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【導讀】證監會深夜表態：股市泡沫和風險已得到相當程度釋放，股市發生劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，政府絕不會坐視不管。《央廣財經評論》“國策匯議”本期觀點：“改革”是中國資本市場最好的“穩定器”。 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，從2033點到5178點，在不到一年的時間裏，上證綜指累計上漲154%。快速上漲使得調整、回落甚至是急跌存在可能。針對近一段時間指數的大幅波動，證監會負責人昨晚以答新華社記者問的形式發表談話，表示要把穩定市場、修復市場和建設市場有機結合起來。目前股市泡沫和風險已得到相當程度的釋放。今後當市場劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，證金公司仍將繼續以多種形式發揮維穩作用。 證監會表示，下一步要繼續把穩定市場，防範系統性風險作為首要任務，把穩定市場、修復市場、建設市場有機結合起來，著力培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場。 穩定的市場才能造就穩定的信心。那麼，穩定的市場從何而來？在國務院發展研究中心金融研究所研究員吳慶看來，統一監管規則最關鍵。 吳慶：監管機構深刻認識到監管的重要性，在此之前，監管部門只監管一部分的交易主體和交易機構以及交易賬戶，沒有受到監管的這部分的信息披露並不充分，由於同樣的交易接受不同的監管，中間就出現了監管套利的空間，場外交易的規模也有所擴大，從而增加了市場的風險。未來我們要加強金融市場基礎設施的建設，把各類賬戶全都納入監管，性質一樣的賬戶要遵循同樣的規則，這是我們完善資本市場交易制度中的重要一步。 證監會深夜力挺A股，無疑是提振市場的重大利好。而要打造健康的資本市場、為實體經濟發展提供直接融資渠道，離不開深化國企改革、創業創新等推動轉型升級的新動力。改革，才是中國資本市場最好的“穩定器”。對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新進行了相關分析與解讀。 經濟之聲：對近一個時期股市的大幅波動，證監會認為，杠桿融資在助漲後加速助跌，部分金融産品觸及止損線強制平倉，現貨、期貨市場交互下跌，市場流動性風險和金融系統性風險凸顯。經過有關方面採取多種措施後，目前，股市泡沫和風險已經得到相當程度的釋放，市場內在穩定性增強。我們怎麼來理解證監會做出的這個判斷？ 董登新：股市在經過7月初和8月底的兩輪大跌之後，整個市場的估值水平應該説重新回到了一年前，很多個股的市盈率重新回到了10多倍，銀行股的市盈率又回到了5倍。因此個股的投資價值逐漸顯現出來，從而也阻止了股市再次大幅下跌的腳步，目前的中國股市已經進入了一個大的價值投資的底部區間。 經濟之聲：證監會明確指出，股市漲跌有其自身運行規律，一般情況下政府不干預，但劇烈異常波動、可能引發系統性風險時，政府絕不會坐視不管。證監會的這番表態無疑給市場參與各方吃下“定心丸”，但更要注意到，股市漲跌自身規律才是維持市場運行的主要力量，因此保證資本市場平穩運行的趨勢更加關鍵。資本市場平穩運行，應該靠什麼？ 董登新：市場自身有它的規律，其波動，包括牛熊的交替應該都是正常現象，但是如果它在短期裏急漲急跌，這就會造成市場的波動和不穩定。其實，國內外常規的做法就是干預或救市，但是從長遠的角度來看，市場的平穩還是要依賴遊戲規則的完善和遊戲制度的革新。例如，證監會在答新華社記者問中提到，最根本的一方面就是改善投資結構。我們現在是一個散戶市，在將來可能要擴大機構投資者的群體，並鼓勵長期投資。此外，從提升投資標的的價值角度來看，上市公司要學會規範其法人治理，包括提升其回報的機制，以及通過並購重組來提升上市公司的品質。這方面應該是未來市場穩定的根基。 經濟之聲：保持市場穩定健康發展，防範風險是重中之重。證監會表示將從多個方面採取措施彌補監管漏洞，完善市場管理制度。其中最受市場關注的就是研究制定實施“指數熔斷機制方案”。事實上，監管層對於把熔斷機制引入股票市場的研究已經持續多年，但一直沒能實現。在經歷了過去兩個月的急跌後，熔斷機制在這個時候浮出水面，説明了什麼？距離熔斷機制出臺是不是更近了一步？ 董登新：從國際市場的情況來看，熔斷機制從期貨市場走向現貨市場是大勢所趨，國外既有整個大盤的熔斷機制，也就是股指的熔斷機制，也有個股的熔斷機制。在國內的現貨市場，我們的漲跌停板制度是廣義的熔斷機制，但是從狹義來講，還沒有真正意義上的現貨市場的熔斷機制，因此有必要吸取國外的經驗。例如，對藍籌個股實施熔斷機制，也可以在股指期貨走勢上實施熔斷機制，這些都是將來可以嘗試的方法。 經濟之聲：證監會提到，這一輪市場異動進一步暴露了我國股票市場不成熟、制度不健全、監管不適應，以及上市公司和投資者結構不合理、短期投機炒作過多等問題。解決這些問題，根本上要靠深化改革，健全法制，完善監管。用改革舉措促進資本市場健康發展，下一步，改革的“手術刀”還應該從哪些方面切入？ 董登新：這一輪股市的下跌，應該説暴露了股市在制度上確實不完善的問題。作為新興市場，我們存在的問題還是比較多的，還是要進入改革的通道，沿著市場化和法制化的方向來推進資本市場的改革，其中要把市場化的改革放在首位，法制化的改革也要同步推進。最關鍵的是擴大機構投資者範圍，包括養老金入市、證券投資基金，以及進一步擴容公募基金和私募基金，這都是做大、做強機構投資者的重要措施。機構投資者能進行組合投資、價值投資和長期投資，這是一個很重要的抓手。此外，提升上市公司的品質和完善投資回報機制，這可能是我們的一個薄弱環節。在這方面，證監會正在鼓勵上市公司加大現金分紅的力度，同時學會市值管理。最後一個重點就是註冊制，推進IPO註冊制仍然是十分重要的任務。 經濟之聲：你對於近期資本市場的表現有哪些期待？ 董登新：從總體上來講，A股市場在經歷了兩輪大幅下跌之後，已經消除了前期過多的泡沫，大部分個股已經回歸到了投資的價值區間。在這種情況下，監管層釋放了眾多利好，從央行到證監會，以及其他部委都採取了一系列措施。新政的出臺為投資者提供了更好的政策支撐，並有助於市場信心的恢復及提升，所以我相信未來的股市會逐漸企穩向上。（張慧娟）
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