新華社北京６月９日電(記者  王宇、吳雨、王培偉)中國人民銀行在短短５０多天的時間裏，兩度實施了定向下調準備金率政策，此舉引發市場的強烈關注。央行為何再度“定向降準”？我國貨幣政策的基調是否發生改變？如何看待其政策效果，種種疑問亟待解答。

“定向降準”怎麼降

“‘定向降準’工具正是對小微、‘三農’領域融資難、融資貴問題的針對性政策。”宏源證券宏觀分析師孫海琳認為。

據介紹，與“全面降準”所不同，“定向降準”並非針對所有商業銀行。根據央行政策，此次降準條件為：對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率０．５個百分點。其中“三農”和小微企業貸款達到一定比例是指：上年新增涉農貸款佔全部新增貸款比例超過５０％，且上年末涉農貸款餘額佔全部貸款餘額比例超過３０％；或者上年新增小微貸款佔全部新增貸款比例超過５０％，且上年末小微貸款餘額佔全部貸款餘額比例超過３０％。此外，為鼓勵財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司發揮好提高企業資金運用效率及擴大消費等作用，下調其人民幣存款準備金率０．５個百分點。

“按此標準，此次‘定向降準’將覆蓋大約２／３的城商行、８０％的非縣域農商行和９０％的非縣域農合行，較上一次‘定向降準’力度明顯擴大。與大銀行不同，這些商業銀行的客戶相當多一部分屬於中小企業，央行這一政策就是要著力於解決其融資難問題。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇説。

央行也表示，人民銀行一直以來積極運用貨幣政策工具大力支持經濟結構調整，特別是鼓勵和引導金融機構更多地將信貸資源配置到“三農”和小微企業等領域。此次定向降低準備金率就是要鼓勵商業銀行等金融機構將資金更多地配置到實體經濟中需要支持的領域，確保貨幣政策向實體經濟的傳導渠道更加順暢。

“‘定向降準’是一項創新的貨幣政策工具，旨在既要保持貨幣總量適度穩定增長，又要大力支持具有真實市場需求的産業和企業，尤其是對就業具有重要作用的中小微型企業。”農行首席經濟學家向松祚表示。

貨幣政策基調是否改變

央行連續兩次“定向降準”，是否意味著我國貨幣政策基調發生改變？對此接受採訪的專家表示，定向降準並非全面寬鬆，我國貨幣政策的取向沒有變化。

“央行選擇再度‘定向降準’而非‘全面降準’，向市場明確傳遞出央行維持現有貨幣政策基本取向不變的態度。”招商證券宏觀分析師謝亞軒説。

央行在其晚間發佈的新聞稿中也表示，當前流動性總體適度充裕，貨幣政策的基本取向沒有改變，央行將繼續實施穩健的貨幣政策。

專家指出，目前我國仍不具備全面降低金融機構存款準備金率的條件。雖然開年以來我國經濟增速有所下滑，但一季度７．４％的增長水平表明仍在合理區間內，就業水平也依然保持平穩；另一方面，與去年此時銀行間市場利率大幅上揚明顯不同，目前我國銀行間利率水平保持較低位置，新增外匯佔款仍未見明顯減少，整體流動性充裕。

“這一制度安排類似于央行動態差別準備金率調整機制，屬於貨幣政策的預調微調，體現出央行更加著力於結構調整的政策取向。”孫海琳認為，當前滿足實體經濟貸款比例要求的銀行，如果未來貸款更多流向政府不鼓勵的領域，其準備金率將自動提高；當前未滿足實體經濟貸款比例要求的銀行，只要通過調整貸款投向結構，未來就可能享受準備金率的降低。可見“定向降準”給銀行業金融機構帶來一種正向激勵，貨幣政策有了結構調整的功能。

“預計下一步我國貨幣政策定向調整的節奏還將有所加快，擴大‘支持小微企業’再貸款規模、專項金融債等措施即將出臺。”謝亞軒預測。

如何看待其政策效果

市場人士認為，此次“定向降準”規模明顯大於第一次，可釋放銀行體系流動性數千億元，但是否可以達到預計的政策效果則有待觀察。

“此舉可增加至少３５００億元的可貸資金，如果能全部用於小微企業、‘三農’和個人貸款，應該能夠發揮重要作用。”不過向松祚同時表示，“定向降準”需要其他政策和機制相配合才能發揮最大效用。

“定向降準是否能發揮出預計的功效還有待觀察。”金融問題專家趙慶明認為，對於風險較高的小微業務，小型商業行和城商行更樂意做風險相對較小、收益較高的同業業務。有了可調配的資金額度，銀行是否會真正投到小微企業和“三農”領域還得打問號。

對於專家的擔憂，央行指出，金融機構應切實按照信貸政策導向要求，將釋放的資金投向“三農”和小微企業等國民經濟重點領域和薄弱環節，促進信貸結構優化。人民銀行將對金融機構執行情況加強檢查和督導，評估政策效果，保持正向激勵作用。

“金融機構應調整激勵機制，鼓勵基層員工服務小微和‘三農’的積極性，銀行金融機構應該改變盲目追求做大做強的衝動，專心服務某個區域、某些行業，力求做精而非盲目做大。”向松祚建議。