貨幣政策應致力結構和總量並重

貨幣政策應致力結構和總量並重
——訪交通銀行首席經濟學家連平

對於央行發佈的上半年貨幣金融數據該如何看？下半年貨幣政策會否發生變化？金融改革如何更進一步？《經濟日報》記者就這些問題採訪了交通銀行首席經濟學家連平。

記者：對上半年的貨幣金融環境您如何評價？現在有觀點認為，下半年經濟下行壓力仍會較大，需要進一步降準降息，對此您怎麼看？

連平：總體來看，目前流動性充裕，利率水平也在下降。上半年的金融數據跟近幾年有較大不同，突出特點是，人民幣信貸增長快，同時，非信貸大幅收縮。考慮地方債務置換的因素，實體經濟還是有較多金融需求。

今年上半年，人民幣信貸同比多增近萬億元，而同期委託貸款增加1.05萬億元，同比多增5141億元；信託貸款增加2792億元，同比多增2483億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1.28萬億元，同比少增1.31萬億元。這與近年來監管趨嚴有較大關係，但其合理的增長還是不足，希望在規範之後，能夠重現平穩較快的增長。

至於是否需要進一步降準降息，需要更多考慮貨幣政策的邊際正效應正在遞減，而負面影響可能不斷增加。普遍降息對刺激經濟增長效果較為有限，不但對進一步降低融資成本的效果不大，還可能延緩去産能進程，阻礙去杠桿，不利於供給側改革的推進。在英國“脫歐”公投導致全球市場避險情緒上升、資本回流美國的情況下，降息會進一步加大我國資本流出和人民幣貶值壓力。

記者：在英國“脫歐”公投引發國際金融市場震蕩後，國際市場不確定性增加，國內經濟下行壓力仍存，宏觀調控下一步應當如何發力？

連平：當前內外部經濟金融形勢錯綜複雜。中國經濟既面臨全球市場動蕩、債市違約風險上升、去産能帶來下行壓力等不確定性和風險，也存在民間投資下滑、投資效率下降等問題和挑戰。下半年經濟下行壓力依然較大，穩增長面臨的困難和挑戰著實不小，同時還要兼顧調結構和防風險。貨幣政策應結構和總量並重，在保持穩健中性、確保流動性總體合理寬裕的同時，積極發揮財政和投資政策對穩增長、調結構的重要作用，有效採取更具針對性、更為精準和差異化的調控舉措。

同時，還需要保持人民幣對一籃子貨幣的基本穩定。當前各種不確定因素相互交織和疊加，我國金融領域風險明顯增大。人民幣匯率是人民幣資産價值的重要標誌，一旦出現大幅波動，不僅不利於中國經濟金融體系穩定，而且可能引發全球金融市場動蕩。在當前背景下，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定至關重要。在當前情況下，人民幣匯率也可以隨供求關係相應波動，緩解當前經濟下行壓力。

記者：上半年金融改革有何成果？您認為下半年還需要在哪些方面加力？

連平：上半年金融改革可以説是穩中有進。去年8月11日以來，匯改成效顯現，今年以來，人民幣匯率雙向波動明顯，外匯儲備上半年沒有大的變化，對外匯市場的干預也在減少，這是匯改的一個積極成效。同時，資本金融賬戶開放也有進展，滬倫通、深港通正在推進，境外機構進入銀行間市場進一步開放。現在來看，開放市場、讓資本更多流入是好的方向，也是好的時機。

下半年，要積極穩妥推進相關金融改革。理性審慎地推進資本和金融賬戶開放。應謹慎把握條件和時機，在當前國內經濟下行、資本外流和人民幣貶值壓力較大、國際金融市場不確定因素較多的情況下，諸如對個人對外直接投資、不動産投資和證券投資等敏感領域的開放應謹慎推進。在資本和金融賬戶開放度提高的同時，建議儘快研究使用托賓稅、無息存款準備金、外匯交易手續費等新型工具的可行性，做好開放條件下的跨境資金流動管理。在目前已經初步形成的“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣匯率機制基礎上，建議進一步擇機擴大匯率波動幅度，增強匯率彈性。（記者 陳果靜）