降準成常態 “放水”係誤讀

7月5日起，市場將迎來年內第三次降準，將釋放約7000億元資金支持市場化法治化“債轉股”和小微企業融資。

近年來，每次動用存款準備金工具，就容易引發市場對於貨幣政策轉向的猜測，這次也不例外。定向降準之後，“放水”的聲音再度出現。對此，央行有關負責人多次強調，我國穩健中性貨幣政策基調保持不變。

在穩健基調之下，靈活應對市場變化是貨幣政策的重要特徵。作為一種常規貨幣政策工具，不宜給降準貼上“放水”的標簽。雖然從2015年底以來，降準工具使用的頻次降低，但這是在當時經濟下行壓力較大、人民幣匯率波動性增強、金融市場風險上升背景下，為避免市場誤讀的選擇。

2017年以來，情況已有明顯改善。尤其是當前，我國經濟基本面穩中向好，經濟運行保持在合理區間。無論是從工業增加值增速、製造業投資，還是從出口和消費來看，都保持了較快增長。金融市場流動性合理穩定，人民幣匯率呈現雙向波動格局，總體走勢較為平穩。在這樣的宏觀經濟背景下，目前並不需要大幅“放水”來穩增長。

在總體向好之時，還需要看到“債轉股”和小微企業仍然面臨困境。當前，部分企業因負債率過高，面臨嚴重的資金困境。通過市場化法治化“債轉股”，能有效解決企業運行中面臨的問題，讓企業“輕裝上陣”。針對今年以來“債轉股”簽約金額和資金到位進展比較緩慢的實際情況，定向降準能夠釋放成本較低的長期資金，對金融機構形成正向激勵，提高其實施“債轉股”的能力，加快已簽約“債轉股”項目落地。

同時，當前我國小微企業融資難融資貴問題仍較為突出，小微企業很難從正規金融機構獲得資金，且去年下半年以來，小微企業信貸增速有所下滑，從非正規金融機構渠道獲得的資金成本居高不下。此時實施定向降準，有利於增強小微信貸供給能力，增加銀行小微企業貸款投放，降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務。

從此次央行對降準資金的嚴格限制來看，降準也並未釋放“放水”信號。央行要求，金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業融資的情況將納入央行宏觀審慎評估。在支持“債轉股”方面，要求相關銀行要建立臺賬，逐筆詳細記錄並按季報送人民銀行等相關部門。同時明確，不支持“名股實債”的項目，不支持“僵屍企業”債轉股。這一系列限制措施有利於確保定向降準精準執行。

在定向降準常態化的背景下，接下來，相關部門應進一步強化對定向降準資金使用情況的監管，讓政策落地不打折扣，確保每一分錢都用在“刀刃”上，進一步提高定向降準措施的精準程度。（陳果靜）