人民幣正式加入SDR貨幣籃子助力人民幣匯率穩定

近日，人民銀行發佈微博表示“2016年10月1日，人民幣將正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，近期一些國際金融組織、境外央行等境外央行類機構和金融機構增加境內人民幣債券資産的配置。中國銀行間債券市場相關服務機構將繼續提供便利”，這顯示在人民幣即將正式加入SDR貨幣籃子之際，國際投資者配置人民幣債券資産的需求進一步增加，相應帶來資本流入，將助力人民幣匯率保持穩定。

目前來看，境外機構投資者增持人民幣債券資産的驅動力主要源於四個方面。第一，人民幣入籃使得一些持有SDR資産的境外機構投資者需要根據新的SDR籃子調整其資産配置，一些境外央行也將增持人民幣作為儲備資産，這帶來相應的人民幣匯兌及債券投資需求。第二，人民幣資産相對較高的收益率對國際投資者有著較大的吸引力。國際金融危機後，主要發達經濟體持續實施寬鬆貨幣政策，導致其貨幣市場和債券市場利率維持低位，全球負利率債券規模已超過13萬億美元。相較而言，我國利率水平明顯優於發達經濟體，中美1年期國債收益率利差基本保持在1.5個百分點以上，而主權評級又高於其他新興經濟體，我國債券市場對國際資本吸引力較大。第三，金融改革的持續推進提升我國境內金融市場的吸引力。一方面，匯率市場化改革持續推進，匯率形成機制的規則性、透明度和市場化水平不斷提高，使得人民幣在對美元雙邊匯率彈性增強的同時，對一籃子貨幣匯率保持了基本穩定，增強了境外投資者配置和持有人民幣資産的信心。另一方面，2015年以來人民銀行接連出臺了一系列外匯市場和債券市場對外開放政策，提供了豐富的管理匯率、利率風險的金融産品，也為境外投資者匯兌和套期保值提供了便利。第四，隨著我國金融市場深化發展和對外開放，下一步中國債券市場還有望加入主要全球債券指數，這些指數在全球約有50萬億美元追蹤進行資産配置。A股也有望加入主要股票指數，全球追蹤資産規模也達10萬億美元。這都有助於進一步吸引國際資本配置境內債券和股票資産。

境外投資者增持人民幣債券資産有助於持續帶動長期資本流入。境外投資者配置境內人民幣債券的必要環節是兌換人民幣，這必然會帶來資本流入，而且投資于銀行間債券市場的境外機構投資者主要是中長期投資者，其入市投資行為可有效增加中長期資本流入。與此同時，更多境外機構投資者進入銀行間債券市場，也有利於促進我國債券市場發展，帶來多元化的投資需求和投資策略，提高境內市場基礎設施和市場成員的服務水平和國際競爭力。持續增加的境外機構債券投資需求還有利於降低社會融資成本，支持實體經濟增長，強化經濟基本面。這些都有助於營造更具吸引力的市場和宏觀環境，形成良性循環，帶動更多長期資本流入。

可以預見，未來隨著人民幣正式加入SDR貨幣籃子，以及我國金融市場對外開放的進一步推進，境外投資者增持人民幣債券資産帶動的資本流入將繼續助力人民幣匯率保持穩定。2016年8月末，我國債券市場總託管量為59.5萬億元，其中，境外投資者託管量僅佔總託管量的不到2%，既遠低於發達經濟體超過20%的平均水平，也遠低於新興市場超過10%的平均水平，境外投資者投資我國債券市場有著很大的潛力。境外投資者入市帶來的人民幣兌換需求，與中國顯著的貿易順差一起，將産生規模可觀的外匯供給，持續對人民幣匯率形成有力支撐。在境內主體外幣負債去杠桿已基本完成、對外直接投資增幅趨穩的情況下，資本流動將整體趨於平衡。

總的來看，人民幣正式加入SDR貨幣籃子後，我們應該繼續實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。在經濟繼續保持中高速平穩增長、貨物貿易順差較大、外商直接投資持續增長、外匯儲備充裕、資本流動趨於平衡的基本面下，人民幣將繼續保持對一籃子貨幣的基本穩定。