打通各個環節、疏導市場堵塞是全方位推進金融改革、緩解企業融資難題的關鍵。

8月14日，國務院辦公廳發佈《關於多措並舉著力緩解企業融資成本高問題的指導意見》（下稱“39號文”）以採取綜合措施，著力緩解企業融資成本高問題，促進金融與實體經濟良性互動。“39號文”還明確了具體措施的具體分工，央行、銀監會、保監會、發改委等不同的部委將單獨或共同負責一項或多項措施。

“39號文”指出了十項緩解企業融資成本高的問題的措施，十項措施具體包括：保持貨幣信貸總量合理適度增長、抑制金融機構籌資成本不合理上升、縮短企業融資鏈條、清理整頓不合理金融服務收費、提高貸款審批和發放效率、完善商業銀行考核評價指標體系、加快發展中小金融機構、大力發展直接融資、積極發揮保險和擔保的功能和作用、有序推進利率市場化改革。

“這是全面深化金融改革與支持金融市場發展的舉措。”中國銀行首席經濟學家曹遠征昨日接受《第一財經日報》記者採訪時表示。

縮短企業融資鏈條

“39號文”認為，解決好企業特別是小微企業融資成本高問題，對於穩增長、促改革、調結構、惠民生具有重要意義。

曹遠征分析認為：“當前金融業發展過程中存在的問題，一方面是經濟M2對GDP比重很高，貨幣供應量寬鬆；另一方面是貸款利率高造成企業融資成本高企。理論上，貨幣供應量多帶來流動性寬鬆，市場利率應該下行，但實際是利率高企。”

“39號文”提出的第一項措施是保持貨幣信貸總量合理適度增長。意見表示，要繼續實施穩健的貨幣政策，優化基礎貨幣的投向，適度加大支農、支小再貸款和再貼現的力度，著力調整結構，優化信貸投向，為棚戶區改造、鐵路、服務業、節能環保等重點領域和“三農”、小微企業等薄弱環節提供有力支持。

同時，國務院要求央行切實執行有保有控的信貸政策，對産能過剩行業中有市場有效益的企業不搞“一刀切”。落實好“定向降準”措施，發揮好結構引導作用。

興業銀行首席經濟學家魯政委分析認為，雖然7月份社會融資和信貸之低令人大跌眼鏡，但不意味著年內就會轉向大規模的總量放鬆。“保持貨幣信貸總量合理適度增長”，強調的是“保持”，不是“進一步增加”；強調的是“合理適度”，不是“充裕”。與此同時，“39號文”卻特別強調了要“著力調整結構”，不僅僅是要優化結構，而是“著力”。

對於抑制金融機構籌資成本不合理上升，“39號文”表示，要遏制變相高息攬儲等非理性競爭行為，加強銀行同業批發性融資管理，提高銀行融資多元化程度和資金來源穩定性。大力推進信貸資産證券化，盤活存量，加快資金週轉速度。

魯政委還認為，與以往談及企業融資成本高，僅僅直接關注對企業的貸款價格和收費不同，“39號文”除了繼續關注融資價格和收費，還特別對銀行負債成本持續上升的客觀情況給予了高度關注，要求“抑制金融機構籌資成本不合理上升”。

目前，需要資金的企業和信貸資源之間距離較遠，環節較多。“這就像種菜的和吃菜的之間的距離太遠了，環節越多、鏈條越長，融資成本越高。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良對《第一財經日報》記者表示。

“39號文”指出，要縮短企業融資鏈條。督促商業銀行加強貸款管理，嚴密監測貸款資金流向，防止貸款被違規挪用，確保貸款資金直接流向實體經濟。加強對影子銀行、同業業務、理財業務等方面的管理，清理不必要的資金“通道”和“過橋”環節，各類理財産品的資金來源或運用原則上應當與實體經濟直接對接。

宗良還認為，在各類資金來源的資金成本都提高的背景下，資金使用的成本也會提高。社會資金成本整體水平的提高，會導致投入實體經濟的資金進一步減少。

在整頓銀行同業業務的“35號文”之後，此前，央行出臺規範銀行業同業銀行結算賬戶管理的通知（178號文），明確銀行同業業務必須經總行或一級分行授權。

“39號文”還要求，銀監會加快發展中小金融機構。積極穩妥發展面向小微企業和“三農”的特色中小金融機構，促進市場競爭，增加金融供給，加快推動具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構。今年7月，銀監會已正式批准3家民營銀行的籌建申請。

大力發展直接融資

“縮短企業融資鏈條最簡單的辦法就是間接融資轉變為直接融資。”曹遠征表示，通過資本市場發展直接融資，可以避免金融仲介機構的融資環節，降低融資成本。縮短融資鏈條短期表現在資本市場，就是發展銀行資産證券化，核心是資本市場發展直接融資。

對於大力發展直接融資，“39號文”表示，要健全多層次資本市場體系，繼續優化主板、中小企業板、創業板市場的制度安排，支持中小微企業依託全國中小企業股份轉讓系統開展融資，進一步促進私募股權和創投基金髮展，繼續擴大中小企業各類非金融企業債務融資工具及集合債、私募債發行規模等。

近期，擔保機構風險事件頻發，導致部分銀行直接中斷了與擔保機構的合作，尤其部分民營擔保公司，導致區域性風險進一步增大。“39號文”指出，要積極發揮保險、擔保的功能和作用。大力發展相關保險産品，大力發展政府支持的擔保機構，引導其提高小微企業擔保業務規模，合理確定擔保費用。

此外，“39號文”還要求，要完善商業銀行考核評價指標體系，引導商業銀行糾正單純追逐利潤、攀比擴大資産規模的經營理念，約束銀行業金融機構存款“衝時點”行為；清理整頓不合理金融服務收費，嚴禁“以貸轉存”、“存貸挂鉤”等變相提高利率、加重企業負擔的行為；提高貸款審批和發放效率，對小微企業貸款實施差別化監管；有序推進利率市場化改革。

為改革買時間？

“39號文”最後強調，從中長期看，解決企業融資成本高的問題要依靠推進改革和結構調整的治本之策，通過轉變經濟增長方式、形成財務硬約束和發展股本融資來降低杠桿率，消除結構性扭曲。

對此，魯政委認為，清醒認識到這些舉措，僅僅是緩解短期問題的辦法，而長期還得依靠“推進國有企業改革和財稅改革，簡政放權，打破壟斷，硬化融資主體財務約束”才能從根本上解決。這意味著，當前措施更多是在“為改革買時間”。

另外，在魯政委看來，監管政策調整新動向，“39號文”多處表述都與監管指標有關：第一處，要求“進一步研究改進宏觀審慎管理指標”，預計由此允許適當增加信貸量；第二處，允許企業貸款由傳統的“先還後貸”調整為“直接滾動融資”，這使得企業不用再為先還款而舉借高成本“過橋”融資；第三處，“設立銀行業金融機構存款偏離度指標”，並“研究將其納入銀行業金融機構績效評價體系扣分項，約束銀行業金融機構存款“衝時點”行為。（楊柳晗  張菲菲）