民間投資增長乏力：基建領域被擠出 地産盛宴中難分羹

在金融和地産的“盛宴”中民間資本難分一杯羹

4月，民間固定資産投資繼續減速，累計同比增長率下降到5.2%，只相當於同期全國固定資産投資增速(10.5%)的一半。這引發了人們對民間投資的更多關注，分析其減速的原因，並尋找促進民間投資的對策。例如，最近中金公司研究部的一份報告對民間投資進行了解析，其中揭示了製造業對於民間投資的重要性。

製造業、房地産、基礎設施這三大塊投資是當前全國固定資産投資的主體，根據2015年的數據，製造業投資佔比為32.7%，房地産投資佔比為23.0%，基礎設施投資佔比為18.4%。而在2015年的民間固定資産投資中，製造業投資佔比高達44.7%，基礎設施投資(缺乏相應數據，用交通運輸、倉儲和郵政業，水利、環境和公共設施管理業的投資替代)佔比只有7.6%。在國家統計局公佈的數據中，我們沒有找到民間房地産投資的數據。根據其他數據來源估計，民間固定資産投資中房地産投資的佔比可能高於23%。

今年全國固定資産投資增速能夠穩定在10%以上，主要是靠基礎設施投資的拉動，1-4月的同比增長率為19%，高於去年全年的水平。但在政府主導、PPP模式助力的基礎設施投資中，民間資本今年分得的蛋糕減少了，民間基礎設施投資1-4月的同比增長率約為7%，遠低於整體水平。與此同時，佔民間投資近一半的製造業投資1-4月僅同比增長6%，相比去年進一步減速。民間資本有優勢的製造業發展陷入困境，又在沒有優勢的基礎設施領域被“擠出”，這就是民間投資減速的主要原因。

民間資本在房地産領域遇到了與基礎設施領域差不多的情況--一定程度上被“擠出”了。1-4月，民間製造業投資和基礎設施投資的增速都高於民間投資總體，這説明，同期民間房地産投資的增速應該低於總體增速的5.2%，而全國房地産開發投資增長率為7.2%。有媒體報道，數據顯示，截至5月23日，按照總價來計算，最高的50宗地王裏，27宗地被國企獲得，42宗為上市公司獲得。顯然，在融資能力越來越明顯地起決定作用的房地産業，民間資本變得越來越弱勢。

可能有人會認為，民間資本在基礎設施領域被“擠出”，是因為準入問題。那麼，相應地，促進民間投資的關鍵在於放寬準入，使民間資本有“門”可入。但我們認為，準入問題並非當前民間投資減速的主要原因。這是一個長期存在的問題，但之前並未成為阻礙民間基礎設施投資增長的因素，何況這些年一直在“開門”，例如鼓勵民間資本參與PPP。而且，即使放寬準入，由於基礎設施投資規模大、週期長、經營風險大，並不適合大多數民間資本進入。大多數民營企業規模小、實力弱，我們不能一説到民間資本就只想到那些大資本。對於大資本來説，放寬準入可能是迫切的問題，但對於大多數民營企業來説，製造業穩步發展才能有更多機會。

但現實的情況卻是，製造業的發展前景很不明朗。這幾年工業增加值的增長率持續下降，今年一季度僅為5.5%。但人們似乎對此不以為意，甚至樂觀地認為這是經濟結構的改善——第二産業增加值佔比減少而第三産業增加值佔比增加(其實第三産業中多數行業增加值的增速也不高)。也因如此，對於如何使製造業復蘇，並沒有太多具體的規劃和行動，這突出地反映為製造業投資增速不斷降低，進而影響了民間投資的增長。

與製造業增加值低增長形成對比的是金融業增加值高增長，其去年全年的增長率為15.9%，今年一季度也有8.1%。這是依靠擴大融資規模穩增長思路的體現，不僅靠信貸高增長，還靠各種金融創新，因此，金融業迎來大發展。同時，擴大融資規模還有利於政府主導(容易獲得融資)的基礎設施投資，有利於金融化的房地産業(收益率高)，而製造業則很難從中受益，反而可能在資源競爭中處於劣勢。依靠擴大融資規模穩增長，帶來了一場金融、地産和基建的“盛宴”。大資本(包括一些國企)是這一場“盛宴”的主要分享者，而融資渠道少的大多數民間資本卻難分一杯羹。

因此，促進民間資本發展，關鍵在於改變擴大融資規模的思路，遠見卓識地通過産業規劃和落實為中國經濟培育長期增長動力，包括支持製造業的長遠發展。那樣，民間資本自然就能從中發現適合自己的發展機會。