、挪用養老基金、損害參保人員利益極為關注，政府主管部門也非常重視，一直在檢查和查處違法違規問題。但對沒有投資運營造成的隱性損失卻缺乏統一認識，殊不知，基金貶值也會造成基金損失，同樣會影響基金安全。按照黨的十八屆三中全會關於加強社會保險基金投資管理和監督，推進市場化、多元化投資的決定要求，國家出臺養老基金投資管理辦法，是大勢所趨，勢在必行。 二、投資運營有利於實現基金保值增值，分享經濟發展成果。隨著參保人群持續擴大，基金結余規模提高得很快。2013年底基本養老保險基金的累計結余為3.13萬億元，佔當年GDP（56.88萬億）的5.5%，佔當年國家公共財政收入（12.92萬億）的24.2%，這為社會經濟發展提供了一個穩定長期的資金來源。另一方面，我國目前正值工業化中期，正是資本需求量最大的時期，保障國民經濟快速發展的交通、能源、住房等基礎設施建設的需求十分旺盛，而這部分長期資金的需要與養老基金長期投資的目標十分契合。養老基金通過市場化模式投資運營，既可參與到國民經濟建設中去，從經濟發展中分享成果，又能實現自身價值，取得高於目前銀行存款的投資收益，提高退休人員的購買能力，繼而進一步促進經濟發展，形成兩者良性循環和互利。 三、養老基金投資管理辦法從制度上保證了基金安全和保值增值。目前基本養老基金平均收益率只有2.32%,而全國社會保障基金和企業年金分別達到了8.36%、7.87%。可以看出，基本養老基金由於尚未形成有效的市場化投資體系，還不及定期存款利率水平，基金保值增值面臨極大壓力。國務院出臺的《基本養老保險基金投資管理辦法》，正是借鑒了全國社保基金和企業年金的有益經驗，在基金安全和保值增值上，作出了一系列制度規範。 一是明確了投資原則。養老基金投資應當堅持市場化、多元化、專業化的原則，在保證基金資産安全性、流動性的前提下，實現保值增值。所謂市場化，是指依託金融市場，通過投資于金融市場提供的多種金融産品獲取投資收益；所謂多元化，是指必須對養老基金進行戰略資産配置，投資于不同類型的資産，通過增加資産的非相關性使養老基金對市場的反應更加平穩；所謂專業化，是指必須由專業機構和專業人才負責養老基金的受託運營和投資管理。 二是明確了治理結構。由國務院授權的機構作為基金的受託治理主體，形成了一級信託、兩級委託的治理結構（見附圖）。各省、自治區、直轄市養老基金結餘額，委託國務院授管理權養老基金管理機構進行投資運營。受託機構作為養老基金的治理主體，再選擇託管機構、投資管理機構進行兩級委託。明確了養老基金資産獨立於委託人、受託機構、託管機構、投資管理機構的固有財産及其管理的其他財産。 附圖：基本養老保險基金投資管理治理結構
三是明確了投資範圍。養老基金的投資範圍限于境內，具體包括：現金資産、金融債、企業債、政府債、可轉債、中期票據、資産支持證券、養老金産品、上市流通的證券投資基金、股票、股權、股指期貨、國債期貨。並明確養老基金可通過適當方式參與投資國家重大工程和重大項目建設；對於直接股權投資，則具體指向國有重點企業改制、上市，公司，以及地方具有核心競爭力的行業龍頭企業。這一范圍，較全國社保基金的投資範圍偏窄，尤其是不包括境外投資；與企業年金基金的投資範圍具有相似性。 四是明確了風控標準。主要是明確了基金的風險準備制度，規定受託機構按照養老基金凈收益的1%提取風險準備金，餘額達到養老基金資産凈值5%時可不財提取，專項用於彌補養老金投資發生的虧損。同時對養老基金的信息披露制度和監督檢查制度做出了具體規定，明確由人力資源社會保障部、財政部依法對受託機構、託管機構、投資管理機構及相關主體開展養老基金投資管理業務情況實施監管。人民銀行、銀監會、證監會、保監會對託管機構、投資管理機構的經營活動進行監督。 需要説明的是，投資管理辦法所説的資本市場是包括多層次結構和豐富産品的資本市場，並非僅僅指股市。事實上，養老基金的投資範圍既包括了直接投資，也包括了間接投資，既包括現貨市場也包括期貨市場。股票類資産投資只是其中一項，且最高投資比例不超過30%。而且，在歷年的企業年金投資管理中，最高投資比例都未達到或超過30%。因此，可以認為，養老基金對於股票市場的投資風險是可控的。只要按制度執行，就會收到既維護基金安全，又能保值增值的目標。 辦法出臺為加快基本養老保險的市場化投資運營已經基本鋪平了道路，使規模巨大的養老保險基金能夠在制度規範和有效監督下，逐步納入市場化投資運營的軌道，通過投資運營擴大基金收入來源，提高養老保障的福利水平，減輕中長期財政壓力，最終實現社會保障制度的可持續發展和為老百姓謀福祉的戰略目標。 總而言之，養老金投資無法完全避免短期波動，但從中長期來看，投資必然帶來豐厚回報。而不投資才是最大的風險。（上海住房公積金中心主任 馬力） |
