為供給側結構性改革創造適宜貨幣金融環境

中國人民銀行7月15日發佈的上半年金融數據顯示，人民幣貸款增加7.53萬億元，同比多增9671億元。我國銀行體系流動性較為充裕，貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預調微調，為經濟結構調整和轉型升級營造適宜的貨幣金融環境—

7月15日，中國人民銀行發佈的數據顯示，6月末，廣義貨幣（M2）餘額149.05萬億元,同比增長11.8%，增速與上月末和去年同期持平。2016年上半年社會融資規模增量為9.75萬億元，比去年同期多9618億元。同期，人民幣貸款增加7.53萬億元，同比多增9671億元。

總體來看，上半年貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，銀行體系流動性較為充裕，利率維持在低位，人民幣匯率保持了基本穩定。

貨幣供應增速平穩

“儘管M2增速不是很高，但目前M2餘額已經接近150萬億元，超過GDP的1倍，在全世界都是較高水平，人民幣各項貸款餘額已經突破100億元，因此M2增速比較適度”。在7月15日上午舉行的發佈會上，央行調查統計司司長盛松成表示，M2同比增速今年5月和6月都是11.8%，去年6月也是11.8%，這在歷史上較為少見，説明貨幣供應量較為平穩，沒有大起大落，是好的現象。

對於M2增速放緩的原因，盛松成解釋稱，主要受到銀行承兌匯票減少、地方債大量發行和外匯佔款持續減少的影響。今年上半年，銀行承兌匯票同比多降1.42萬億元，導致企業保證金存款凈減少1429億元，同比多減3347億元，這導致M2相應減少。

同時，地方政府債券大量發行消耗了銀行資金，在一定程度上對銀行貸款形成擠出效應，導致銀行體系貨幣派生能力下降。數據顯示，今年上半年，地方債累計發行3.58萬億元，同比多增2.71萬億元。此外，外匯佔款上半年凈下降1.22萬億元，同比多降8698億元，也拖累了M2增速。

上半年，M1（狹義貨幣）和M2之間的“剪刀差”現象繼續延續。一般情況下M1增加是經濟向好的表現，但自去年10月以來,M1增速已連續9個月高於M2增速,兩者之間的背離擴大。盛松成認為，M1上升主要是因為企業活期存款大量增加。主要由於定期和活期存款的息差收窄，同時，房地産銷售活躍，使得大量居民存款和個人住房按揭貸款轉換為房企的活期存款。另一最需要注意的原因是，“剪刀差”反映出不少企業存在“持幣待投資”的現象，今年以來，經濟下行壓力仍然較大，企業投資回報率較低，也難以找到好的項目，投資意願較弱。

融資結構持續優化

數據顯示，上半年人民幣貸款同比多增近億元，對實體經濟的支持力度並未減弱。更多積極的變化體現在融資結構方面。

上半年，直接融資尤其是企業債券大幅增加，創歷史同期最高水平。上半年非金融企業境內債券和股票合計融資2.34萬億元，比去年同期多1.00萬億元；佔同期社會融資規模增量的24.0%，比去年同期高8.8個百分點。

“從社會融資結構的變化來看，供給側改革正在有效推進。”盛松成表示。在去産能方面，社會融資規模中産能過剩行業貸款增長持續下降。截至今年6月末，産能過剩行業的中長期貸款餘額同比下降0.5%，已連續4個月負增長。其中，鋼鐵行業中長期貸款餘額同比下降6.7%，建材業中長期貸款餘額同比下降8.6%。

房地産去庫存也在進一步加速。“房地産開發貸款和個人購房貸款增速的一降一升，表明房地産去庫存化進一步加速。”盛松成説。數據顯示，6月末，房地産開發貸款餘額同比增長10.1%，增速比去年同期下降13.5個百分點，反映房地産潛在供給下降；個人購房貸款餘額同比增長30.9%，增速比去年同期上升13.1個百分點，反映購房需求正在回升。

上半年，小微企業貸款增速加快、佔比提高，高新技術産業和服務業貸款也增長較快，都反映出供給側結構性改革的成果。“小微企業貸款增長較快表明小微企業貸款難的問題正在逐步解決，在向好的方向發展，同時，高技術製造業和服務業貸款也得到較快增長。”盛松成表示。

6月末，人民幣各項貸款同比增長14.3%，而小微企業貸款同比增長15.5%，增速比上年末高1.6個百分點，比大型和中型企業貸款分別高4.6個和8.2個百分點。上半年小微企業貸款增加額佔企業貸款增量的36.3%，比去年同期高11個百分點。6月末，高技術製造業中長期貸款餘額同比增長13.5%，增速比上年末高4.3個百分點；服務業貸款餘額同比增長12.4%，其中的租賃和商務服務業貸款餘額同比增長29.6%，文化、體育和娛樂業貸款增長17.7%。

貨幣政策仍將保持穩健

在上半年經濟數據普遍略超預期的背景下，恒豐銀行研究院執行院長、中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希淼預計，下一步貨幣政策會繼續保持穩健，保持市場流動性平穩之餘，不會有更大的寬鬆措施。

近期召開的央行貨幣政策委員會2016年第二季度例會上也強調，繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重鬆緊適度。

值得注意的是，受英國“脫歐”公投、人民幣匯率走低等影響，資本流出速度有所增加，人民幣外匯佔款環比減少幅度有所擴大。盛松成表示，6月下旬以來國際金融市場出現較大波動，全球避險情緒上升。為穩定市場預期，減輕國際金融市場動蕩對我國外匯市場的短暫衝擊，央行向市場提供了少量外匯流動性，由此引起央行外匯佔款相應減少。

“6月外匯佔款下降977億元，幅度並不大，但外匯佔款下降的趨勢不會馬上改變。”招商證券宏觀分析師閆玲表示，總體上看，資本外流規模風險可控且未來還有改善空間，降準的必要性有所下降。當前經濟企穩、下半年下行空間可控且資本市場平穩，因此貨幣政策將維持中性，7月13日央行投放中期借貸便利（MLF）合計2590億元，對衝了2270億元到期規模，這也將延後降準的時點。

董希淼認為，如果三季度資本流出勢頭繼續擴大，央行也可能會用降準手段進行對衝，以補充基礎貨幣，“而目前看來，使用中長期定向投放工具的可能性更大”。（記者 陳果靜）