深化證券期貨市場改革 促進實體經濟科學發展
——郭樹清主席在第九屆中小企業融資論壇上的講話
各位來賓，女士們、先生們：
大家上午好！
非常高興參加今年的中小企業融資論壇。首先，我代表中國證監會，對第九屆中小企業融資論壇的召開表示熱烈的祝賀！同時，也請大家允許我，對接下來還要開幕的基金論壇和國際期貨大會表示熱烈的祝賀！
大家知道，我剛剛從間接融資領域轉崗到直接融資戰線，對資本市場並沒有多少成熟的想法。因此，雖然同時接到了三個會議的邀請， 其實 並沒有那麼多話要説，所以將有限的幾點感想整理成一篇發言，算是與參加三個會議的朋友們一起來討論交流。我講三個問題。
一、全面正確地看待我國資本市場發展取得的偉大成就
中國資本市場的發展和整個經濟體制的轉軌密切相連，實際上就是後者不可分割的一個有機組成部分。 由 計劃經濟轉向市場經濟，在農村是從聯産承包責任制開始的，在城市則是從對企業鬆綁和放權讓利漸進展開的，其共同之處都是優化資源的配置方式，逐步強化市場機制在經濟活動中的作用。
20多年來，中國資本市場 在探索中前進，在改革中創新，走出了一條符合市場規律和中國國情的發展道路。 一是堅持市場化導向，積極培育和完善證券期貨運行機制。中國的證券期貨是在城市改革啟動後才出現的新生事物，按照鄧小平同志“大膽試、大膽闖”的方針，我們充分發揮市場主體自身的積極性和相互間的制衡約束作用，逐步建立起了一套比較完整的 以信息披露為核心的市場運行規則體系 。特別是最近一些年裏，集中力量推進了股權分置改革、證券公司綜合治理和股票發行體制改革， 成功推出了股指期貨、融資融券等創新業務 。二是堅持法治化導向，切實維護“三公”原則。不斷完善市場體系、産品結構、投資融資、並購重組、資産管理、監管執法等方面的制度規範。一個包括法律、法規、部門規章在內的市場法制體系基本形成。與此同時，我們始終堅持依法監管、依法治市，嚴厲打擊財務造假、內幕交易、“老鼠倉”等違法違規行為。三是堅持公開化導向，著力增強市場透明度。 主動公開 證券期貨立法、稽查執法、常規監管、行政許可等信息，建設資本市場誠信檔案數據庫，持續強化上市公司、證券公司、基金公司的信息披露責任和義務。四是堅持國際化導向，穩步提升對外開放水平。截至 2011年10月底， 共設立13家合資證券公司、38家合資基金公司，批准119家境外機構QFII資格，涉及投資金額208.9億美元。41家證券公司和基金公司獲批QDII資格。發行境外上市外資股的境內企業共168家，累計融資1726.24億美元。
經過多年的不懈努力，我國資本市場規模穩步擴大，承載能力大幅提升，日益深刻地影響著我國的國民經濟和社會發展。在推動經濟體制改革方面，推廣了股份公司制度，確立了現代企業治理結構的基本框架，鞏固和發展了以公有制為主體、多種所有制共同發展的基本經濟制度，形成了以市場機制為基礎的資源配置方式。在促進經濟持續發展方面，開闢了儲蓄轉化為投資的新通道，有力地支持了基礎設施、支柱産業和高新技術産業的快速發展， 推動了民營企業的規範運作，上市公司正日益成為國民經濟的骨幹力量，為形成世界第二的經濟規模和全球矚目的綜合國力做出了 重要 貢獻。 在完善金融體系方面， 改變了長期以來單純依靠銀行體系的融資格局，培育和發展了新的金融業態，推動金融機構轉變經營機制，有力地增強了我國金融體系的市場競爭力和抗風險能力。 在推動創新型國家建設方面， 借助資本市場的平臺， 一大批 代表 未來 發展方向的 創新型企業脫穎而出，也帶動了 産業基金、風險投資、股權投資等民間資本的活躍與發展，增強了我國經濟發展的內生動力。 在推進社會建設方面， 普及了市場經濟的基本理念和基礎知識，深化了人們對市場的認識，也使 法治、契約、 公開、透 明、正義、誠信等現代社會觀念日益深入人心。
毋庸諱言，中國的證券期貨市場還十分年輕，存在明顯的缺點和不足。 例如， 行業和産品的結構還很不完善，服務國民經濟的廣度和深度都需要拓展；內在約束機制還不健全，一些市場主體誠實守信、規範守法的意識相當淡漠；市場分層不夠清晰，投資者適當性安排比較薄弱，風險分散和承受能力不強；理性投資和長期投資的基礎尚不厚實，有些時候投機炒作、追漲殺跌、大起大落的現象仍然比較突出；監管理念和方式還不能適應市場發展的需要，執法的及時性、有效性和權威性迫切需要增強。 這些發展過程中的問題只能在發展中得到解決。
二、轉變經濟發展方式需要更加充分地發揮資本市場功能
國家“十二五”規劃綱要明確提出，經濟社會發展要堅持以科學發展為主題，以加快轉變經濟發展方式為主線，這也是資本市場改革發展的中心任務。 對於資本市場如何落實“十二五”規劃，業內和學界已進行過很多探討，我以為重點集中在以下幾個方面。
一是拓展和完善儲蓄轉化為投資的機制。 我國是世界上儲蓄率最高的國家之一，每年形成的凈儲蓄的絕對額也名列前茅，但是國內不少産業和地區資金短缺，“三農”和中小企業尤為突出。 大力發展資本市場，有助於推進投資主體的多元化和融資方式的多樣化，有助於引導民間資本進入代表未來發展方向的領域。例如，發展股本融資和産業基金可以強化對經濟主體的約束機制，也有利於減輕政府財政負擔，為 機構和富裕 居民開闢新的投資渠道。又如，債券融資也存在著非常廣闊的發展前景。從國際比較來看，我國企業融資結構的差距很大。截至2010年底，美國企業債券餘額相當於銀行貸款餘額的 207% ，韓國為54.45%，日本為43.29%，而我國企業債券餘額僅相當於銀行貸款餘額的18.32%。
二是切實加快結構調整和産業升級。 這些年，我國經濟實現了高速增長，但在社會、資源和環境方面也付出了巨大代價，必須調整經濟結構，優化産業佈局，使經濟發展建立在技術進步和制度創新的基礎上。建設層次豐富、結構合理、功能完善的資本市場體系，能夠顯著加快我國産業的結構調整和優化升級。 通過完善資本市場相關的制度安排，可以推動優勢企業實施強強聯合、跨地區兼併重組， 淘汰落後産能， 提高産業集中度，引導産業在不同地區之間有序轉移。當前，我國沿海和內地的産業分工日漸清晰，中西部地區的投資和增長速度已明顯超過東部地區，資本市場的發展可以進一步加快這個進程。從另一個角度來看，我國實體經濟規模已居世界第二，但金融服務業整體上還很薄弱，大力發展包括資本市場在內的金融服務業，可以帶動會計、法律、諮詢、信息等許多現代服務業加快發展，這本身就是産業升級和結構調整的重要內容。
三是全力促進科技創新。發達國家的經驗證明，科技創新與資本市場的有效對接，是推進經濟發展方式轉變和實施自主創新戰略的根本途徑。資本市場提供的風險共擔、利益共享機制，能夠推動各類資源向高新技術産業集聚，加速實現科技成果向現實生産力的轉化。我國證券期貨産業的發展，已經在引導資金、人才等各類資源向新興産業聚集方面發揮了較好的作用，並帶動形成了股權投資産業。今後，資本市場參與各方應當把落實創新型國家戰略，促進新興産業發展作為長期任務，不斷深化科技金融合作，豐富科技資源與資本市場深度融合的方式和渠道，使資本市場成為全社會創新和創業更重要的推動力量。
四是動員出更多資源來建設文化強國。我國是文明古國和文化資源大國，但還不是文化強國。資本市場至少可以從三個方面支持和促進文化的發展。第一個方面是通過發展創業基金和風險投資，支持文化創意人才和團隊，把各種美好的夢想變成現實。第二個方面，通過支持符合條件的文化企業發行上市，鼓勵文化類上市公司並購重組等多種渠道，推動文化産業成為國民經濟支柱性産業。第三個方面，資本市場是以委託代理和商業信用為基礎的市場，有效提升各類市場主體的法治意識和誠信水平，使社會各界認可這個市場、信任這個市場，也是對社會誠信建設和文化建設不可估量的貢獻。
五是維護國家經濟金融安全。當前我國金融重要的風險因素仍然是金融結構失衡。2002年至2010年的9年間，我國企業通過交易所市場籌措的資金總額是3.28萬億元，僅為同期銀行貸款增加額的8.5%。即使把其他直接融資形式籌措的資金都加到一起，比例仍然嚴重偏低。間接融資比例過高，意味著銀行體系集中承擔了大部分的市場風險。經濟生活中的許多問題，比如中小企業融資難、民間金融不規範、非法集資和金融欺詐活動猖獗都與資本市場不發達有關。因此， 大力發展直接融資市場， 逐步改善融資結構，運用好資本市場分散風險的功能，可以顯著增強我國金融體系抵禦風險的能力 。
此外，在 促進城鄉統籌和區域協調發展， 完善我國的養老和社會保障體系， 促進節能減排，拓展對外經濟合作空間等方面，資本市場也可大有作為。貫徹落實好“十二五”規劃，必須積極拓展資本市場的覆蓋面和包容力， 通過資本市場的科學發展來促進經濟社會的科學發展。
總之，我們應當把中國的資本市場建設成為自主創新的發動機，産業升級的推進器，國民經濟的晴雨錶，全球合作的粘合劑。
三、堅定不移地深化資本市場的改革創新
關於資本市場下一步的任務，“ 十二五”規劃綱要 已作出了詳盡的安排和部署。做好 證券期貨 的改革和監管工作，就是要堅定不移地落實這些要求， 扎紮實實推進資本市場的改革創新和健康發展。
第一，加快多層次資本市場體系建設。健全和完善市場體系結構，可以為不同規模、不同類型、不同成長階段的企業提供差異化的金融服務，促進其加快發展。要繼續支持符合條件的公司在主板上市，堅持不懈地發展中小企業板，積極穩妥地發展創業板市場。加快統一監管的場外市場建設步伐，穩步推進期貨、期權和金融衍生品市場發展，認真研究櫃臺交易的可行性。進一步明晰各板塊的職能分工和服務定位，形成功能互補、相互促進、協調發展的多層次市場體系。
第二，積極發展多樣化的投融資工具。要落實國務院關於積極穩妥發展債券市場的要求， 鼓勵符合條件的企業通過發行公司債券籌集資金。 適應我國城市化、工業化、信息化、國際化的需要，逐步研究推動地方債、機構債、市政債、高收益債等固定收益類金融産品創新 。同時，按照統一 準入條件、統一信息披露標準、統一資信評估要求、統一投資者適當性制度、統一投資者保護安排的原則， 加快實現 債券市場的互聯互通。要積極研究股票、基金相關的新品種，探索並購重組、資産證券化以及期貨期權等金融工具創新。逐步建立以市場為主導的品種創新機制，不斷豐富市場投融資産品體系 ，更好地服務於中小企業和創新創業活動 。
第三，大力培育多元化的投資者群體。資本市場的安全運行和功能發揮，不僅需要透明高效的市場機制、經營穩健的市場主體、適度有效的市場監管，更離不開結構合理、成熟理性的投資者群體。要本著對人民負責的態度，加強對多層次市場各類産品的風險 揭示和 歸類，落實與之相匹配的投資者適當性制度，引導投資者審慎評估，理性參與，確保將合適的産品賣給合適的投資人。例如，儘管國際上許多權威研究機構一致認為，中國的股票市場 蘊藏著罕見的 增長潛力，但是低收入人群和以退休金為生的人群就可能不太適宜參與其中，應當建議他們更多考慮風險較低的投資和儲蓄 工具 。在強化對廣大中小投資者服務的同時，要鼓勵和引導證券投資基金、養老 基金 、社保基金、保險資金等機構投資者協調發展，積極引導風險投資、私募股權投資陽光化、規範化運作，共同促進資本市場穩定健康發展。
第四，切實加強資本市場誠信建設。誠信缺失加劇了社會焦慮，增加了經濟運行的成本，也侵蝕著 政治 穩定的基礎。中央對誠信建設高度重視，廣大人民群眾也充滿了期待。資本市場本身就是商業信用發展的結果，是以誠信立足的，應該有責任和信心在誠信建設方面走在 最前列 。要積極貫徹落實 六中全會 關於政務誠信、商務誠信、社會誠信和司法公信建設的要求。證監會將帶頭講誠信，推進政務信息公開和陽光作業，搞好主動溝通和解疑釋惑，提高監管工作的透明度。我們將升級和完善資本市場誠信檔案數據庫，豐富誠信監管和約束手段，積極督促上市公司、證券公司 、基金公司、期貨公司 和 其它仲介 機構不斷提升商務誠信水平；加強投資者教育工作，增強投資者的契約精神、風險意識和理性參與能力；密切與司法機關、相關部門、地方政府之間的監管協作，充分發揮新聞媒體的輿論監督作用。
第五，堅決打擊證券期貨違法違規行為。當前，市場監管工作的一項重點仍然是防控和打擊內幕交易。現階段我國的內幕交易有兩種情況，有一部分人有目的地利用特殊地位和關係，謀取不正當利益；也有一部分人主觀意識不甚明確，沒有認識到這是與貪污、盜竊、欺詐性質相近的犯罪行為。小偷從菜市場偷一顆白菜，人們都會義憤填膺，但是若有人把手伸 進 成千上萬股民的錢包，卻常常不會引起人們的重視。這就是內幕交易的實質，也是防範和打擊這種犯罪活動的困難之所在。在這裡，我們要鄭重聲明，中國證監會對內幕交易和證券期貨犯罪 始終堅持 零容忍 的態度 ，發現一起堅決查處一起。同時我們也真誠地 請求 社會各界特別是投資者個人和機構，一定要及時向我們提供案件線索，協助我們調查取證，在需要的情況下能夠積極作證。我們將繼續改進監管手段和方式，嚴懲操縱市場、欺詐上市、利益輸送、虛假披露等違法違規行為，維護好市場“三公”原則。
第六，時刻警惕和防範區域性、系統性風險。防範風險是金融市場永恒的主題 。 在國際經濟金融動蕩加劇、形勢複雜多變的環境下，更要把防範風險擺在突出位置。要認真貫徹落實國務院關於清理整頓各類交易場所的部署，協同有關方面加強組織指導和監督檢查，推動清理整頓工作有序、有效開展。要深入排查、妥善處置非法證券發行和非法經營證券業務活動，防止形成區域性證券期貨風險。要 進一步加強對貨幣市場、資本市場、保險市場不同主體行為模式及其互動關係的預防性研究，加強監管協調，防止風險在不同主體、不同市場間傳遞和轉移。 密切關注國際金融市場動向，強化跨境風險的 監控、評估、預警和應急處置， 牢牢守住不發生系統性風險的底線。
女士們，先生們，朋友們， “十二五”時期是不斷深化改革開放、全面建設小康社會的關鍵時期 。 我國資本市場正處在一個新的起點上，發展前景 非常 廣闊。相信在黨中央國務院的正確領導下，在全國人民的關心支持下，在市場各方的共同努力下，我們一定能夠抓住機遇，不斷完善資本市場服務實體經濟的體制機制，為加快轉變經濟發展方式，全面實現“十二五”時期經濟社會發展目標作出新的貢獻。
謝謝大家！
