積極的財政政策要更加積極 兩個萬億意味著什麼

■　選擇降低存款準備金率既符合目前貨幣供應和金融市場運行的情況，也能為實體經濟融資提供更充足的資金來源。

■　面對經濟下行壓力，中央已經明確，積極的財政政策要更加積極。

■　本次降準仍屬於定向調控，銀行體系流動性總量基本穩定，銀根是穩健中性的，貨幣政策取向沒有改變。

日前，中國人民銀行和財政部就貨幣和財政政策相繼發聲。中國人民銀行決定下調部分金融機構存款準備金率置換中期借貸便利；財政部有關負責人則表示還在研究更大規模的減稅、更加明顯的降費措施。政策的調整意圖均指向實體經濟，既增強金融服務實體經濟能力，也為企業降成本減負擔。值得注意的是，多方分析指出，經濟政策並未發生轉向，不是搞大水漫灌，而是通過定向調控為實體經濟護航，通過政策預調微調穩定市場預期。

償還4500億釋放7500億

根據中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。據央行有關負責人介紹，降準所釋放的部分資金用於償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

央行此舉的主要考慮是什麼？有關負責人介紹，本次降準主要目的是優化流動性結構，增強金融服務實體經濟能力。當前，隨著信貸投放的增加，金融機構中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化商業銀行和金融市場的流動性結構，降低銀行資金成本，進而降低企業融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源。

工銀國際首席經濟學家程實和高級經濟學家錢智俊則認為，本次定向降準採用了“調結構+補增量”的組合拳。其一，釋放約4500億元的流動性置換到期的MLF，有助於破除 MLF 對中小銀行造成的資金供給“歧視”，針對性地舒緩小微企業融資瓶頸；其二，7500億元流動性增量可激活內生經濟增長動力，有助於穩固下半年中國經濟的增長底線。

全年減稅降費將超1.3萬億

一邊解決實體經濟融資貴、融資難的問題，另一邊則為實體經濟降成本、輕負擔。財政部部長劉昆日前表示，“我們還在研究更大規模的減稅、更加明顯的降費措施。”

今年以來，大力減稅降費是積極財政政策的重要抓手。

減稅力度加大。按照國際貨幣基金組織數據，2015年我國宏觀稅負為29%，世界各國平均水平為36.8%；2016年我國宏觀稅負為28.2%，2017年為27.2%，連續兩年下降。今年在促進實體經濟發展、支持科技創新等一系列措施下，預計全年減稅降費規模超過1.3萬億元。如部分行業增值稅稅率從5月1日起下調，國內增值稅前5個月平均增速為19.5%，自6月份以來逐漸下降，8月份已降至2.1%。

降費步子不停。今年以來，國務院常務會議多次聚焦降費措施，為企業減負。其中，9月上旬國務院常務會議強調，在社保徵收機構改革到位前，各地要一律保持現有徵收政策不變，同時抓緊研究適當降低社保費率，確保總體上不增加企業負擔，以激發市場活力，引導社會預期向好。

中國國際經濟交流中心副總經濟師張永軍認為，近兩三年減稅降費出臺了許多舉措，上半年企業減負呼聲依然很高，一方面由於經濟面臨下行壓力；另一方面則由於徵繳環節有所加強，未來在減稅舉措和預算編制協調性上還可進一步加強。不過，今年七八月份財政收入增幅已回落至6.1%、4%，政策調整的效應已經開始顯現。

不搞大水漫灌注重定向調控

在助力實體經濟的同時，兩部門同時強調，不搞大水漫灌，注重定向調控。

央行負責人指出，中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

財政部也表示，積極的財政政策更加積極，絕不是要搞“大水漫灌”式的強刺激，而是要提高政策的前瞻性、靈活性、有效性，在擴大內需和結構調整上發揮更大作用。接下來，積極的財政政策將從加力減負、補齊短板、促進消費、節用裕民4方面發力。

同時，政策的預調微調也在形成合力。

“宏觀經濟政策調控，既要促進總量增長，又要實現結構優化，這需要貨幣政策和財政政策的協調配合來實現。”張永軍説，通常貨幣政策在總量調控上發揮更大作用，財政政策則通過差別稅率、財政支出方向等在實現調結構方面發揮更大的作用。近期政策調整兼顧總量和結構，貨幣供應適度放鬆，並通過利率等工具實現對不同領域的差異化引導；財政政策更加積極，減稅降費落實得更好。各相關部門都在積極開展政策預調微調，為實體經濟護航，為市場穩預期。

程實和錢智俊也認為，當前至今年末，更多的“穩預期”措施有望出臺，市場風險偏好有望逐步改善，進而鞏固中國經濟增長底線和金融系統穩定性。（記者 李婕）