自2015年8月26日起，央行決定下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率：金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.75%；同時央行決定自2015年9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年的第五次降息和第四次降準。央行為何在此時降準、降息？目的是什麼？下一步是否還有降準、降息的空間？為此，《新常態·光明論》欄目採訪了多名業內人士。

　　“雙降”釋放流動性7000億

　　海通證券副總裁兼首席經濟學家李迅雷就此事接受光明網記者採訪時表示，“雙降”直接目的在於增加需求釋放市場流動性，降低企業融資成本。目前全球經濟不景氣，大宗商品的下跌對我國需求有一定影響，人民幣貶值的預期導致外匯流出，流動性更加緊張。而本輪央行再度雙降或釋放流動性7000億。

　　降息對債券、股市、房地産的積極影響也是方方面面的。在PPI、CPI數據處於低位的情況下，降低企業融資成本直接刺激投資，以保障下半年經濟平穩增長。李迅雷強調，雖然目前對人民幣貶值有預期，但既然央行敢這麼做，就有信心維持人民幣幣值的穩定。

　　“此次降準和以往不一樣”

　　央行為何在此時“雙降”？李迅雷表示，這個時候“降準”和以往的情況不一樣，以往都是在當月或下月的M2增速連續走低的情況下才降準。而7月末我國廣義貨幣M2餘額為135.32萬億元,同比增長13.3%,接近全年12%的目標。”按照以前的慣例就不應該降準”。所以，李迅雷認為，這次降準有點出乎意料，降準空間也比較大，這體現了貨幣當局更具主動性。

　　降息同時是利率市場化推進的過程，“既可以降低市場的融資成本，又不失時機的推進利率市場化體現了政府對金融改革的決心“，李迅雷表示，這次降息也反映出央行的勇氣，説明無論是國務院還是貨幣當局對人民幣幣值的穩定還是有信心的。

　　目前金融市場上銀行間的同業市場、債券市場、民間灰色市場多重利率並存，唯有民間利率和官方利率的接軌才能讓價格信號更趨於真實。李迅雷指出，政策調控的總體方向是縮小率貨幣價格的差距，讓市場溢價充分反映價格信號，只有不同金融産品的風險溢價得到充分體現，才更有利於降低企業的融資成本。

　　目前來看，雖然差距在不斷縮小，但是我國利率市場化和國外相比差距還是存在的。李迅雷認為，最關鍵的在於“剛兌”還沒解決。諸如信託産品，承諾的有風險就是有風險，應該讓風險適當的釋放出來，而目前遇到具體的兌付問題總體是想要去解決，也就是説信用等級比較差的一樣會實現剛性兌付，無形中就提升了市場利率水平導致利率扭曲，“下一步打破剛性兌付，利率市場化才能有一個更大的推進”。

　　年內或再一次降準

　　未來是否還有降準、降息空間？李迅雷表示，未來還有降準、降息的空間，降準的空間更大一些，“今年年內或還有一次降準、降息”。李迅雷指出，目前我國的整體存準率水平在全球仍然偏高。以前外匯儲備主要靠出口帶來大量外匯的流入，而隨著貿易順差的減少，對外投資的增加，外資凈流出M2會下滑，為維持市場流動性，則會降準。而我國利率在進一步的下降但是和西方國家比仍然比較高。李迅雷表示，利率水平要和經濟增速相適應，貸款利率不能高於GDP增速，不能高於企業的平均利潤率水平。

　　中金公司首席經濟學家梁紅預測，考慮到當前降準在降低整體融資成本方面比降息更加有效，央行今年至少還將下調存款準備金率1%，但或不再降息。雖然基準利率已經達到歷史最低水平，大銀行準備金率仍高達18%。實際利率的進一步下降將有助於經濟和價格的企穩。中期來看，梁紅認為，隨著外匯凈流入的結構性減少，繼續逐步下調存款準備金率將有助於推動央行實現必要的資産負債表重組。

　　梁紅表示，今年下半年貨幣政策仍將維持寬鬆態勢，財政政策穩增長的作用在此時可能更加關鍵。中國的結構性稅負高企，特別是企業部門稅負過高，在當前製造業、房地産業和消費領域所面臨的實際利率日益分化的背景下，有效降低企業部門稅負對於疏通貨幣政策傳導機制、有的放矢地修復企業盈利能力至關重要。

　　儘管在此次降息以前，貸款基準利率就已達到歷史低位，加權平均貸款成本依舊顯著高於2009年的水平。梁紅預測，今年下半年央行還將繼續降準並擴大央行再貸款，著力疏通貨幣政策傳導機制，降低有效融資成本。此外，面對三季度人民幣小幅貶值後外匯流出的壓力，降準也是有的放矢之舉。

　　降準有助於減輕近期資本外流帶來的通縮壓力。儘管本輪人民幣貶值幅度有限，但若引發資本外流，將給市場流動性帶來緊縮效應—近期金融機構超額準備金率已從四月底的將近3%的水平降至1.5%左右。

　　“短期股市波動是正常的”

　　目前，全球股市表現低迷，滬指連續兩天下跌8%左右，一路擊穿3000點大關，創年內點位新低。此時中國央行放出“雙降”大招。消息一齣，全球股市特別是歐洲股市隨之大漲。但雙降能否為A股注入信心，仍然有待市場檢驗。

　　華夏基金總經理湯曉東告訴光明網記者，“雙降”有利於提振股市信息，但短期股市的波動是正常的，不能因為股市短期波動，就認為中國金融體系存在問題。

　　湯曉東表示，股票市場有的時候過於和金融體系和實體經濟挂鉤了。實際上市場有時候提前，有時候滯後，這和股票市場的資金面、投資者的信心都有關係，和中國的金融體系不是一個完全直接對應的關係。

　　“股市中長期是看好的”。湯曉東指出，短期的股市波動是對前期上升過快的調整。正因為前期漲得過快，使用杠桿多而泡沫化，股市正進入一個回歸價值中樞的過程。市場經過深幅的回調後，風險釋放充分，價值吸引力回升理性，則會給長期投資者提供好的投資機會，目前海外的價值投資者也看到中國資本市場的價值。而對於中國資本市場大的改革預期：培育市場主體推動經濟健康發展，通過改革釋放紅利的邏輯一直是沒有變的。（記者 張琳）